光大证券：节后料反抽 热点将切换

　　光大证券 余纯

　　A股市场本周跌势凶猛。自去年7月市场进入到上升周期以来，本周为跌幅最大的一周。以上证综指为例，从周一的最高5176点到周五最低下探到4478点，最大回撤达到了13.5%，超过了2月初、5月初市场回撤时两周的下跌幅度。技术面上，指数跌破了12日的指数平均数及50日指数平均数两个重要的技术点位。

　　近期无论是场外的银行间市场的资金，还是二级市场的投资资金均受到不同因素的影响而愈发紧张，并直接引发了市场的大幅调整。首先，随着半年末的临近，在银行冲存款等因素的影响下，宏观层面的流动性再度出现了季节性的回升；其次，本周市场迎来了新股集中申购的高峰，其中国泰君安的单只募集资金达300.58亿元，创5年多来A股最大IPO；最后，监管部门清理场外配资的态度愈加坚决，证监会重申各证券公司(1434.46，-73.950，-4.90%)不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。地方银监局也开始以调查问卷的形式摸底伞形信托和结构化信托相关情况。

　　市场本轮持续上涨的大背景为货币政策持续放松带来的无风险利率下行，以及改革转型不断推进下的投资者风险偏好提升。改革转型的举措当前正在稳步推进，制度红利也会在后续逐渐释放，有助于投资者继续维持较高的风险偏好水平。而货币环境方面，从央行近期的举措看，宽松的方向依然没有改变，整体的利率水平依然处于较低的位置，季节性因素更多的是短期的扰动。所以驱动市场中期走强的因素依然存在。由于周五市场再度出现了6%以上的跌幅，根据历史经验，大跌后次日大概率会出现反抽，市场的热点往往会切换。建议投资者对恐慌性杀跌保持警惕，重点关注金融等估值相对较低的板块，以及医药等防御性较好的板块。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4350-4700点

　　下周热点 金融股、医药股

　　下周焦点 市场热点切换情况

　　新时代证券：超跌反弹一触即发

　　□新时代证券 刘光桓

　　本周沪深股市呈现大幅回落的格局。周初在降准预期落空、禁止场外配资等因素影响下，大盘出现连续暴跌，虽然周三大盘超跌后出现快速反抽，但其后两个交易日，由于新股申购压力增大，大盘再度出现连续破位大跌，最终以次低点4478点收盘，市场恐慌杀跌气氛浓厚。

　　流动性上，本周央行在公开市场上继续暂停操作，除财政部开展1000亿元国库现金定存外，无其他流动性供给。由于本周有国泰君安等11只新股发行，市场流动性出现紧张，市场资金利率呈现全面上涨，其中周四涨幅最大，交易所隔夜回购加权利率大涨867BP，7天、14天期利率也纷纷走高。不过下周市场资金将重新回落，而且从目前通缩风险加大以及实体经济融资贵、融资难的情况并无太多改变的情况下，市场降准降息的预期依然较强。

　　技术面上，本周沪市大盘周K线收出一根光头光脚的高位长阴线，已将前期的两根阳线吞吃，且已击穿5周、10周均线，可见空方的打压力量非常强劲，表明这一轮从去年7月中旬开始的上涨行情到周五的5178点已经见顶，“五穷六绝”的股谚得到市场验证，大盘展开中期调整的概率较大，后市大盘还有一定的调整空间与时间。日K线上，5日、10日均线死叉向下运行，显示空头趋势正在形成，成交量大幅萎缩，市场观望气氛浓厚，大盘呈现无量空跌的态势，下杀力度非常大。大盘周五已经接近60天均线，预计支撑力度不大。不过，由于本周下跌过快过猛，市场已严重超跌，乖离率较大，下周在新股申购资金解冻回流的情况下，大盘有可能出现技术性超跌反弹，不过若成交量不能有效配合，则反弹高度不会太高。因此操作策略上，仓位较重的投资者可逢反弹适当减仓，仓位较轻的投资者可逢低介入抢反弹。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看空

