巨大的财富效应吸引着无数中国企业踏上回归之路。回首过去10年，这些中国企业克服无数艰难险阻，远渡重洋赴美上市。暴风影音的一夜逆袭，让创业者忽然惊醒，原来一夜暴富的梦想不一定要在美国实现，中国也可以。

　　今年以来，A股的财富效应迅速超越了纳斯达克和纽交所的光环，最终催生出一浪高过一浪的私有化浪潮。即便最近A股经历了1996年以来最严重的暴跌，但中概股撤离海外市场回归A股的势头依然未减

　　中国概念股（指主要业务在中国大陆，但在境外交易所上市的公司股票）回归A股的步伐正在逐渐加快。先是分众宣布回归A股，接着陌陌宣布闪电退市，未来的走向被猜测为回归A股市场，中国的资本市场，正由于中国概念股的回归掀起一场“互联网+”热潮。

　　业内人士预测，未来3年内，将有近1000家美元背景的创新公司集体回归国内资本市场，或将吸引近2万亿美元的资产进入A股和新三板市场。

　　中概股回归势头正劲

　　在此之前，“中国概念股”大都选择在海外上市，被称为是两头在外的模式：起初的风险投资资本来源于海外，上市地点也在海外。

　　今年以来的牛市，让在国内上市的互联网公司充分享受了牛市带来的红利，暴风科技一度暴涨被网友戏称为“妖股”，连续冲击30多个涨停。相比之下，海外上市的互联网公司就落寞了很多。许多中国概念股公司都觉得自己的估值被低估，无法享受到国内的资本市场红利。

　　巨大的财富效应吸引着无数中国企业踏上回归之路。回首过去10年，这些中国企业克服无数艰难险阻，远渡重洋赴美上市。暴风影音的一夜逆袭，让创业者忽然惊醒，原来一夜暴富的梦想不一定要在美国实现，中国也可以。

　　今年以来，A股的财富效应迅速超越了纳斯达克和纽交所的光环，最终催生出一浪高过一浪的私有化浪潮。即便最近A股经历了1996年以来最严重的暴跌，但中概股撤离海外市场回归A股的势头依然未减。

　　6月29日，在纳斯达克上市的中国游戏公司空中网宣布，该司董事长兼CEO王雷雷和IDG-Accel中国成长基金提出非约束性私有化收购要约。空中网成为今年第25只收到私有化收购要约的中概股。

　　据统计数据显示，今年面临私有化选择的中概股数量已创最高纪录，中概股私有化已然进入密集期。据彭博新闻社统计，今年在美上市中国公司收到的私有化要约的总金额增至创纪录的250亿美元，收购溢价为23%，创2010年以来新低，而且几乎60%的收购出价都低于相关中概股IPO的发行价。

　　早在6月23日晚，移动社交平台陌陌公司宣布收到非约束性私有化要约，买方出价较此前最后一个交易日陌陌的收盘价有20.5%的溢价。当时媒体报道就提到，今年迄今中概股公司所收到的私有化要约总金额已经超过了过去12年中每一年的总额，而这种趋势的主要推动力是内地股市大幅上涨，且政府承诺将为企业在国内上市提供便利。

　　八六证券研究有限公司的分析师认为，空中网这类中概股之所以成为私有化的目标，是因为和A股相比比较便宜。在A股，同类小盘股的估值高得多，所以对他们来说回归A股更好。

　　香颂资本董事沈萌则认为，在美国，中概股不太受投资者关注，它们的估值严重被低估，这也是导致中国概念股在美退市回流A股形成一个潮流的因素。另外，国内市场上资金非常充裕，对好的标的公司比较关注。

　　政策红包引来回归潮

　　中概股回流潮之所以如此强劲，一方面，是今年以来国内A股的牛市，另一方面，也是因为中国政府正在不断抛出绣球。

　　5月19日，上交所副总经理刘世安对外透露，上交所正在筹建的战略新兴板将采用更具包容性的上市条件，首先淡化盈利要求，允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。

　　这一条无疑是最受市场关注的，这意味着A股将为不少尚未盈利的互联网公司上市开了绿灯，也为海外上市的中国股票回国上市建立了通道。

　　目前在境外市场上市交易的中国概念股共有380

　　家，总市值约为

　　19744亿美

　　元。目前

　　国内

　　资

　　本市场

　　正在以更加包

　　容的态度迎接归来

　　的企业，沪港通落地、注册

　　制改革等使我国资本市场更加开放，制度建设与完善也在加速推进。

　　自新浪2000年搭建VIE架构成功赴海外上市以来，VIE模式如雨后春笋。正如马化腾最近在证监会发表演讲时提到，VIE架构是一项制度创新，源于助长了很多巨型互联网公司，而这些公司恰恰是由于政策原因无法在境内上市融资。然而，时过境迁，从开始忙着搭建VIE架构，到现在忙着拆VIE。几经风雨，政策层面也从当初的默默无闻，到“有所作为”。证监会主席肖钢也明确表态，资本市场致力于支持科技创新创业企业的融资。从各方面政策层面来看，都是支持VIE回归。

