中国证券报：二次探底 夯实基础

　　受多重因素影响，本周首个交易日A股再现重挫。上证综指失守3800点，以近8.5%的幅度创下8年多最大单日跌幅。深证成指和创业板指数跌幅逾7%。不计算ST个股和未股改股，两市跌停个股约1800只。

　　分析人士指出，市场连续上涨后的调整实属正常，目前，市场信心逐渐恢复。

　　再现普跌

　　在4000点平台盘桓数日后，周一上证综指小幅低开后震荡回落，午后跌幅逐步扩大，尾盘出现一波快速跳水，最低下探至3720.44点，收报3725.56点，下跌8.48%。深成指下跌7.59%，中小板指数下跌7.76%，创业板指数下跌7.40%。

　　行业板块方面，28个申万一级行业指数全线尽墨，申万轻工制造、休闲服务和综合指数跌幅相对较小，分别为5.63%、5.93%和5.99%；申万非银金融、建筑装饰和国防军工指数跌幅居前，分别为9.62%、8.90%和8.72%。

　　个股方面，正常交易的2251只股票中，仅有77只股票上涨，占比仅为3%，其中25只股票涨停；在下跌的2172只股票中，2077只股票跌幅超过5%，1915只股票跌幅超过9%。

　　股指期货方面，三大期指早盘维持低位震荡，下午快速下挫，多头几乎未做过多抵抗。在中证500期指跌停之后，沪深300期指和上证50期指也直逼跌停板。截至收盘，沪深300期指主力合约IF1508报3647.8点，下跌10%；上证50期指主力合约IH1508报2435点，下跌8.79%；中证500期指主力合约IC1507报7341.4点，下跌10%。三大期指成交量出现萎缩。沪深300期指总成交量为181.4万手，较上一交易日减少20.1万手；上证50期指总成交量为28万手，较上一交易日减少6707手；中证500期指总成交量为16.4万手，较上一交易日减少36976手。

　　港股方面，恒生指数再度下破年线，下跌3.09%。恒生国企指数下跌3.84%。

　　二次探底

　　接受中国证券报记者采访的机构人士表示，不能说本轮反弹已结束，短期不必过分恐慌。

　　申万宏源证券首席策略分析师王胜表示，整个公募仓位和绝对收益投资者仓位还不算高。中期看，A股资金供需平衡、估值体系和市场信心需要重建。操作策略上，在没有太明确赚钱机会和新的龙头板块诞生前提下，投资者需要维持较中性的态度和相对谨慎的操作，可重点关注证金公司的维稳举措、美联储加息。

　　信达证券首席策略分析师陈嘉禾表示，银行、保险等蓝筹品种下跌反而为投资者布局提供了机会；对创业板和中小板中估值过高的股票，投资者需要回避。同时，香港市场相对于A股市场估值低很多，投资者可以寻找一些不错的品种。

　　南京证券研究所所长周旭表示，从宏观层面看，市场对CPI下半年可能走高从而影响货币政策的走向有所担忧；从市场层面看，目前中小盘估值较高，市场稍有波动就会演变成踩踏；此外，外围市场受美国加息预期影响出现调整，也对A股市场产生不利影响。预计短期大盘将二次探底，应密切关注政策面变化，并观察前期位置的支撑力度。

　　 上海证券报：理性看待昨日股市暴跌

　　昨日A股市场出现大幅下挫，上证综指下跌8.48%，深证成指下跌7.59%，创业板指数下跌7.4%。造成股指重挫的影响因素是多方面的，对此应当理性看待。当前我国经济总体稳中趋好的态势没有改变，稳健的货币政策将继续保持松紧适度，前期市场面临的资金杠杆风险已得到相当程度的释放，管理层将稳定、修复、建设市场有机结合的目标也十分明确。A股市场稳定发展的趋势并不会因为单日深幅下跌而改变，对此各界应有充足信心。

　　9日以来截至上周五，A股市场已经累积了一定程度的涨幅，其中上证综指上涨16.1%，深证成指上涨22.4%，创业板指上涨22.6%，沪深300指数、中证500指数分别上涨14.0%和27.6%。此间，累积涨幅在50%以上的股票达到750余只。这种涨幅下，市场客观面临较大的获利回吐压力，在调整过程中投资行为的短期化导致了跌幅放大。