　　下周区间 4390-4600点

　　下周热点 国企改革、次新股

　　下周焦点 货币政策、IPO

　　民生证券：风险集中释放 静待市场企稳

　　□民生证券 吴春华

　　受多重利空消息影响以及5100点上方久攻不下后，沪深两市出现了快速、大幅的下挫，短短一周，上证综指下挫13.52%，创业板跌幅最大，本周下挫15.69%。上证综指5日、10日、30日均线被悉数告破，并留下两个向下的跳空缺口，空方力量得到大肆宣泄。日K线上，日线的MACD已经形成死叉，预示着短期调整仍未结束，短期关注市场在前期低点4200点附近能否企稳。操作上，在市场没有企稳前，应控制仓位，观望为主。

　　短期来看，引发市场下跌的因素很多，归纳起来主要有三个方面。首先，经过一年来的快速上涨后，A股整体市盈率高企，过度透支了上市公司的成长性；其次，降杠杆过程正在延续，一些违规资金有可能加速外流；再次，经济增长下行压力依然较大，在临近中报披露期间，一些资金主动规避风险也在情理之中；最后，本周五是期指交割日，期指有助涨和助跌的作用，短期指数波动加大。

　　但中期来看，首先是引领市场走牛的改革预期没有改变；其次，市场趋势没有改变。从周K线看，市场上涨都是沿着BOLL线的中轨运行，且周线的MACD未形成死叉，只要不跌破BOLL线的中轨以及MACD未形成死叉，则市场的中期趋势没有改变；最后，由于受新股集中申购、大行分红、年中银行业绩考核以及端午节小长假等因素影响，叠加预期中的降息和降准未能成行，外汇占款减少以及央行连续多日未在公开市场上操作等原因，都使得流动性受到影响，但货币宽松预期并没有改变。

　　市场目前处于大幅下挫，恐慌盘涌出的阶段，加上杠杆作用，非理性下跌明显。建议投资者在市场没有企稳前，以观望为主，不要过早的介入抢反弹。从历史的经验看，市场即使是短期头部也有二次确认的过程，没有必要继续大幅杀跌。后市一旦量能萎缩和指数企稳，率先反弹的个股和板块，有可能是反弹的主力军，可紧随热点，获得较好的收益。另外，中报业绩预披露已经临近，选择业绩持续增长的个股，下跌重质，规避大幅炒高的个股，并逢低吸纳涨幅较小又有业绩支撑的蓝筹股。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 4400-4600点

　　下周热点 国企改革概念

　　下周焦点 消息面

　　国都证券：面临月度级别中期调整

　　□国都证券 孔文方

　　本周市场快速、大幅调整。全周上证指数(4478.36，-306.990，-6.42%)、深证成指(15725.47，-1009.370，-6.03%)、中小板(758.00，0.000，0.00%)指、创业板(475.00，0.000，0.00%)指(3314.98，-189.580，-5.41%)分别暴跌13.32%、13.11%、14.36%、14.99%，上证指数失守4500点。

　　货币政策宽松预期有所改变。去年11月，时隔两年后中国央行首次降息启动了A股牛市，随后降准、降息交替进行，市场对货币环境的宽松预期成为股市上涨的重要动力。然而资金流动性支持了股市持续大幅上涨，但实体经济并没有好转。6月份以来，政策方向明显偏重积极的财政政策，货币政策则进入了观察期。而加快新股发行节奏、严查场外配资等违规行为，也使得市场资金供求关系短线逆转，获利回吐压力超过新增资金承受极限，因而本周市场出现快速、大幅调整。

　　当前市场面临着中期调整压力。上证指数4000点以上，市场多次巨幅震荡。5月5日-7日，上证指数三天下跌400点；5月28、29日，两天振幅约500点；而本周大跌700点更是创下了7年最大单周跌幅。5月初和5月底的两次大幅调整，新增资金大规模进场化解了市场抛售压力。而本次调整意味着上证指数5000点一带将成为强压力位，市场筹码明显松动，周五尾市千股跌停，抛售压力彻底压垮新增资金。这是本轮牛市以来最大级别的一次调整，下周市场可能迎来技术性反抽，但短线走势已明显由强转弱，市场或将面临月度级别的中期调整。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4300-4700点

