融资额仍有“去库存”压力
- 发布时间：2015-07-31 14:29:20 来源：今晚报 责任编辑：罗伯特
6月开始的A股急跌、大跌，至今让投资者心有余悸。A股市场出现这般动荡的局面，正所谓是成也杠杆，败也杠杆。因此，怎样平衡杠杆与市场健康运行的关系，如何用好杠杆，是未来维护市场稳定健康发展的关键。
目前，A股融资融券余额占总市值的比例高于国际主流市场。就融资融券余额占总市值的比例而言，美国约为1.5%，日本约为0.9%，其他国家一般低于2%，但是A股自2014年7月启动牛市行情后，到2014年10月中旬，融资融券余额占总市值的比例就突破2%，然后一直走高到3.5%。虽然今年6月中旬开始快速下降，但截至目前仍维持高位，停留在2%以上。如果加上场外配资，A股市场杠杆资金占总市值的比例更高。
此外，A股融资额与融券额之比也大大高于国际主流市场。一般而言，融资额高于融券额是正常现象，这个比例在日本为2：1，我国台湾地区为8.6：1，但A股市场一直维持在100：1至600：1之间，虽然目前有所下降，但截至目前仍然超过100：1。如此畸形的融资融券比，体现出资金的单向流动严重，内部结构严重不合理。考虑到约2万亿元的场外配资中仅有融资没有融券，市场整体的畸形程度更大。
虽然A股融资融券交易额占总成交量比例符合国际市场惯例，但是融资交易额仍远大于融券交易额。就融资融券交易额相对市场成交量占比，欧美市场一般水平为15%至20%，日本约为15%，台湾地区约为30%，A股为10%至20%之间。但是，A股融资交易额远大于融券，体现出结构市场交易结构的严重不平衡。
这轮从2000点到5100点的杠杆牛市，吸纳了约18万亿资金，其中杠杆资金约7万亿，包括融资融券约2.2万亿、场外配资约2万亿、相关担保资金约3万亿，杠杆资金占比约40%，其中配资占比23%左右，加上跟风资金，对市场投机起到了推波助澜的作用。
融资融券余额占总市值比远远超过国际惯例，使得股价就像断线的风筝，落地是早晚的事；只有单向融资，没有融券的齐头并进，体现出结构上的畸形，放大了上涨的风险。
与此同时，场外配资监管缺失，风险防范意识不强。券商的融资融券等场内业务，虽然有些虚胖，但毕竟在监管之中。而场外配资，监管机构并不了解具体情况，任由资金进出，风险的预警和管控便处在失控状态。最终，对场外配资的一次简单清查便动摇了市场信心。
去杠杆势在必行，从总量控制、结构优化、全面监管等方面进行改进，是保证市场健康发展的关键。 洪新星
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