　　与此同时，近日国际股票市场及大宗商品市场波动加大，美国、欧洲等发达国家市场，巴西、俄罗斯、南非等多数新兴市场国家市场，一些亚洲国家市场都出现不同程度的下挫。香港市场也出现下跌，昨日恒生指数收跌3.09%、恒生国企指数下跌3.84%，恒生红筹指数下跌4.65%，这也对A股市场带来了不利影响。

　　但从宏观经济基本面来看，我国经济总体稳中趋好的态势没有改变。国家统计局昨日公布的数据显示，6月份全国规模以上工业企业实现利润总额虽同比下降，但降幅已比1到5月收窄。上半年我国GDP同比7%的增长目标已经实现，下半年经济同比下行压力会比上半年小，实现保证7%以上的增长是较有把握的。

　　当前我国经济结构调整稳步推进，传统产业逐步整合，新兴产业显示出良好的发展势头，就业形势较好，城乡居民收入增速超过GDP增速，经济发展的活力正在增强，这均表明我国经济的潜力、韧性很大，完全具备在今后一段时间保持中高速增长的条件。

　　近一段时间以来，猪肉价格大幅走高，市场担心这可能导致CPI回升，进而促使货币政策转向。需要明确的是，当前我国宏观经济发展要求保持政策的稳定性、连续性，积极的财政政策要进一步加力、增效，稳健的货币政策也将继续保持松紧适度，并更加注重预调、微调，加大定向调控力度，市场资金将继续保持总体充裕，货币政策的趋势也不会改变。

　　针对市场上关于“国家队”已经撤出的传言，监管部门明确表示证金公司并未退出，并将择机增持，继续发挥好稳定市场的职能，证监会也将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标，全力做好相关工作。

　　事实上，现阶段管理层对于维护资本市场稳定健康的发展目标十分明确，就是要把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来，在保持稳定的前提下，逐步修复、建设市场，在修复、建设市场的过程当中确保市场稳定。

　　而从市场自身运行的角度出发，鉴于前期深幅调整的过程中，A股市场资金杠杆已有效降低、流动性危机实质性缓解，市场风险也得到了相当程度的释放，未来股市不会再现断崖式、螺旋式下跌，国家也不会允许这种情况再度发生。

　　在修复功能、回归常态的过程中，市场总会经历一些波折，投资者的心态也会起伏变化，但在中国经济长期向好的大背景下，A股市场长期向好的总体趋势不会改变。对单日大跌投资者也应该理性看待，既无需惊慌，更不应盲目追涨杀跌，而是应在评估自身风险承受能力的基础上，理性地做出投资判断。

　　证券时报：资金基础依然坚实 市场走牛需要信心

　　今年以来，A股市场跌宕起伏，大牛市瞬间变成了一场史无前例的暴跌。尽管政府出手遏止了股市快速下跌的趋势，但市场信心恢复艰难。笔者认为，目前，支撑中长期牛市的基础性因素并未实质性改变。从资金角度看，A股市场仍有望继续上涨。

　　宽松的货币环境是股市上涨主动力。一是流动性市场巨大。2014年7月以来，央行多次实施了降息、降准、向抵押补充贷款操作（PSL）、再贷款等准量化宽松措施，给市场注入3万多亿元的流动性。央行取消了商业银行贷款余额与存款余额比例不超过75%的规定，至少可释放万亿元的流动性。这使货币存量高速增长，市场流动性极大丰富，市场利率明显下行，社会融资成本大降，通缩风险缓解，资产价值和价格得以提升，推动股市踏上牛程。二是央行下发了2万多亿元的债务置换额度，支持债务置换，减少货币耗损，优化地方政府的资产负债表，强化货币政策的实际效用。截至6月末，地方政府债券实际发行8324亿。三是房地产投资增速锐减(除京沪深外)，传统行业资金需求持续下降，新兴产业对资金需求有限，企业借贷意愿不强，社会资金闲置和投资压抑严重。股市吸收了大量资金，使部分资金流向了“互联网+”相关的实体经济。

　　居民正在将投资股票等权益类资产作为财富配置的重要途径。一是股票账户快速增加。截至6月末A股股票账户开户2.28亿户，是2014年全年的5倍。其中，有效账户从去年末的1.42亿户增到1.88亿户；活跃账户从77%提升至80%，比例明显增加。期末持有A股的投资者9000多万户。二是截至7月10日，证券交易结算资金总额3.30万亿元，银证及银衍转账入市3.96万亿，相当于全年M2增量的四分之一。三是个人投资者账户多。90%以上股票账户持股市值在50万元以下。个人投资者公募基金账户近5亿户，同比增长43.5%；84%的账户资产低于5万元，投资者2.2亿人。四是部分短期消费贷款和住户人民币存款资金大部分转移进入了股市。五是我国居民个人金融资产占财富的比例将会由目前的约15%增至30%以上，将为资本市场持续提供大量资金。