　　下周热点 国企改革

　　下周焦点 政策、成交量

　　西南证券：沪指有望重返4900点

　　□西南证券 张刚

　　本周大盘大幅重挫，失守4500点整数关口，周内各板块全部大幅暴跌。其中，中小板指本周大跌14.36%，创2008年6月中旬以来单周最大跌幅，创业板指本周大跌14.99%，创出历史单周最大跌幅。周内两市日成交金额逐日缩减，周五为周内最低，仅1.28万亿元，创出5月19日以来的最低水平。

　　央行本周四在公开市场继续暂停操作。这是4月20日降准以来，央行连续第十八次暂停公开市场例行操作。由此，本周实现零投放、零回笼，这也是4月27日当周以来的连续第八周零净投放/净回笼。由于本月部分到期MLF不续作，加上6月末银行体系半年时点考核的逼近，降准的概率增加，这将对股市形成利好预期。

　　本周大盘周K线收出长阴线，大跌13.32%，创出2008年6月中旬以来单周最大跌幅，日均成交金额比前一周缩减两成多。周K线均线系统基本维持多头排列，周K线跌破10周均线，考验4000点的20周均线支撑。从日K线看，周五大盘收出长阴线，失守30日均线，考验60日均线支撑。均线系统正转为交汇状态，5日均线下穿10日均线，逼近30日均线，短期走势看淡。摆动指标显示，大盘下探至空方强势区，仍有下跌空间。布林线上，股指处于失守下轨，出现超卖，线口转为放大，若跌势延续，将呈现突破型下跌形态。

　　下周为端午假期后的一周，既是迎来申购资金解冻的一周，也是股指期货1507合约正式担当主力合约的第一个交易周，在经历大幅重挫后，有望上演多逼空行情。此外，6月23日汇丰将公布中国5月份制造业PMI预览值，此前5月汇丰制造业PMI终值为49.2%，4月份的数据为48.9%，预计将释放利好效应。因此，大盘下周将出现回升走势，并有望返回4900点整数关口。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4500-4900点

　　下周热点 金融、房地产等低估值板块

　　下周焦点 政策、成交量

　　西部证券：急跌之后有反复 不宜盲目抢反弹

　　□西部证券 黄铮

　　本周市场急速调整，沪指刷新单周调整之最，量能也出现一定程度的萎缩。市场调整节奏的加快，既因流动性收紧预期所带来的资金考验，也因技术调整所致做空力量的急剧释放。而从本周调整的幅度来看，沪指下挫快速击穿中期均线，短时期内指数下跌的幅度和空间基本合理，但调整的周期还未完成，预计小长假之后，市场仍有延续波动反复的必要，沪指4500点中期均线一带是多空分歧较大的点位。操作上，减少短线操作的频率，耐心等待市场趋势进一步回稳。

　　本周在资金面和技术面的双重作用下，短期去杠杆化风险急速释放。其中，年内市场的持续上涨和板块的轮动，带来两融节奏的变化及去杠杆的压力持续释放。伴随市场风格轮动和板块俱调的铺开，资金参与市场的热情，已从前期高涨的上攻节奏中，转换至新股发行和申购的避险情绪中。既然资金驱动是此轮牛市上涨的最大推手，那么去杠杆的压力就需要在市场中长期趋势中得以化解，技术层面的巨幅调整也就难以避免。

　　五月份以来，指数盘中振幅及市场波动幅度均较前期有所加大。沪指自4500点以上的攻势，两轮较为适度的调整是在5月7日和29日，指数盘中回刺月线30日均线以后，场外资金均有抄底，两市成交量水平并没有出现明显缺失，说明市场的调整节奏是被认可的。然而本周市场急速下跌幅度较深，沪指一周跌幅13.32%，日均成交不过8523.97亿元，过快的下行速率损伤场外资金进入意愿，伴随券商、保险等一部分金融指数回落和击穿半年线支撑，随后的超跌反弹有望来临，但盘中反弹幅度恐怕较为有限。技术走势而言，沪指日K线失守中期50日均线支撑，短期5日、10日均线掉头下行，30日、50日均线趋缓，说明市场中长期上行趋势仍存，短期技术指标待修复。结合周K线来看，沪指缩量长阴技术形态恶劣，修复周期有待进一步完善。

