■隽语投资

　　张俊

　　2015年5月初，知名私募崔军二度举牌新华百货备受资本市场关注。公开资料显示，崔军旗下两只基金于4月中旬至5月两次“举牌”新华百货，合计持股约10%。面对“野蛮人”的叩门，新华百货在股价大涨后紧急公告停牌，至今尚未复牌。去年下半年以来，以保险资金、产业资金、著名私募基金和牛散为代表的大资金活跃于资本舞台，对标的上市公司频频“举牌”或持股临近5%“举牌”线。与此同时，被“举牌”前后，这些上市公司股价往往出现明显涨幅，构成可观的投资机会。纵观近年来各种举牌案例，普通投资者只有对规律性的东西有更深入的理解，才能更好地与“野蛮人”共舞，把握这些相对稀缺的投资机会。

　　第一，“举牌概念股”的投资逻辑。我国证券法规定，投资者持有一个上市公司已发行股份的5%时，应在该事实发生之日起3日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司并予以公告，业内称之为“举牌”。笔者理解，被“举牌”的上市公司之所以广受关注，首先，相对普通投资者，构成“举牌”的机构一般具有强大的研究能力，这无形中为普通投资者排除了可能的“地雷”；其次，构成“举牌”后，举牌资金是谋求控股还是普通的财务投资，上市公司往往因不甚明了而严阵以待，一般会很快停牌。如果是前者，上市公司大股东往往会通过购买更多股份或实行增发来稀释对方股份，防止失去控股权；如果是后者，当然会松一口气，但又无意间又为普通投资者提供了一个可供跟风的绝佳标的。因此，无论哪种情况，举牌将使得相关上市公司的股票变得比以往更加稀缺。最后，通过大比例入股，相关机构往往会深度介入上市公司内部管理、推进资源整合，达到自身股权投资的大幅升值。正因为如此，去年下半年以来，泽熙举牌工大首创、宁波联合、美邦服饰、康强电子。近期，前海人寿举牌中炬高新、南玻A，牛散向敏举牌华西股份。举牌之后，相关上市公司股价均出现可观涨幅。

　　第二，被“举牌”公司的共同特征。券商研究显示，2004年—2014年，被举牌的上市公司主要集中在金融、房地产、商业贸易、医药生物等行业。这一特点目前并无明显改变，仔细观察本轮大牛市以来被“举牌”的公司，大都属于上述行业。在密集举牌发生的时间上，近20年来A股市场的“举牌”潮，往往发生在股市由熊转牛阶段或大调整之后。此前，1996年、2005年两轮大牛市的起点，也是大规模“举牌”潮的起点，今年，A股市场的“举牌”现象则已达到历史性高潮。这也成为股民掘金的一个富矿。一般而言，被举牌概念股有以下特征：市值偏低、股权分散；价值相对被低估，市净率偏低；旗下资产具有发展成新业务的潜力；所处行业存在整合趋势。以被泽熙举牌的美邦服饰为例，彼时市值约为100亿元，属于传统行业的冷门股，业绩乏善可陈，具有转型的动力和业务基础。可以看出，逆向思维是捕捉“举牌”概念股的利器。

　　第三，多维度选择跟风标的。选择何种举牌概念股进行跟风？除了上述特征外，举牌机构的市场影响力、股价的前期涨幅、被举牌公司的转型可能性等，都是重要的判断依据。一般而言，保险公司、大型私募基金公司、长期具有良好实战业绩的牛散等，都是良好的跟风对象。不过，就后期股价表现而言，保险公司所选择标的往往给人稳健的印象，上涨速度相对缓慢，相对而言，著名私募基金、著名牛散等的举牌标的，后期上涨更为凌厉，这也与其投资风格和后期的整合有关。鉴于牛散相对机构来说“势单力孤”，因此著名私募的举牌标的往往成为追风对象。以泽熙协议入股的文峰股份为例，尽管与举牌有所差异，但在后期卖出的时间限制上则大同小异，泽熙介入后，文峰股份遭到疯狂追捧，股价最高涨幅约400%，令人叹为观止。除此以外，消息公布时，相关个股的涨幅也是重要依据，如文峰股份公告时的涨幅约为60%，美邦服饰公告时涨幅约为40%，均不算太大。

　　总之，对被“举牌”公司的投资可谓跟庄投资，在股价涨幅较低时候介入，获取超额收益的机会较大，这类机会随着牛市的发展，将会越来越多。