　　融资融券等杠杆资金大规模高速发展。融资融券是股市资金来源和交易机制方面具有划时代意义的突破，是股市资金的重要来源。截至2015年6月末，两融余额20493亿元同比增加4倍；沪深信用交易账户376.1万户，同比增加1倍多；保证金融资1.8万亿元，增长3倍多。去年以来，约有2万亿元的银行理财资金通过伞形信托与结构化信托及P2P互联网金融平台等渠道入市（申万宏源证券测算，民间配资约1万亿~1.5万亿）。从中长期看，随着股市更加国际化和成熟，证券业杠杆率会不断提高（我国证券业的杠杆率远低于商业银行的12.5倍及国际同业的6倍），场内融资会更多（中银国际测算，2015年融资融券余额上限4.9万亿元），场外配资将逐步减少。随着证券公司短期债及融资融券收益权资产证券化等融资渠道及商业银行获得证券牌照等业务的开展，将为市场提供大量中长期资金。

　　机构投资者大规模入场。一是基金持续扩容。截至6月3日，今年新成立公募基金344只，募资8524亿元，是2014年的2倍。共有477只股票及相关基金募资13560亿元，其中约6000多亿元进入二级市场。截至5月22日累计基金账户6475.63万户。若按居民存款53.8万亿元的30%搬入股市计算，公募基金还有9万亿元的增长空间。二是证券投资类信托持续增加。2014年67家信托公司约2万亿元入市。今年二季度发行证券投资类信托产品约2000亿~3000亿元（用益信托网）。另外，房地产信托投资基金封闭式基金、封闭式混合型证券投资基金等证券投资类信托数量和规模持续增加。三是2014年末基本养老保险基金累计结存3.6万亿元，理论上1.05万亿元可入市，实际约6000亿元可入市。四是大量产业资本入市。截至7月10日，有700多家上市公司公告了股份增持及回购计划。6月份有232家上市公司的股东增持市值161.18亿元，比5月份增加78.24亿元，增幅94.33%，为年内单月最高。数百家企业实施了股权激励计划或员工持股计划（7月份81家公司发布员工持股计划，金额150多亿元）。天堂硅谷与合众思壮等很多企业设立了并购基金。五是其他资金进入。中国证券金融股份公司增资至1000亿元，21家证券公司出1200亿元投资蓝筹股。若以20%计，保险资金会有5000多亿元入市。

　　境外资金正在持续进入。截至6月29日，外管局累计批准QFII额度755.42亿美元；RQFII额度3827亿元、QDII额度899.93亿美元（5月29日）。截至5月7日沪股通已用1322亿元，到6月5日港股通使用1000亿元；深港通、内地与香港基金互认安排推出将会带来巨大资金。富时(FTSE) 拟推出包括A股在内的两个新兴市场指数，可新增800亿到5000亿美元；Vanguard集团已决定将A股加入其新兴市场股指基金，权重为5.6%；将来A股被纳入MSCI新兴市场指数，将带来1370亿美元~3490亿美元。随着对外国居民投资中国市场限制的减少，境内外股市互联互通扩大，会有更多的海外资金直接进入A股市场。

　　综上所述，通过拉动股市，将巨大的社会储蓄转化为有效投资和有效内需是新常态下促进增长和转型的重要途径。宽松货币政策、融资融券、居民资产配置向权益类资产倾斜、产业资本进入及海外资金流入等因素使股市资金来源空前多样、规模空前宏大，改革开放和创新发展的动力空前强劲，大量新增资金仍会源源不断入市， 促进A股市场将与实体经济相互交融、健康发展。

　　 证券日报：沪指跌逾8% 适当关注成长业绩被错杀品种

　　两因素打压A股

　　《证券日报》记者：周一沪深两市低开低走，尾盘大幅跳水，上证指数报收3725.56点，跌幅为8.48%，创8年来最大单日跌幅。请问，昨日大盘下跌的主要原因是什么呢？

