上周沪指大幅下跌10%，创业板指下跌12.3%，两市融资余额至上周五约为13375亿元，较前周大幅流出约1168亿元，其中沪市净流出808亿元，深市净流出约360亿元，合共减幅约为8%。是历史上第四大单周流出峰值。

　　上周一市场急速下跌，跌幅超出预期。7月上旬的杠杆盘强平追保潮已过，系统性杀跌能量殆尽。上周杀跌性质上更偏向场内悲观情绪释放，大户、中户主动减仓避险，仓位普遍降低，继续杀跌能量将有限。当前维稳救市的基调下，市场箱体震荡格局暂未改变，沪指上周在3600点上方缩量企稳，从周K线看沪指短线还有下跌空间，从量能看，3300-3600点之间多空双方将取得阶段性平衡，待最后的悲观情绪释放后，局面将有利于多头发动慢牛反弹攻势。

　　融资买入额为5791亿元，较前周减少28%。日均买入额为1158亿元，恢复到今年3月初的水平。上周五当日融资买入额约为792亿元，是春节后的第二低量，上一个最低量是7月8日的560亿元。显示市场的人气已再度进入极度低迷。从今年数据看，日均买入额到达800亿元以下，将是阶段性极值。偿还金额为6959亿元，较前周减少11%，日均偿还额为1392亿元。也逐步向3月中下旬的日均偿还水平靠拢。经上周下跌，部分还有牛市心态的场内融资盘已开始校正看法，主动减少仓位。上周五当日偿还额为1096亿元，是自股灾以来的最低偿还额，相当于6月5日以来日均偿还值1755亿元的62%。显示偿还压力渐次减轻。从今年数据看，800亿元的日均偿还额也同样是阶段性极值。

　　上周融资买入与偿还额合计为12750亿元，与融资余额13375亿元比较，周换手率为95%，较前周的109%大幅下降。显示融资盘在上周下跌行情中减少操作频率，买入少，偿还多，谨慎保守。

　　12750亿元与上周两市的成交金额58083亿元相比，融资交易占比为21.9%，与前期反弹波段的均值24.6%有所下降。上周市场的活跃度主要以被套资金回补和场内自救资金维持。

　　值得注意的是，上周市场下跌，却未有板块出现融资盘增加，几乎是全面流出。被视为国家队主要护盘着力点的低市盈率蓝筹流出最多，场内融资盘对国家队护盘逐渐失去耐心和信心，甚至将护盘式的拉高行为视为减仓出逃机会。融资盘大幅流出的板块是：证券类132亿元，银行类98亿元，电子类49亿元，保险信托类48亿元，水泥类40亿元，地产类39亿元，建筑施工类38亿元。

　　上周仍有部分两融类个股活跃，个股融资盘流入居前列的个股是：中恒集团5.2亿元，中国国航3.6亿元，和佳股份3.6亿元，潍柴动力2.8亿元，上海家化2.5亿元，中粮地产2.1亿元，海格通信2亿元，中航动控2亿元，光线传媒2亿元，金地集团1.9亿元，光明乳业1.9亿元，成飞集成1.8亿元。

　　上周五两市融券余额约为32亿元，较前周减少3亿元。管理层取消20多个量化交易账户，不但减少融券盘存量，还将影响大量的融资融券多空对冲交易。可以预计今后的融资买入和偿还将进一步减少，两融成交量将再创低值。

　　后市研判：

　　系统性杀跌能量已尽，投资者悲观情绪仍在释放，二次探底需要持续缩量确认，否极泰来将有时。当前市场仍处箱体震荡格局中，投资者可在回落中逐步回补仓位。

　　海通证券广州东风西路证券营业部

　　证券评论仅供参考投资入市风险自担