　　节后市场走势将会极为关键，小长假期间若消息面无实质性利空，则市场整体运行态势在技术修正的振荡反复得以修复。而指数的先期回稳中，率先表现的热点需要一线权重板块的回稳，以及成长股的持续活跃，在此期间，成交量的阶段性维持极为必要。操作策略上，需要耐心等待热点脉络再度梳理，适度减少盘中盲目介入，才更便于后期逢低挖掘潜力个股。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4400-4940点

　　下周热点 金融福、地产股

　　下周焦点 成交量

　　申万宏源：暴跌有因 回升有望

　　□申万宏源 钱启敏

　　本周沪深股市高位逆转、出现反复暴跌，上证指数失守5000点、4500点等重要关口，盘中也出现持续恐慌情绪。虽然行情调整有其合理性，但力度偏大，后市随着市场预期稳定及资金面改善，大盘有望止跌回升，继续向下空间有限。

　　从调整原因看，首先，大盘在连续上涨后，多空在5000点上方分歧巨大，而且此前空头已经积聚相当力量，多次出现高位突袭，加上经济基本面仍然偏弱，导致谨慎情绪占据上风，多空力量便发生了逆转。其次，管理层规范场外配资及伞形基金违规入市，禁止券商为相关业务提供便利，资金降杠杆、挤泡沫，使得资金供求的预期发生改变。最后，本周新股发行频密，尤其是以国泰君安为首超级航母单个融资高达300亿元，对短线存量资金紧形成巨大冲击和分流，导致短期供求失衡。

　　与此同时，后市仍面临两个不利因素。一方面，技术形态上出现了破位走势。由于沪深主板指数周K线出现一阴包数阳的走势，加上各指数日K线均破位30日均线支撑，技术上转入空头排列，有持续调整的压力。另一方面，随着部分个股连续跌停，融资融券部分可能面临强行平仓风险。而信用风险的释放可能加剧行情的调整。

　　不过，短线市场也面临三个有利因素。一是管理层在非法定新闻发布日的周四出面表示关注市场谣言和虚假信息对市场形成的大幅波动，将部署专项执法行动。其稳定市场、安抚情绪的意图非常明显。二是下周起数万亿的新股申购资金预即将解禁，其中大部分将回流二级市场，将成为稳定盘面的重要因素。实际上，周五两市暴跌的成交量不足1.3万亿元，是近期最小的一个成交量能，表明行情的下跌主要是没有买盘承接，下周资金回流，承接力会明显提升。三是周五沪股通使用额度快速增加，当天130亿元的额度被用掉78亿元，表明香港等海外资金正加速北上，参与反弹。此外，随着市场换手率的高企，市场动态平均成本已经上移到4500点以上，因此如果不是彻底看空市场的话，继续打压的空间有限。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4400-4800点

　　下周热点 关注严重超跌的或逆势抗跌的

　　下周焦点 上半周资金回流后盘面的表现

　　东吴证券：惯性下跌后将迎技术性反弹

　　□东吴证券 罗佛传

　　本周大盘在空方持续打压下大幅调整，接连跌破数个整数关口，沪深两市指数周跌幅均超过13%，并留下两个向下的跳空缺口，调整之迅速为历史罕见。在恐慌情绪蔓延的背景下，大盘仍有惯性下跌并考验60日均线支撑的可能。但经过短线快速杀跌后，获利盘得到了一定的清洗，随时有望迎来技术性反弹。操作上，建议投资者重点关注指数在60日均线附近的反抽力度，采取相机抉择的策略。

　　本周指数快速下跌主要有三个方面的因素合力所致。首先是获利盘的跟风兑现，指数自去年11月份加速上涨以来，始终未进行过充分的调整，多方持续发力，成交量也随之节节攀高，但达到2万亿成交量后多方开始显得有点力不从心，这给了空方可趁之机；其次是权重板块的主动回调打压了市场人气。银行板块在混改的预期下曾一度大涨，引发市场对于二八风格转换的预期，但之后其一路回调的走势引发了其他权重板块的跟风效应，致使指数节节退守；最后是短期资金面的趋紧给了空方突袭的“天时”条件，本周25家新股冻结近7万亿，再加上地方债的发行，同时6月下旬历来是资金面相对比较紧张的节点。这三方面因素共同导致了多方后援不足，不得不退守。

