柏可林 摄

　　这本是一份可以摸得到的利益——高报价，且一旦合并成功，将拥有美国约30%的付费有线电视用户及全美30%至50%的宽带网络服务，更重要的是，通过这项合并，双方将“抱团”应对市场疲软的危机。但最终，在反垄断这个关口，两家媒体“大佬”没有闯过。这就是美国最大的有线电视运营商、纳斯达克100指数成分股之一的康卡斯特集团公司（下称“康卡斯特”）与美国第二大有线电视运营商、跨国媒体集团时代华纳公司旗下控股的时代华纳有线电视公司（下称“时代华纳有线”）之间闹得沸沸扬扬的合并案。

　　4月28日，市场传来最新消息称，时代华纳有线想转而与查特传播公司（Charter Communications）寻求合作。路透社引述知情人士的话称，尽管Charter尚未发出正式要约，但时代华纳有线认为，“Charter可能愿意给出比两年前试图竞购时更具吸引力的报价”。

　　截至美国时间4月30日下午，Charter股价尾盘报收于187.06美元/股，下跌1.66美元/股，跌幅为0.66%。但翻看去年4月至今的股价表现，Charter涨幅接近40%。

　　“寻求再度与Charter合作”的消息传出前，康卡斯特已于北京时间4月25日凌晨对外确认，将放弃收购时代华纳有线的计划，原因是“迫于外界强大的反对声音”。此前，不仅多家互联网视频公司和小型媒体集团发出了反对声音，就连美国司法部都一直在暗示“鉴于造成的市场垄断，两家公司合并的可能性不大”。

　　“这不啻于给了康卡斯特‘一记重锤’。”《今日美国》刊文称，“康卡斯特原打算借机抢占纽约、洛杉矶等美国核心有线市场。吸纳了时代华纳，不仅有利于其铺开全美业务，更有助于康卡斯特在流媒体及宽带互联网业务领域的发展。”

　　事实上，资本市场同样给出了真实的反应。从4月下旬传出合并“流产”消息至4月30日，康卡斯特在纳斯达克市场的表现持续低迷，一度连续5个交易日下挫。过去一年的表现也远不如Charter来得这么强劲。截至4月30日收盘，康卡斯特股价报收于57.76美元/股，下跌0.58美元/股，跌幅0.99%。

　　对此，飞象网CEO项立刚4月30日早间对《国际金融报》记者分析，“随着视频网站完善从上游到下游的一系列生态链后，对市场造成的冲击不言而喻。因此，寻求合并是情理之中的事情。但取消合并，同样不出意外。市场第一大公司和第二大公司合并，本就面临更多非议，也会让监管部门的审批变得更谨慎，除非剥离大规模资产，一般很难没有反对的声音，也很难阻止反对者对监管部门的游说。”

　　但5月1日凌晨，《国际金融报》记者分别登录康卡斯特和时代华纳有线的官网发现，两家公司网站并未在显眼的位置提供与取消合并有关的信息，仍集中在业务介绍和业务办理等。

　　并购高手

　　康卡斯特和时代华纳有线业务有所交叉，不同的区域各自有自己的影响力。一旦合并完成，康卡斯特就将获得之前一直垂涎的洛杉矶用户

　　作为《财富》500强的常客，总部位于宾夕法尼亚州费城的康卡斯特一直深谙合并和做大做强之道。早在2002年，当时美元尚未贬值，康卡斯特就以475亿美元的大代价，从美国第二大电信运营商AT&T手中购得了AT&T Broadband Cable Systems的所有资产，因而取得38个州近2100万有线电视客户。2004年，更大的惊天案例是，康卡斯特一度打算出资660亿美元，收购如今在动漫、电影等业务领域多方面“开花”的华特迪士尼公司，但因对方强烈反对，最终终止了这项计划。

　　在电视领域，2009年12月3日，康卡斯特以137.5亿美元的总代价（现金加资产注入），从通用电气（GE）手中获得了NBC环球51%的经营权；2013年2月，又通过一系列复杂的条款，购得了GE剩下49%的股权，涉及资金167亿美元。

