中金研究报告：须考虑服务业指标
- 发布时间：2015-06-09 03:34:26 来源：解放日报 责任编辑：罗伯特
本报讯（记者 陆绮雯）相关统计显示，今年前4个月，全社会发电量同比仅增长3.4%，而过去十年平均增速达到10.4%。发电量数据疲软引发一些经济观察者的忧虑，他们担心发电量数据疲软是总需求增速大幅下降的征兆。不过，中金公司昨天发布研究报告称，发电量属于表征第二产业的代表性数据，现今判断中国总需求的增速必须考虑服务业指标，尤其当经济处于周期性低点时。中金公司估算，截至今年一季度末，第三产业对GDP增长的贡献已达56%，GDP增速可能好于发电量数据反映的水平。
中金公司宏观经济团队研究认为，发电量和实际GDP增速之间七年滚动相关性一直呈波动状态。例如，1997年至1998年制造业低迷期间，发电量平均同比增速仅为4.7%，当时实际GDP同比增速仍达到8.2%。那时市场也有对GDP增速被高估的疑虑。但随后经济普查及GDP数据修订，确认了总需求增长好于发电量数据反映的水平。
从周期性角度来看，由于第二产业的能耗强度大大高于第三产业，当第二产业进入周期性低谷时，单看发电量数据会夸大总需求的疲软程度。中金公司的研究显示，第三产业每单位增加值耗电量约为第二产业的七分之一。当第二产业进入周期性衰退时，发电量和实际GDP增速之间的相关性显著减弱，反之亦然。此外，随着制造业和建筑行业的周期性复苏，两者之间的相关性会再次增强。
再从结构性角度来看，随着经济体的成熟，长期平均发电量增速会逐渐低于实际GDP增速。历史数据表明，美国和日本在上世纪80年代后的平均发电量增速比GDP增速要慢。考虑到以下两大因素，中国也将进入该趋势：一方面，随着中国经济发展，能源强度有所下降。过去30年间，单位产出的电力和能源消耗量已呈下降趋势。与此同时，随着生产效率提升，第二和第三产业的能源效率都在逐渐改善。另一方面，第三产业占比提升会拉低用电量的长期平均增速，随着中国逐渐转型为消费和服务型经济，整个经济体的耗能强度将会进一步下降。
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