在多重利好持续落地“托市”之后，A股依然连续暴跌，显然是股民信心缺失的反应，而监管层此时“药不能停”的连续出台利好，对于挽救市场信心有所帮助。

　　在管理层放出“降息降准+养老金入市草案+央行持续逆回购”等措施后，市场大涨仅维持了一天，本周三大盘再度恐慌性杀跌，当晚监管层连夜放出三道救市金牌提振信心。市场也是一片喧嚣，然而，昨日的市场依然未见复苏迹象。

　　当经历了本周前四天的大跌，这一轮牛市正在充分显示其与以往牛市相似的疯狂背后的特殊性。比如这是一次杠杆上的牛市。

　　自从去年7月份牛市揭幕，到今年五月的举国炒股，不到一年时间里沪指迎来翻倍。回本溯源从国家宏观经济层面来看，此轮牛市的初衷是政府想借助社会资本的力量，为上市公司特别是大型国企输血，从而促进实体经济的持续发展。

　　但事与愿违，本轮牛市在发展过程中掺杂了不少投机的因素，一些投机分子或者投机机构利用资本杠杆，导致本该流入实体经济的资金大量流入股市，迅速推高指数，使得部分个股完全脱离基本面的支撑，出现几十万倍的“市梦率”，部分上市公司甚至在连年亏损的情况下，股价还能连续涨停，这样的现象并不符合市场运行的正常规律。

　　在这样的情况下，此前的证监会有必要“见招拆招”，利用打压场外配资、两融、伞型信托等手段意图去杠杆化，这也是遵循市场规律的表现。

　　但市场对于去杠杆的反应过大，回调的惨烈程度也出乎广大投资者和监管层预期，因此近期各种机构接力救市的举措也是回应市场大跌的“迫不得已”的正常举动。从监管层一系列手段来看，这一次政府也是动了真格。

　　其实，在牛市发生的这段时期内，中国经济的基本面并没有发生较大变化，下行压力依然存在，历史经验也告诉我们，没有基本面支撑、完全通过讲故事编概念的做法往往经不起市场的考验，最后只能被市场抛弃。从这个角度来看，其实市场近期暴跌可以说是情理之中。

　　但是，在多重利好持续落地“托市”之后，A股依然连续暴跌，显然是股民信心缺失的反应，而监管层此时“药不能停”的连续出台利好，对于挽救市场信心有所帮助。

　　此前中国的股票市场一直被政策“密切呵护”，A股的发展历程中监管层会精心主动调节和控制，资本市场的运行规律没有得到很好体现。因此，在暴跌的危急关头，监管部门的“站台”十分有必要。

　　举个简单的例子，西方发达的股票市场目前大多实行T+0的交易机制，一般并未设定涨跌幅的限制。尽管此前A股市场也出现过类似机制，但由于市场曾出现暴跌暴涨，加上部分投机者的过分炒作，股票市场出现不健康发展，事后这些交易制度便被取消。

　　短期来看，我们相信调降印花税这样的“猛药”并不会很快推出，除非市场再次出现500点以上的巨幅回调，政府才有可能使出印花税这一“最后的杀手锏”。而一旦市场再度暴跌，可以预期的手段还有，政府还会采取可能临时停止股票交易、推动中央汇金在二级市场增持权重股等多重“组合拳”。

　　总而言之，过分解读监管层、证监会出台的“三道金牌”是不必的，此前证监会的新闻发言人早已说过，这是市场的自我调整。因此，我们认为，监管层根据市场情况的变化，“见招拆招”也是对市场暴涨暴跌做的正常反应。

　　□汪杰（国海证券投资银行部董事）