国际货币基金组织(IMF)4月15日发布最新半年期《全球金融稳定报告》(以下简称《报告》)，这是继《世界经济展望》之后，IMF在今年IMF和世界银行春季年会前夕发布的另一重要报告。《报告》称，2014年10月以来全球金融稳定风险上升，而且从发达经济体转向新兴市场，从银行转向影子银行，从偿付风险转向市场流动性风险。

　　为缓解全球不利走势影响，维护金融体系抗冲击能力，《报告》建议，在中国，整体优先任务应当是允许有序地纠正过度行为，控制影子银行风险。与此同时，为了保证有序的去杠杆化过程，必须采用综合政策，使信贷增长逐步放缓，并在必要时提供适当机制，促进有序的企业债务重组和丧失生存力企业的退出。

　　新兴市场金融风险有所增加

　　眼下，全球经济复苏缓慢且不均，各国货币政策分化，导致金融稳定风险加剧。IMF研究团队认为，当前金融风险正呈轮转式蔓延，从银行转移到影子银行，从偿付风险转为市场流动性风险，从影响发达经济体转向影响新兴市场。记者注意到，《报告》主要从三个方面对新兴市场金融风险进行了分析。首先，大宗商品价格下降和通胀压力减轻给许多新兴经济体带来好处，但石油和大宗商品出口国以及重度举债的市场部门面临着严重的风险。同时，美元大幅升值给背负高额外债的公司和国家带来额外风险。

　　其次，投资过度部门的收缩、房地产部门的调整以及房地产价格的下滑可能在更广范围内对其他新兴市场产生溢出效应。据悉，企业健康状况突然恶化对银行体系稳定的更广泛影响取决于信贷暴露程度。《报告》提到，在中国，对房地产(不包括住房抵押贷款)的信贷暴露规模接近GDP的20%，鉴于2010年以来对外债券发行的大量增加，房地产公司的金融压力可能会导致直接的跨境溢出效应。

　　再次，美元进一步迅速升值和美国突然加息以及地缘政治风险上升可能对新兴市场货币和资产市场施加更多的压力。在经历长时期的资本流入之后，外国投资者可能突然减持对这些新兴市场的本币债务，从而加剧市场动荡并构成债务展期挑战。在地缘政治风险方面，IMF在最新一期《世界经济展望》中指出，俄罗斯和乌克兰、中东以及非洲部分地区正在发生的事件可能导致紧张局势加剧，并进一步破坏全球贸易和金融交易。

　　采取政策巩固金融稳定

　　随着危机加剧且转到金融系统的其他部门，IMF金融顾问兼货币与资本市场部主任维纳尔斯表示，除货币政策外，还需要采取其他政策措施。《报告》认为，新兴市场应致力于缓解全球不利走势的影响，并通过加强对脆弱部门的监督来维护其金融体系的抗冲击能力。在中国，应当有序纠正过度行为，控制影子银行体系风险最大的部分。同时，采用综合政策，使信贷增长逐步放缓，促进有序的企业债务重组和破产企业退出。

　　更广泛而言，在新兴市场，采取微观和宏观审慎措施能够加强金融抗冲击能力。监管部门有必要对银行开展关于外币和大宗商品价格风险的压力测试，更密切地监督公司的杠杆情况和未对冲外币敞口，包括衍生工具头寸。

　　此外，为确保市场正常运作，新兴市场当局需要做好准备，应对本币债券市场流动性下降。在必要时可以使用现金余额，或者减少市场长期债券供应，以帮助遏制债券利差的扩大。双边和多边互换额度协定可在紧张时期提供外汇资金，从而增强信心，并帮助减少货币市场过度波动。多边资源如IMF贷款也可提供额外缓冲。