　　2014年，康卡斯特没有放缓继续收购的步伐。当年2月13日，谣言满天飞之际，康卡斯特终于大方承认，双方达成协议，确认将收购竞争对手时代华纳有线——2008年，当母公司时代华纳将时代华纳有线分拆后，市场就认为，后者未来注定将整合他人或被整合。

　　据悉，康卡斯特报价约452亿美元，方式是换股。即作为时代华纳有线的投资者，每持有1股，就将获得2.875股康卡斯特的股份，相当于时代华纳有线估值158.82美元/股。《国际金融报》记者查阅发现，以2014年2月10日时代华纳有线收盘134.90美元的股价计算，康卡斯特的报价溢价了20%之多。一个可以拿来比较的数据是，在康卡斯特之前，Charter当年1月对时代华纳有线的报价为132.5美元/股。

　　从当时双方对外的说法和分析看，158.82美元/股的报价具有吸引力，得到了双方股东的认可。

　　“双方合作最大的好处在于，将增强自己在市场中的影响力，弥补自己在各自区域内的不足。”有分析称。

　　另一种说法是：整合完成后，康卡斯特和时代华纳有线的用户预期为3100万，比美国最大的卫星电视DirecTV用户多1100多万，也有助于应对 AT&T与Verizon这两家IPTV的压力。

　　“本次并购会把这个庞然大物变成巨人，并以史无前例的方式扩张了康卡斯特业务范围和能量。”虎嗅网当时总结称，考虑到康卡斯特还拥有 NBC环球——也就是说，前者拥有一家电影制作公司，还有自己的广播和有线电视网，“康卡斯特不仅将会控制我们的电视业，且可随时准备好在未来进入任何一个在线服务市场”。

　　《纽约时报》统计称，“如计划完成，合并后的公司将拥有美国大约30%的付费有线电视用户。同时，新公司还将拥有35%至50%宽带网络服务。当然，这一切都是在和监管部门未讨价还价基础上的数据。”

　　抱团取暖

　　美国媒体认为，这起世纪交易与其说是对双方股东皆大欢喜的“合谋”，不如说是应对在线视频平台进攻的无奈之举

　　“回过头看，这是大环境造成的必然结果，因为两家公司不仅要扩大市场份额，应对竞争对手，还得面对网络媒体的冲击。”项立刚说，“这同样是双方合并的动因之一。”

　　2014年2月的一项数据是，过去两年，这家从时代华纳分拆出来的公司“一直遭受业绩困扰”。其中，受流媒体服务商和在线视频平台的双重冲击，时代华纳有线2013年第四财季丢失21.7万名住宅视频用户。同时，康卡斯特的视频用户增长比时代华纳更糟糕，仅是由于其语音和高速数据业务的表现更稳定，“业绩才比时代华纳在线略好”。

　　据腾讯科技统计，流媒体视频抢去了有线电视供应商“大多数用户”。“相比传统有线电视，这些用户更倾向于使用Netflix或亚马逊Prime等通过互联网提供的流媒体视频点播服务，或YouTube、Hulu及一些非法的盗版视频服务。”腾讯科技称，双方的并购除了节约大量运营费用外，收购的更大目的可能是为了宽带，“康卡斯特有线电视数年来稳定下滑，宽带收入则稳定增长，合并后可以牵制OTT视频的发展”。

　　无独有偶，2013年11月29日，制作过热门剧集《纸牌屋》的Netflix首席执行官里德·哈斯廷斯在墨西哥城发表演讲时称，传统的广播电视服务将于2030年消亡，且“电视将成为流媒体视频服务盛行的又一个牺牲品”。

　　就资本市场看，华尔街的大佬们也不看好有线电视供应商们提出的“内容为王”的观点。美国《财富》杂志2014年2月称，当时，即使没有合并交易推动时代华纳在线股价的上涨，其市盈率也在20倍左右。但同样的，对时代华纳有线公司感兴趣的另外一家有线电视公司——约翰·马龙的自由传媒集团，市盈率高达32倍，卫星与有线电视提供商Dish Corp的市盈率更是达到了36倍。“所以，华尔街明显更看好发行业务。”《财富》杂志称。

