中国南车：国内外铁路投资景气将持续

　　业绩增长稍低于预期。 期间实现营业收入 1197 亿元，同比增 20.5%；营业利润 71.3 亿元，同比增 40.7%；归属母公司股东净利润 53.1亿元，同比增 27.6%；基本 EPS 0.39 元。在二、三季度收入大幅增长 (87%、76%)情况下，第四季度收入确认有所放缓(-19%).

　　动车组及城轨地铁车辆业务表现抢眼。期间动车组及城轨地铁车辆收入分别同比增长 95.3% 及 49.4% ，机车业务收入同比增长13.7%，三者收入占比分别达到 31.5%、10.4%及 19%。由于国内铁路货运需求放缓，货车业务收入增速下滑 35.2%；风电设备、汽车装备等新产业收入有所增长，而工程机械、复合材料等新产业板块，以及现代物业和其他非轨道交通业务收入规模同比下滑

　　收入结构变化使得毛利率同比提升，费用率有所增加。公司期间综合毛利率同比增加 3.17 个百分点，达到 20.96%， 主要是收入规模增加，以及毛利率较高的动车组收入快速增长所致。期间费用率 14.17%， 同比增加 1.82 个百分点，主要是研发管理费用增加及海外销售费用增加所致。

　　订单饱满，国内外铁路投资建设将持续景气。期间公司新签订单1590 亿元，同比增长 18%，其中海外订单 37.6 亿美元，同比增长69%；期末未完工订单 1385 亿元，同比增 25%。2015 年计划完成铁路建设投资 8088 亿元，新线投产 8427 公里；在西部及城际支线铁路建设带动下，未来几年国内铁路建设投资将维持高位。同时在一带一路及高端装备走出去的政策下，出口市场将快速发展。

　　盈利预测及投资评级：我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为0.47 元/0.56 元/0.65 元，对应 2015/2016 年 PE 分别为 36 及 30倍。公司在未来几年依然持续受益国内外铁路投资景气，但考虑到在南北车合并、一带一路及高铁出口政策刺激下已出现了较大幅度的估值提升，我们下调公司“买入”的投资评级为“增持” .

　　风险提示：国内铁路投资增长放缓；海外市场拓展低于预期。(世纪证券)

　　博深工具：主业回暖，高铁刹车片绽放心花

　　首次覆盖，增持评级。预测2015-17 年EPS分别为0.23、0.83、1.24元，复合增速109%。参考铁路设备行业6 家可比公司估值水平，考虑公司未来高铁刹车片国产化替代和海外拓展的空间，给予2016 年31 倍的可比公司平均PE，对应目标价25.73 元，首次覆盖，给予增持评级。

　　公司主业触底回升，高铁刹车片业务有望贡献新的业绩增长点。我们认为，公司将优化产品结构，借助韩国研发中心积极开拓海外高端市场，切实有效落实降本增效，实现金刚石工具等业务的恢复性增长。另一方面，公司将加快推进高铁刹车片项目产业化，力争在2016 年形成产品销售，为公司业绩创造新的业绩增长点。

　　出口产品毛利率明显高于国内产品，将借助海外市场提升主业盈利能力。公司在泰国、加拿大建有研发与制造基地，在美国有两家销售子公司，海外销售网络已基本成形，未来将通过满足海外客户个性化需求进一步提升海外市场占有率。公司拟在韩国设立金刚石工具研发中心，利用当地的人才、技术优势完成产品升级，提升在欧美等高端金刚石工具市场的份额。

　　预计未来两年高铁刹车片市场规模超80 亿，高铁刹车片心花将绽放光彩。我国动车组保有量呈上升趋势，2014 年保有量已达1709 标准列，预计到2015 年我国动车组保有量可达到2164 标准列。考虑国产化带来的价格下降因素，预计2015 年国内高铁刹车片的总市场规模将达到约80 亿元，目前该市场还主要依靠进口，高铁刹车片的国产化替代空间非常广阔。

　　风险提示：刹车片业务拓展风险；海外市场风险。(国泰君安)

