“43号文”出台后，政信信托的发行受到了较大抑制。这种情况可能将得到改善。

　　作为地方政府债务管理过渡到新框架的举措之一，财政部近期下达了地方存量债务1万亿元置换债券额度，用以部分置换截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中将于今年到期的1.86万亿元债务。

　　格上理财研究员王燕娱表示，这将有助于缓解政府还债压力。从某种程度上提升了基础产业信托的安全性，存量产品和新发产品都得到利好。

　　政信项目存量巨大

　　政信信托的投资领域基本覆盖在基础产业领域，用益信托工作室提供的数据统计显示，截至目前，基础产业类集合信托计划的存量规模为4465.83亿元。

　　政信类信托是指信托公司与各级政府在基础设施、民生工程等领域开展的合作业务，这类项目的还款通常会有地方政府或者地方财政局做出承诺，或者直接就是以地方政府的债权收益作为融资标的。多数投向保障房、棚户区改造、城市道路建设等。

　　此前，由于《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》（简称“43号文”）规定出台，要求截至2014年年底的存量债务余额应在2015年1月5日前上报；将存量债务分类纳入预算管理；统筹财政资金优先偿还到期债务；2016年起只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务。而不少地方政府的负债率高企，信托公司对政信信托持谨慎态度，政信类信托计划的成立和发行规模收缩。

　　不过，政信合作项目一直是信托公司的主流业务之一，其较高的安全性和相对有吸引力的收益率，受到信托投资者的追捧。因此，虽然因“43号文”受到限制，但信托公司一直没有放弃，政信信托一直保持了较大的发行规模。

　　用益信托工作室数据统计，截至4月9日，今年以来投向基础产业的信托计划共发行315个，规模为454.94亿元，平均年收益率为9.62%。去年同期，投向基础产业的信托计划共发行320个，规模为573.58亿元，平均年收益率为9.33%。

　　存量项目兑付迎来利好

　　虽然发行、成立规模缩减，但政信信托的存量规模巨大。在经济增长面临太多不确定性因素的情况下，兑付压力才是最重要的问题。

　　对此，格上理财研究员王燕娱表示，置换就是把原来政府的短期、高息债权置换成低成本的长期限的债务，一方面缓解了短期还债压力，一方面有助于地方政府平稳的发展基建、拉动经济。基础产业类项目通常周期较长，置换成长期债务之后，项目就会持续进行，有利于存量信托项目的兑付。

　　财政部近期下发了地方存量债务1万亿元置换债券额度，用以部分置换截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中将于今年到期的1.86万亿债务。这些债券将按市场化原则在银行间和交易所债券市场发行，并鼓励符合条件的机构投资者和个人购买。据财政部测算，置换后地方政府一年可减轻利息负担400亿元—500亿元；如果首批置换成功，财政部还有可能进一步扩大置换规模。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛表示，债务置换是地方政府债务重组的重要步骤、且未来置换规模应当继续扩大。估算2014年年末时原口径下的地方政府存量债务规模已达21万亿元，其中地方政府负有偿还责任的债务规模至少达11万亿元（剩余部分可能将归为企业部门债务），平均利率为6.5%-7%。相比之下，目前3年-5年期城投债收益率仅为4.7%左右。因此，如果置换10万亿元存量债务，每年地方政府利息负担将有望减少3000亿元。此外，将债务期限由3年-5年延长至7年-15年后，每年本金偿还负担也将缩减8000亿元—1万亿元。鉴于在房地产市场持续下滑、税收收入增长乏力的背景下，地方政府还息负担较重，将成本较高、期限较短的债务大规模置换为成本较低、期限较长的债券可以减轻地方财政负担、增强债务可持续性，并延缓不良贷款的生成速度。

　　她表示，由于债务置换可以改善地方政府债务的可持续性，信贷风险和不良贷款的生成速度也将显著降低。此前，由于传统政信合作模式受限，不少信托公司在研究新的合作模式，例如PPP模式。

　　不过，据信托业内人士对本报记者透露，信托参与PPP项目目前没有太多进展，其中退出机制不明确是一个关键门槛。目前的项目基本还是传统政信合作模式。新合作模式还在探索中，传统政信合作模式将继续“唱主角”。