来自上海黄金交易所的最新数据显示，今年1~6月，上金所交割总量1178．4吨，较去年同期增长23．8％，表明市场对黄金的需求量依然维持高位。但金市却陷入“温吞水”局面，今年上半年国际金价累计微幅下挫0．6％，创下自2005年下半年以来最小半年度涨跌幅。同时，上半年黄金市场终端消费量也有所回落。业内人士表示，目前，黄金市场投资已趋理性，消费更多显示出结构性变化。

　　上半年金价震幅极微投资几无收益

　　数据显示，到6月30日，纽约市场金价围绕每盎司1175美元附近展开震荡，与年初的1184美元相差无几，这意味着过去半年投资者持有黄金的投资收益几乎接近于零。“整个上半年，相对而言仅一季度有所波动。”上海一家期货私募负责人告诉记者，由于年初激进左翼联盟在希腊选举中获胜，增加希腊退出欧元区的风险，加上欧洲央行推出量化宽松政策，及瑞士央行意外放弃执行多年的欧元对瑞郎下限，一系列风险事件使避险资金涌入黄金白银贵金属市场，金价一度站上1300美元。但随着美联储加息预期重新夺回市场主导权，金价再度急转直下，一度逼近1140美元的低位。

　　二季度，由于美联储加息时点的争论主导市场，国际金价基本维持窄幅震荡，上下波动幅度不超过30美元。

　　受到国际市场的带动，国内金市亦“波澜不惊”，上海市场期金每克收于238．05元，较年初的每克241元小幅回落。同时，国内主要金饰品报价较年初也有所回落，包括周生生、老凤祥等金店的报价基本回到每克300元左右。

　　对于金市上半年窄幅震荡的行情，山东黄金首席分析师蒋舒认为，一方面投资者对美联储加息这一利空高度关注，使金价上涨明显受限；另一方面经济的不确定性、“黑天鹅”事件频发以及相关成本的支撑也使市场价格难以真正大跌。

　　终端市场金条金币投资减少纪念币生肖金销量维持

　　事实上，自2012年10月长达9个月大跌后，国际金价基本已开启窄幅震荡模式。到目前，纽约市场金价已连续四次触及低位：2013年6月、2013年12月、2014年11月和2015年3月。而每次反弹后高位都在逐渐降低，2013年反弹的高点在1400美元，目前反弹高点已难达1300美元关口。

　　反映在黄金消费的终端市场上，消费量也在减少。“一方面是股市等周边投资产品收益率上升，金条金币的投资相应减少，另一方面金价持续走弱，投资者观望情绪渐浓。”上海白领王小姐告诉记者，除非必备的金饰，对比以前的消费频率，在金条金币等相关黄金投资品上的消费明显减少。

　　来自世界黄金协会的数据显示，今年一季度，中国市场的黄金珠宝消费量降幅达12％，其中金条和金币的购买力下降逾10％，带动全球一季度黄金实物购买力下降9％。“二季度黄金实物消费相对处于淡季，消费量预计会降但不会降太多。”混沌天成期货分析师孙永刚预计。

　　在不少业界专家看来，经历过2013年的“中国大妈”抢购，目前黄金市场投资已趋理性。“黄金消费更多显示出结构性变化，投资相关金条的交易明显减少，但是消费者对纪念币、生肖金等具有收藏价值的黄金产品需求依然较大。”一家股份制银行贵金属部人士告诉记者。

　　未来金市主导因素依旧偏空黄金参与资产配置或化解风险

　　从2001年开始，黄金以每盎司250美元起步连涨12年，一度涨至1900美元附近，使黄金成为最为保值增值的商品之一。今年上半年，国际金价经历了9年半来最小半年度涨跌幅，投资几无收益。下半年行情如何，该如何投资？“就投资来说，黄金市场此前多年‘单边上涨’持续跑赢市场的时期可能已结束。”有专家指出，在黄金的主要投资手段中，交易型的获利机会已越来越少，持有实物型的投资由于其配置黄金对价格的敏感性相对较低，未来受价格波动的影响将较小。

　　国泰君安期货分析师王蓉表示，下半年对黄金市场影响最核心的因素仍是美联储的加息进展情况。“何时加息、渐进式的还是快速的，对金市意味着不同程度的压力。”王蓉认为，未来金市的主导因素依旧偏空，不同于印度的刚性消费，我国市场消费更多基于通胀预期下的购买，实物消费可能还难有起色。

　　不少机构的分析认为，金市的美联储加息利空“压顶”，或在稳步加息后才会有所减弱。“事实上种种迹象显示黄金价格很可能正在筑底。”孙永刚指出，从黄金生产成本及市场运行看，1200美元附近似乎成各方较认同的“底线”，尽管目前转势信号不明显，但美联储开启加息后，利空出尽以及通胀预期升温或促金市迎来“春天”。

　　对此，专家建议投资者，黄金应该是资产配置组合的一个品种，以化解资产组合的投资风险，稳定投资组合的回报。“区别于逢低买入的策略，未来投资者持有的黄金量不在多，重在利用黄金与一些主流资产的相关性差异。”蒋舒表示，在极端情况下，组合中的黄金资产将能起到稳定整个资产组合回报率的作用。