　　从时间节点来看，现有政策最大利好莫过于2015年6月19日，工信部发布《工业和信息化部关于放开在线数据处理和交易处理业务（经营类电子商务）外资股限制的通知》，该文被指是与国务院有关“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”的政策相呼应。

　　由于资源的相对匮乏，尤其是互联网上市企业的匮乏，中国资本市场对于互联网企业的接纳程度相当高，因此相关概念的股票市值和股价都异常高企。再加上政策面的宽松和支持，资本市场有意迎合着中概股的回归。

　　此轮中概股回归的时代背景正是在中国经济转型中政府对于“互联网+”的大力扶持。在这个背景下，互联网与传统产业紧密结合，中国的产业结局正在被重构，这个过程中机会涌动，竞争也将日趋激烈。

　　回到中概股回归中涉及的最为重要的部门——证监会，2014年全国两会期间，肖钢明确指出，将支持亏损的互联网及

　　高新技术企业在新

　　三板挂牌满一年后，到

　　创业板上市，然

　　而2015年后该政策尚未执行。相关部门提出，该政策处于积极研究论证中。事实上，在阿里巴巴赴美上市时，证监会相关部门已就阿里巴巴上市相关情况上报更高层，但中概股回归涉及到商务部、税务总局、外管局、工信部等多个部委，需要联席会议方能提出可行方案。包括最近提出的存托凭证模式，也需要多部委的高度协调。

　　回归风险

　　就目前来看，目前计划回归的几家公司精于商业模式的搭建，它们的回归可能是希望赶在竞争对手前面融资打击对手，这能否促成良好的竞争生态的形成？如果不能获得更好的融资渠道和估值，那回来干什么呢？而对于目前国内资本市场来说，中概股回归也是一件需要谨慎的事情。远的不说，中概股对于A股市场的资金分流效应可能就会引起较大的市场波动。

　　回归是一场新的冒险。

　　首先，这些公司付得起时间成本和财务成本吗？

　　要获得更高的收益，就要付出相应的代价，逃不过的两大成本，一个是时间，一个是资金。从资金上说，一家公司退市的财务成本不低于当时IPO的成本。退市是一个复杂的过程，为了避免纠纷和官司，让老股东退出是一个棘手的利益再分配过程，巨人网络、分众传媒退市都耗费了大量现金。待到退市完成，还要把几十家VIE公司拆了再重新整合，又将带来大笔的税务成本。

　　即使这一切顺利过关，成功退市，一家企业能否在A股上市，以及何时上市仍带有很大的不确定性。这是个复杂的过程，时间成本将决定他们是否还能赶上这一波牛市。

　　最近几年，对于中概股而言，海外严格的财务制度和市场监管，给他们带来的困扰一直在不断增加，做空机制也使得股价面临极大的不确定性。

　　但成熟的美国资本市场，既能给做空者谋利的机会，也带给了企业更便捷的融资平台，估值高的时候企业可以选择增发新股，估值低的时候可以选择发债借钱，资金流动快且便捷。但在A股，上述一切都逃不过行政审批这一关，处处存在不确定性。

　　其次，回归企业真的能适应A股的疯狂吗？

　　联想控股在香港挂牌上市时，柳传志曾经如此评价这个选择：“联想如果在A股上市，我相信市盈率会高得多。不过香港市场更规范，我们业绩会和股价有密切联系，而不会由于其他的因素使得我们的业绩和股价脱钩。”

　　那些耐不住A股“估值”诱惑渴望回归的中国企业都有一些共同的遭遇：他们费尽千辛万苦实现美国梦，却因为商业模式在国外难以寻找到“对标”而不被理解，估值长期被低估。

　　目前的资本市场对于中概股来说，真的有那么大的诱惑力吗？无论是创业板，还是新三板堆积的资本压力以及风险都在积聚。

　　“互联网+”战略的提出和实施，大众创业万众创新的不断造势，互联网企业被过分看中预期变得顺理成章。

　　于是，每个领域的互联网公司都在“野蛮生长”，很多公司会突然崛起，依靠融资与并购不断扩张，不惜一切代价“占领市场”。

　　所以，要能够更好地促进互联网公司获得资本市场的扶持，政府所需要考虑的是优化互联网公司的法律环境，同时，如何做好监管工作，不让资本市场成为圈钱工具也是一个永恒的命题。