原以为7月9日的3373点已为股灾画上句号，但是7月24日起的又一轮疾行暴跌让人突然惊觉：原来恐慌从来就未曾远去，市场仍然运行在股灾风险的节奏中。更令人不安的是，，越来越多的人相信，市场已重回存量博弈格局，牛渐远，熊仍在。

　　牛熊之辩再起江湖

　　■ 深圳特区报记者王欣

　　暴跌重挫市场人气

　　上周一，大盘再次变脸，创下8年来的最大单日跌幅：8.48%。此后4个交易日都是频繁日内暴涨暴跌的反复走势，每日最后1小时的争夺尤为诡异，空头多次在2点之后突然偷袭得手。以至于有人戏称：2点以前都是集合竞价，2点以后才正式开市。

　　但正是这种看似游击的偷袭手法，却把央行护航、数千亿救市基金为主力的市场多方打得溃不成军。一周下来，上证指数大跌10.04%，中小板下跌8.16%，创业板下跌12.39%。三大股指期货全面呈贴水状态。

　　除了漫无方向的股指外，更为涣散的是人心。有人质疑救市是否就要救指数；有人支招：除了大盘蓝筹更要救流动性差的小股票；空仓者提出政府不应干扰市场的正常运作，“跌就要让它跌透”；满仓者叹救市资金托而不举，难以率众抵抗……但一个越来越清晰的事实是，无论散户还是机构投资者，此时都不敢轻举妄动，擅自做多，市场多方渐渐只剩救市资金。与7月9日时的触发反弹时相比，市场牛气受到的挫伤更甚股指。

　　市场量能的快速萎缩就是一个证明，上周两市单日成交一直维持在万亿水平，周五两市成交相加仅有8000亿元，显示越来越多的投资者正在离场观望，市场有重回存量博弈格局的趋势。

　　政策做多格局不改

　　牛市是否就此远去？熊市又回来了吗？对于每一个正在市场边缘徘徊的投资者，这似乎都是一个需要首先解决的疑问。

　　周末在易享资本夏季投资报告会上，圆融方德董事长、投资决策委员会主席冉兰对市场的判断是：趋势未改，节奏已变。他认为，从3、5年左右的长期趋势来看，货币政策依然宽松，无风险利率下降，2014年11月以来已经有连续4次降息、3次降准，这一方向仍未改变；国家需要牛市为企业融资，中小企业需要低成本的股权融资，混合所有制改革和国企改革需要借助牛市；政策重心向经济倾斜，一带一路、简政放松、自贸区改革、互联网+、地方政府债务置换等仍然值得期待；经济预期企稳。

　　但无可置疑的是，市场当前的运行节奏已经从单边上涨变成波段上涨，回撤风险明显加大。

　　海富通基金绝对收益部组合经理朱铭杰认为：“不排除某一天市场出清到一定程度后，会迎来新一波行情，因为政府希望市场走好，以及居民资产配置转移这两个逻辑没变。”但是，目前市场无论在基本面、资金面，还是价值层面暂时还没有看到好转迹象，市场筹码还是过于集中，后市可能还需要震荡一段时间，把过于集中的筹码分散化，才会迎来真正意义上的反弹。

　　国投瑞银美丽中国基金的基金经理董晗在接受记者采访时也表示，短期来看，政策已经给了一个比较明确底部，但目前市场情绪还没有完全恢复，同时由于估值偏高，整体向上空间不大，市场有可能在较长时间内为箱体震荡行情，需要从中寻找真正的成长股。

　　灾后重建关注成长主题

　　目前市场仍然运行在股灾进行时中，悲观恐慌的情绪占主导地位，投资者对风险点、负面消息的关注度明显较平时放大，之前大家可能并不在意的经济环境，流动性问题，甚至是政治问题，都会成为撬动投资者信心的工具。在这样的市场环境下，投资者的操作难度明显加大。

　　国投瑞银美丽中国基金近期董晗进行了小幅度建仓，他解释是因为一些高成长企业在之前暴跌中由于流动性回到了较低的估值水平，随着利好政策的实施提供了一定的流动性支持，政策底和一些优质个股的市场底均已显现。

　　以绝对收益为目的的海富通基金组合经理朱铭杰认为：“虽然目前市场云谲波诡，但也不是不能参与。”他建议从以下3点入手，1、弱势就炒新股，但这是勇敢者的游戏。2、弱势炒主题，如近期的军工，8月份还可能反复折腾；国企改革，主题有持续性；地下管网，应对经济下行风险，属于稳增长的举措。3、真正具有内生性增长、估值在20-30倍之间的个股。

　　冉兰建议，后市应采取攻守平衡的策略，投资方向还是以成长股为主线，预计TMT热点仍会延续，看好医药生物板块，并可适时参与估值洼地中的金融股与国企改革股。

　　华润元大基金的策略分析师则提醒投资者：“灾后重建工程非一朝一夕，此轮调整中期还将持续，建议波段谨慎操作，合理设置止损阀值。”