　　不过，腾讯科技认为，美国流媒体视频的高速发展某种程度上得益于康卡斯特2011年对NBC环球剩余股权的收购。分析称，2011年，康卡斯特收购NBC环球，为了避免垄断审查，其对在线视频作出了政策上的让步，“当时，康卡斯特为了获得政府有条件地批准其收购娱乐巨头NBC环球，承诺将允许在线竞争对手Netflix使用NBC制作的节目。康卡斯特同时承诺不会干扰其他竞争对手的订阅用户通过其宽带在线欣赏其影视节目”。

　　“这种让步不仅让Netflix等大踏步发展，并对康卡斯特等老牌公司形成威胁。”腾讯科技称。

　　垄断质疑

　　美国排名第一和第二的有线电视公司——康卡斯特和时代华纳有线，计划通过并购合并成为一个实体，这一交易惊动了美国的消费者和监管机构

　　但就像其他合并案一样，关于垄断的质疑一直在市场中存在。“由于时代华纳有线和康卡斯特目前在地域上没有重叠，因此不构成严重的反垄断问题。”康卡斯特此前声称。

　　为了应对外界的担忧，康卡斯特打算处理掉大约 300 万的订户，“这样就可以把在有线电视市场的份额降到 30% 以下，并符合相关的监管规定”。

　　即便如此，由于两家公司的合并“将涉猎美国的所有主要媒体市场”，反对声音还是持续不断。Free Press 和 Public Knowledge 两家媒体组织就发表声明，谴责此次并购交易，并公开呼吁联邦政府不予批准他们的交易。“更加强大的康卡斯特将会成为校园里的小霸王。”上述两家媒体组织称，“专横地决定内容生产者、互联网公司和其他通讯网络的合作协议条款，及所有与之有联系的公司都是如此。”

　　与康卡斯特（已进军在线视频业务）有竞争关系的Netflix也呼吁否决康卡斯特对时代华纳有线提出的450亿美元收购案。在一份256页的文档中，网飞称，“这起并购案会使康卡斯特对互联网拥有过多的掌控权，且新形成的巨头将有能力和动机打压被其视为竞争对手的在线视频经销商。”

　　“在公司看来，有4家互联网服务提供商在市场上有能力采取信号衰减战略，从而对在线视频销售商的经营造成损害。这4家中，有两家（即康卡斯特和时代华纳在线）计划在此次交易中合并。”网飞称，“因此，提议的并购案会严重扩大对消费者和互联网内容销售商的损害。”

　　“很高兴在过去的15个月里不停地听到各方反对的声音。”明尼苏达州参议员Al Franken从一开始就是这个计划的强烈反对者，他说，“在这个领域我们需要更多的竞争，而不是相反。”

　　“按经验看，市场前两大公司的合并，监管部门的操作往往都会变得更谨慎，除非两家公司剥离出大的资产。但配合监管部门的这种行动往往会对公司结构、股东利益造成大量伤害。因此，决策者们都要长时间在现有利益和长远利益间寻求平衡。”江苏诺法律师事务所吴俊锋律师4月27日对《国际金融报》记者介绍，“但不管怎么说，还是要看美国监管部门的最终决定，及相关公司的公关能力，甚至是操纵国会议员游说监管部门的能力。”

　　交易流产

　　面对来自各方的反对力量，康卡斯特放弃了收购时代华纳有线公司的计划。随后，时代华纳有线和Charter公司的合并交易，可能重新摆上桌面

　　然而，针对康卡斯特对时代华纳在线的收购，最终反对的声音占据了上风。4月25日凌晨，康卡斯特在美国监管部门宣布“流产”前，就主动放弃了对时代华纳有线的收购。

　　事实上，随着收购案最终批复时间的临近，唱衰强强联合的声音不断高涨。且一直有市场传闻称，美国联邦通讯委员会（FCC）执意阻挠康卡斯特的收购。4月下旬，彭博社率先披露，司法部倾向于投出反对票。

　　据悉，康卡斯特和时代华纳有线管理人员此前会见了美国联邦通讯委员会和司法部的审查人员。随后，FCC审查人员在一份简报中对内部员工称，计划建议将该并购案提交给行政法官举行听证会。《华尔街日报》也披露，FCC成员希望召开启动交易“听证程序”，从而让行政法官秉公裁决。

　　对此，有人解读称，“听证程序”往往是FCC“借刀杀人”的最好方式：通常被送上这一听证程序的并购案清一色都会以失败告终。“尽管康卡斯特尚未对外正式宣布，华尔街分析师们也纷纷开始提前宣布其死亡。”外媒悲观地说。