　　永贵电器：深耕连接器市场，放眼轨交零部件

　　支撑评级的要点

　　完成一纵一横框架，构建公司成长基础。公司从轨道交通连接器业务出发，在保持原有业务快速增长的同时，逐步完成了一纵一横的框架布局。一纵是指深耕连接器市场，研发出动车组连接器、新能源汽车连接器、通信连接器以及军工连接器等产品。一横是指在轨道交通领域，布局了连接器、减震器、传感器等零部件产品。一纵一横框架构建了公司的成长基础。

　　公司产品梯次清晰，接力增长。受益于动车组连接器国产化以及城轨地铁车辆进入交付高峰，公司轨道交通连接器业务保持较高的增长速度。同时在新能源汽车产业逐渐成熟的背景下，公司新能源汽车连接器业务迎来爆发期。而通信连接器等业务已基本成熟，在公司的推动下也将快速增长。军工连接器，减震器等产品在培育一段时间后也将接力增长。

　　收购博得被否，不改变长期发展方向。公司近期非公开发行收购北京博得方案被否，但公司发展框架已经建成，未来还将在一横一纵的框架下继续寻找外延扩张机会。

　　评级面临的主要风险

　　动车组国产化进程推迟。

　　新能源汽车产业发展不及预期。

　　外延收购企业整合不及预期。

　　估值

　　公司新产品、新业务已实现梯次布局，未来将接力引领公司业绩增长。我们预计2015-2017年公司每股收益分别为1.04元、1.40元及1.89元，给予2015年55倍市盈率，目标价57.26元，首次给予买入评级。

　　(中银国际证券)

　　光迅科技：持续受益4g建设，迎接新品市场机遇

　　事件描述

　　3 月19 日，光迅科技公布了其2014 年年报。年报显示，公司2014 年全年实现营业收入24.33 亿元，较去年同期上升14.08%；实现归属上市公司股东的净利润1.44 亿元，同比下降11.86%；公司拟每10 股派发现金红利5.0 元。

　　事件评论

　　收入维持快速增长，政府补助减少拖累业绩表现：在中国移动4G 基站建设拉动下，光模块等产品需求旺盛，推动公司主营业务收入保持较快增长；但是由于公司2014 年收到的政府补助金额明显减少，在一定程度上拖累了公司整体净利润表现。毛利率方面，公司全年整体毛利率为22.46%，同比增长0.47%，延续稳定向上态势。我们判断，随着中国电信和中国联通大规模4G 基站建设启动，以及运营商对于传输网建设投入力度加大，行业还将维持高景气态势，毛利率水平也因此将延续稳定向上的态势，有助于公司净利润重回上升通道。

　　4G 建设拉动光器件需求，行业延续景气态势：伴随三大运营商2015 年资本开支预算的披露，我们看到，运营商将延续大规模4G 建设，使光器件产品维持旺盛需求。具体说来：1、受竞争驱动，中国电信和中国联通将在2015 年加速基站建设，而中国移动还将完善其4G 网络覆盖，全面铺开的4G 基站建设将继续拉动基站侧光模块的需求；2、伴随大量2G、3G 用户向4G 迁移，用户手机上网流量倍增，迫使运营商对传输网的进行升级扩容以缓解带宽压力，提升市场对传输领域光器件的需求。考虑到运营商4G 以及传输网建设仍处于加速阶段，我们判断，未来2-3 年运营商对于光器件需求还将保持旺盛态势，保障公司主营业务持续快速增长。

　　迎接非运营商市场机遇，拓展长期成长空间：公司在传统光器件市场景气度向上的背景下，积极向非运营商市场拓展。具体而言：1、在数据中心、企业信息化等领域，伴随业务容量的升级，行业催生巨大的光传输设备需求；2、通过整合有源和无源器件产品资源，公司进入市场空间巨大的数通产品市场；3、基于动态可调光器件技术平台，公司布局软件定义光网络等新技术领域。我们认为，随着“互联网+”行动计划提出，互联网公司和制造业厂商也将参与高速网络建设，全面拉动光器件需求。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015 年-2017 年全面摊薄EPS 为0.96 元、1.31 元和1.74 元，维持“推荐”评级。

　　（长江证券）

　　烽火通信：主营业务充分受益于4G高景气，信息安全开辟公司全新成长空间

　　报告要点

　　事件描述

　　近日中国移动官方消息显示，中国移动2014至2015年OTN设备新建集采工作结束，本次集采包括100G端口1072个，10G及以下端口7078个。此次集采华为、烽火通信、中兴通讯中标，其中，华为中标份额不低于50%，烽火通信中标份额不低于30%，中兴通讯中标份额不高于20%。