　　对于市场短线快速的调整，投资者不必过于恐慌，回顾历史上阶段高点引发的快速杀跌后的走势可以发现，大概率都会有技术性的反弹。在指数持续杀跌13%以后再继续加入恐慌杀跌的行列已经不可取，相反不妨冷静下来分析自己的持仓品种，对于缺乏业绩支撑且股价严重高估的品种可逢反弹逐步减持，而对于估值仍有优势且有概念的个股则可以继续持有甚至可逢低介入以摊低持仓成本。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4250-4750点

　　下周热点 国企改革概念

　　下周焦点 权重股动向

　　大同证券：报复性反弹箭在弦上

　　□大同证券 刘云峰

　　本周大盘大幅调整，沪深两市都收出了几乎光头光脚的巨阴线，全周跌幅分别高达13.32%和13.11%，双双创出2008年以来的单周最大跌幅，市场成交也出现了明显的萎缩，其中沪市萎缩超过两成。连续的下跌也使市场出现一定的恐慌，本周五股市跳空低开后，出现恐慌性杀跌，单日跌幅超6%，个股跌停更是超过千只。

　　在经过了如此大跌和市场恐慌后，随时可能引发报复性反弹。首先，历史上历次周跌幅超过8%，其后绝大多数都会出现报复性反弹，有些甚至还会反弹一段时间；其次，本周申购新股的资金也将于下周解冻，虽然新股申购资金多数并不参与二级市场，但在市场超跌的情况，哪怕是一少部分资金的抢反弹操作，也可能激发市场做多人气；再次，从成交量上来看，周五大跌下挫的过程中，成交量已经出现明显的萎缩，显示市场做空动能有所衰减，部分龙头个股从高点算起已经“腰折”，进一步向下动能有限，中国中车盘中拒绝下跌的表现就可见一斑。所以，对于还没有来得及减仓的投资者而言，反而正好可以利用本次反弹，做高抛低吸，摊低成本，如果节后开盘后，市场出现惯性下跌，可能就是比较好的抢反弹的机会。

　　然而对于中长期市场而言，市场连续上涨已很大程度脱离了基本面，虽然超级大盘股的发行成为引发本次下跌的导火索，但其深层次的原因还在于市场上涨过快，泡沫增长过快，使得市场持股心态不稳，多数人都持短炒的心态；从技术的角度来看，本周的大阴线已破坏了之前的上升通道，而且从历史上看，如此大幅的下挫，一般都出现在上涨的末期或下跌的末期，之后虽然有报复性反弹，但反弹过后往往会形成阶段性头部。所以笔者对于中线的判断偏谨慎，不排除市场在此处形成阶段性头部的可能。

　　综合来说，下周市场的报复性反弹随时可能展开，投资者可适当参与抢反弹，但中期市场可能在此处形成阶段性头部，操作上初期抢反弹，可选择短期跌幅较大、下跌很急，但成交量不大的个股，但抢完反弹后，注意应及时了结，不要恋战。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 4350-4950点

　　下周热点 国企改革、创业板

　　下周焦点 申购资金回流情况

　　太平洋证券：市场步入震荡整固阶段

　　□太平洋证券 周雨

　　本周，A股市场出现快速大幅调整，两市大盘周跌幅逾13%。创业板指数本周下跌14.99%，迎来史上最大周线级别调整。就行业表现来看，全部行业指数均以下跌报收。

　　本周市场跌幅罕见，虽然五千点之上缺乏明显利空，但近期市场环境已经发生悄然改变。首先，近期监管层持续收紧融资杠杆政策，包括要求券商不得以任何形式参与场外配资、伞形信托等活动。其次，本周新股冻结资金逾7万亿元，对市场流动性造成短期冲击。最后，产业资本继续疯狂减持，今年以来净减持额超过4500亿元，远远高于去年1149亿元的水平，对市场产生较大压力。

　　当前市场已经快速由强势转为弱势，本周虽有反弹，但都以抵抗下跌为主。展望下周，市场经历了快速下跌之后，应有一定的超跌反弹出现。但目前市场人气缺失较快，因此对下周市场的反弹力度不宜过分乐观。当前，市场已陷入中期调整中，预计后市还需较长时间整固。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4400-4700点

　　下周热点 消息面

　　下周焦点 成交量