　　消息人士称，反垄断委员会的官员认为，“该交易可能损害消费者的权益”。《纽约时报》称，除了美国司法部会对并购案是否有损竞争进行调查外，FCC也将对并购是否符合公众利益进行评估。

　　“对两家公司来说，这是取消合并最好的借口。”吴俊锋认为，“美国一直强调的是公众利益优先，尽管这背后显现的是大企业的影子。”

　　生活还要继续，但对康卡斯特和时代华纳在线来说，之后，又将面临截然不同的发展方向。

　　“对于康卡斯特CEO Brian Roberts来说将是重大的挫折，康卡斯特不得不重新估算其互联网宽带和付费电视、电影业务，致力于增加更多付费用户和维护好付费电视业务。与此同时，时代华纳有限可能会寻求其他潜在合并者，如Charter Communications。”外媒分析。

　　市场研究公司Moffett Nathanson的分析师Craig Moffett称，这是一个章节的结束，但同时又是另一个章节的开始，“有线行业的整合趋势可能是加速而非减速的。只不过是Charter而非康卡斯特来领导行业的变革”。

　　事实上，日前，已有消息称，时代华纳在线正在接洽Charter，随着后者股价的不断攀升，相对于2013年时，Charter对时代华纳在线正变得更有吸引力。“按换股来看，现在高股价的Charter，将无疑变得更具优势。”吴俊锋认为，不排除未来双方合作的可能性。

　　有消息称，此前，Charter Communications曾多次接洽收购时代华纳有线，“但132.50美元/股被时代华纳有线认为报价过低，最终接受了康卡斯特抛出的收购计划”。

　　彭博社还认为，康卡斯特与时代华纳合并受阻的消息也给多方一个反思的机会，让各自重新衡量这种合并对整个行业的创新、流媒体视频崛起、有线电视收费标准及频道捆绑的影响。

　　借鉴意义

　　在互联网已经渗透进我们生活方方面面的时代，在线视频正在不断把我们的注意力从客厅中的电视那里瓜分过来，良好的用户体验是制胜的关键

　　对于中国来说，两家美国有线电视公司巨头的合并不会影响到国内的有线电视供应商，但不管怎么说，却足够形成震撼力。

　　“对中国不适用的是，两家美国公司合并的政策背景与中国并不一样，且就现阶段的中国看，电视仍是必不可少的一环。”项立刚称，“但长远看，‘电视30年后消亡’的观点还是有一定道理的。”

　　“很简单的道理是，现在还有多少国内的年轻人在看有线电视？恐怕会与美国一样越来越少，甚至少得更快。”项立刚称，“尤其是，中国视频网站们正在逐步完善自己的生态链，比如，又生产硬件，又生产手机和电视，还接入自己的视频内容。同时，随着越来越丰富内容的出现，将带动更大一批忠实电视观众转投互联网阵营。未来，一旦视频网站商与电视台就内容上进行更深入的合作，将对市场形成更大冲击。”

　　一位熟悉互联网视频行业运作的业内人士4月29日对《国际金融报》记者介绍，“很多年前，视频网站就在寻求与电视台合作，现在，你可以看到，几乎每个热门的电视剧、综艺节目，都能在视频网站上找到。未来，一旦将合作直播纳入到视频网站中，可能会吸引更大一批人。”

　　但项立刚说，有线电视服务商同样有机会生存下去，甚至很好，“比如，除了提供服务外，再提供专业生产的内容，或者形成自己的生态链，让用户离不开你，这样就能立于不败之地”。

　　有分析称，就用户体验方面来说，良好的用户体验是制胜的关键，“在开放的互联网环境下，提升用户体验，并根据技术更新及时改进，或许能够改变有线电视的命运”。该分析还称，“如果有线电视放弃以控制垄断机顶盒盈利的模式，采用统一开放的技术标准，能让包括智能网络电视机和智能机顶盒的生产厂家规模生产能支持有线电视的终端，显然会大幅降低有线电视的用户流失率，也能让用户观看在线视频的时候，不至于放弃有线电视直播，这样，有线电视安装业也不会消失。”