　　事件评论

　　传输网招标市场份额持续领先，行业龙头地位显著：2013年8月，公司在中国移动2013年100GOTN大规模集采中成功中标并获得40%的市场份额。此次，公司在中国移动2014至2015年OTN设备新建集采中再次中标，且又一次取得行业领先的市场份额，显示公司100GOTN产品再次获得主流通信运营商的认可，公司在传输网领域的行业龙头地位得以巩固。此外，本次中标将为公司2015年传输网设备收入增长提供有力支撑，助推公司收入业绩延续快速增长。

　　4G加速发展，支撑公司主营业务延续快速增长：2015年2月27日，工信部正式向中国联通和中国电信发放FDD-LTE牌照，旨在推动中国联通和中国电信加快4G建设推广速度，促进信息消费的同时平衡行业竞争格局。我们预计，受竞争驱动，未来两年中国联通和中国电信将会持续加大4G建设和推广力度，中国4G将会呈现加速发展态势。我们重申，4G加速发展必将给公司传输网业务带来难得的发展机遇，具体而言，4G建设无疑将会催生大量传输网设备需求，与此同时，4G推广将会引发数据流量激增，倒逼运营商加大传输网升级扩容力度，确保公司传输网业务维持快速增长。

　　信息安全加速发展，新业务开辟公司全新成长空间：公司借助收购南京烽火星空剩余49%股权以强化信息安全业务，南京烽火星空是国内信息安全领域的龙头企业，后续有望凭借央企背景获取更多政企订单从而实现加速发展。此外，公司积极拓展新业务以支撑公司长期成长，具体而言：1、公司持续发展数据通信业务，布局企业路由器、交换机等数通产品以拓展业务边界；2、公司开始涉足智慧城市以及军工应用等领域，为公司开辟更加广阔的成长空间。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.67元、0.85元、1.01元，重申对公司“推荐”评级。

　　（长江证券）

　　邦讯技术：网优主业受益4G后周期，布局移动物联网和互联网保险

　　投资要点：

　　1。事件

　　邦讯技术3月9日晚公告了智能家居业务的最新进展，公司与国内最大的B2C电商平台京东商城达成合作，首款智能家居产品——邦讯“玩儿”WIFI音乐智能插排于2015年3月9日正式上线京东众筹频道，并于2015年3月12日开启众筹活动。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)网优主业受益4G后周期，迎来业绩反转

　　随着2015年三大运营商LTE网络的规模部署和4G用户总数将达到4.5亿之多，以及移动互联网流量翻倍的爆发式增长，将带来无线网优投资的大幅增长，为邦讯技术主业带来持续的业绩贡献。

　　(二)适时转型，布局移动物联网和互联网保险

　　公司通过“WIFI音乐智能插排”产品切入智能家居领域，有望打造出一个全新的智能家居入口，并以此为平台，可以不断地智能扩展到周边的智能家居和智能可穿戴产品，从而构建一个移动物联网的生态链，并积累大量的用户和用户大数据，开展移动物联网运营及服务。更进一步，公司可以依据大量的用户积累衍生出的健康、财产、意外伤害等多险种保险需求，实现“宝720”互联网保险平台由B2B向B2C的扩张，形成移动物联网和互联网保险平台的协同服务模式，整合提升两个平台的整体价值。

　　3。投资建议

　　预计公司2015~2016年收入分别为7.58亿元、9.15亿元，同比增速分别为46.90%、20.71%；归属A股母公司股东的净利润分别为0.96亿元、1.21亿元，同比增速分别为824.96%、26.04%；每股EPS分别为0.60元、0.76元，对应PE分别为48倍、38倍。我们看好公司通过进军智能家居和智能可穿戴领域，打造移动物联网生态链，并以移动物联网入口积累用户和用户大数据，结合“宝720”互联网保险平台，满足用户健康、财产、意外伤害等多险种保险需求，提升移动物联网开放式运营平台和互联网保险平台的整体价值，首次给予公司“谨慎推荐”评级。

　　（中国银河证券）