上证综指在上周五终于收盘站上5000点。但这一标志性的时点背后，是市场参与各方的情绪激烈震荡，利空传言满天飞。实际上，除了提高交易印花税、关闭HOMS端口、配资利率上调……这些传闻中的利空，真正毫不含糊的，却是上市公司在当前时点越来越海量地增发融资行为。被香港市场俗称为“抽水”的增发融资，才是市场真正需要警惕的利空因素。

　　■ 深圳特区报记者 王欣

　　市场频现巨量增发

　　上周五，上证综指终于收盘站上5000点，来自沪深交易所的最新数据显示，沪市主板的平均市盈率24.24倍，深市主板41.68倍，深市中小企业板83.16倍，深市创业板更已达到143.17倍。以这样的估值水平，许多上市公司当然不约而同会想到高价增发，或以高估值资产去并购场外的低估值资产。

　　6月2日，上市还未满3个月的牛股蓝思科技抛出了一份60亿的增发方案：向5名特定对象非公开发行不超过1亿股，募资总额不超过60.26亿元。其中，34.02亿元用于蓝宝石生产及智能终端应用项目，16.24亿元用于3D曲面玻璃生产项目，10亿元用于补充流动资金。

　　今年2月就披露定增预案的中国中铁，其非公开发行A股股票的申请上周也获得证监会审核通过，拟以不低于7.65元/股，向包括控股股东中铁工在内的不超过10名特定投资者，定向增发不超过15.69亿股，募集不超过120亿元，用于深圳市轨道交通11号线BT等项目，以及偿还银行贷款。

　　同日复牌的，还有公布了150亿定增方案的比亚迪。公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过2.61亿，每股发行价格不低于57.4元/股，募集资金总额不超过150亿元，加码新能源汽车项目。

　　仅此三项，其计划募集资金就达330亿元。

　　海量定增成常态

　　而这不过是市场上定向增发潮的冰山一角。仅记者对6月3日上市公司公告的不完全统计，拿出非公开发行股票方案或者方案获得通过的上市公司就多达9家，计划募集资金400亿元。

　　券商统计也显示，这样的定增高潮并非今日而起的暂时现象。来自华泰证券的数据称，从2014年初至今年5月19日，共691家公司完成定增，总计募资9445.7亿元。

　　9000亿元是一个怎样的概念？根据数据定制服务商Dealogic提供的最新数据，今年以来中资企业通过在内地和香港股市进行IPO筹集了近290亿美元（约合1800亿元人民币），从而超过了美国同期150亿美元的融资规模，成为全球最大IPO市场。这也意味着2014年以来上市公司通过定向增发这种更隐形的方式，从市场上抽资的规模约是今年IPO规模的5倍以上。

　　定增策略跑赢市场

　　值得庆幸的是，在资金牛市的强大力量下，到目前为止，市场都积极接纳汹涌而来的定增潮，无论非公开发行股票、发行股份购买资产，还是发行可转债、优先股，市场大多报以热烈的涨停板，以至于定增也成为投资者掘金牛股的渠道之一。

　　其中一个重要原因，是定增项目的背后，往往可以挖掘出值得市场炒作的热门题材故事。

　　根据华泰证券分析师姚卫巍对5月4日至5月10日期间25家A股上市公司新发关于定增的董事会预案统计，其中补充流动资金3家，项目融资10家，公司间资产置换重组（及配套融资）7家，融资收购其他资产1家，壳资源重组3家，集团公司整体上市1家。其中一个趋势性的现象是：定增“触网”公司越来越多。

　　此前中信证券在4月底公布的一项数据显示，采用定增策略一周累计收益率为9.53%，跑赢沪深300指数7.21%，跑赢中证500指数4.40%，累积绝对收益与相对沪深300的累积超额收益均创下历史新高。

　　政策调控不走行政化老路

　　如何看待当前市场上海量涌现的上市公司定向增发？兴业证券首席策略分析师张忆东的观点可以帮助投资者从另一角度来分析这一问题。

　　张忆东认为，对于当前资本市场的看法，其逻辑就是“被利用的牛市”，伴随着这一次牛市的是直接融资大发展，去推动经济的转型和发展。如果把现在的中国当做一个公司，这个公司是在创业、创新，通过直接融资的大发展，带来了现金流量表的变化，进而盘活了资产。所以，这一次牛市的重要性是在于利用股权投资来解决经济问题。

　　以此观之，他认为，政策对于股市的调控不会贸然下狠手，而是循序渐进调控。目前政府利用行政化手段调控牛市的意愿和频率将会比以往牛市都低，更多会通过舆论引导、杠杆资金的监管、IPO或再融资节奏等来调节。

　　民生证券首席策略分析师李少君也认为，目前看本轮牛市主要逻辑，传统经济转型、新经济崛起和政策宽松依然成立。但在“关水”、发股、查违规三大药方的调理下，市场的运行轨迹将逐渐出现变化：疯牛逐渐转为慢牛，震荡加大，涨速放缓。在投资策略上，强烈建议以“不下车，勤收割”的投资逻辑来改善频繁交易的习惯。对于优质板块和标的，要坚持不下车；对于上涨过快、过猛以及伪成长等，要及时收割。

　　对于5000点后的市场风格，民生证券预计，短期内将趋于均衡，伪成长难随大风再起，而国企改革预期强化下的蓝筹估值有望得到二次修复。李少君提出了三个转变：一线转二线，周期转消费，传统转新兴。