　　英大证券：昨日大盘下跌的主要原因有两方面。第一，市场方面，部分股票估值过高导致大盘下行。第二，盘面上，大盘受双向交易影响，做空与做多机制影响大盘走势。而这次与之前的暴跌不同。经过第一轮反弹，国家队已经完成维稳的主要任务，即恢复市场的流动性，多数股票复牌，上月底股指期货顺利交割。对于这次的暴跌，国家队已经有充足的准备，而且，投资者的抗跌能力也较强。另外，从这次的下跌点位与股市存在的杠杆指标可发现，此次不易出现较大的恐慌性抛售。

　　天信投资：昨日，沪深两市四大指数纷纷大幅低开低走。其中，沪指不仅跌破4000点整数大关，同时相继跌破3900点以及3800点两大重要的整数关口支撑，一根长阴接连跌破5日均线、10日均线以及20日均线等多条均线的支撑，截至收盘两市超过1800只个股跌停。

　　从消息面来看，昨日市场的暴跌主要是受外界的因素影响：首先，外围暴跌，A股很难独善其身。受美国加息预期的影响，欧美股指全线下跌，而亚太股市同样是惨淡收场。A股作为世界第二大证券市场，已经很好的融入了全球金融领域，外围的暴跌，必然会导致A股市场的跟跌。其次，IMF施压中国的维稳政策。IMF敦促中国退出维稳措施，在市场信心未完全恢复下，IMF的敦促一定程度上压制了做多动能。第三，从市场自身的角度来看，在本轮的反弹中，虽然沪指一度站上4000点整数大关，但是根基并不稳固。最近市场涨势太快，个股涨幅又太高，必然导致市场存在一定的获利回吐压力。不过在牛市的过程中，大面积的下跌都是正常现象，只要不是持续下跌，就不会存在如前期多杀多的情况。3600点是券商两融的生命线，目前的点位离3600点已经不远，所以连续下跌的可能性不大，建议投资者趁本次下跌继续低吸。

　　3700点或是关键支撑位

　　《证券日报》记者：周一，沪指低开低走，早盘大幅低开后震荡走弱，午后出现快速跳水，先后失守4000点、3900点和3800点三个点位，两市量能有所萎缩。请问，从技术面的角度来看，后市将如何演绎？

　　广州万隆：昨日大盘创出8年来最大单日跌幅，如此大幅下跌意味着什么呢？大盘前期暴跌，不到20个交易日便下跌了30%，其下跌趋势无疑是巨大的，这直接改变了前期疯牛走势。近期，大盘从3373点反弹到4200点附近，其幅度超过20%，且反弹时间上也有13个交易日，时间与空间反弹基本到位。在消息面没有更大利好，美联储加息预期又升温下，自然引发了资金大幅撤离。这意味着周一大盘的一阴吞六阳，释放了股指二次探底正式开启的重磅危险信号。

　　天信投资：技术面上，沪指昨日大幅下跌345.35点，大盘已经跌破20日均线，中期走势遭到严重破坏。那么，经过近2个交易日的大幅下挫，短期需要积极关注3700点的支撑，预计后市区间震荡的走势是大概率事件，近期重点关注3700点-4000点的区间整理。对于后市的走势，虽然难言乐观，但也没有必要过分悲观，大盘当前所运行的区域还是相对的底部区域，支撑力度还是比较强的。当然，如果一旦跌破3700点，就要规避深跌的风险，因此，今日的走势尤为关键，需要认真应对。

　　关注成长+业绩品种

　　《证券日报》记者：从盘面上看，昨日央企改革、土壤修复、安防、三线地产、外贸等板块抗跌性较强，而此前涨势不俗的券商、保险、交通设施、煤炭石油等板块跌幅居前。请问，近期投资者应如何操作？

　　天信投资：操作策略上，在剧烈震荡的市场中，成长+业绩的品种仍然是操作的首选。因此，对于高市盈率，无业绩支撑的个股敬而远之为宜，行情走势不稳的背景下，投资者必须提高风险意识，将风险控制摆在首要的位置。

　　华讯投资：操作上，建议投资者需保持谨慎态度，仓位控制在半仓左右为宜，同时积极调整持仓结构，一方面，从业绩角度出发，可趁本轮反弹的过程中及时减持缺乏业绩支撑的品种，同时重点配置半年报业绩增长明确医药、环保等板块；另一方面，逢低以长线思维分批布局生物、智能机器等新兴产业品种。（综合）