电子行业：看好新产品智能化和半导体产业成长

　　全球电子制造业景气度逐步升温。先行指标显示全球半导体的景气度正在逐步回升。我们预计从2015 年第二季度起，这种复苏的动力将继续来源于如下需求：1）更多终端的智能化、将继续为全球电子消费需求带来增量；2）商用信息设备投资增加，尤其是智能化、云端化的设备设施投资有望显着增加；3）政策扶持力度加大，智能终端和信息化终端的普及，有望带来更多的信息化基础设施的建设需求。

　　全球景气复苏过程中，存在结构性的分化。尽管全球各地区景气复苏的节奏存在一定程度的分化，全球电子制造业的整体景气度缓慢升温，负面因素正在消退，积极因素正在累积。如果前期的库存（尤其是PCB 为代表的基础电子元器件的库存）得到有效消化，则全球电子制造业有望迎来全面持续的景气复苏。

　　电子元器件指数中，各细分板块普遍涨幅较高，电子零部件制造、印制电路板、分立器件和集成电路板块涨幅居前。其中，集成电路（申万）指数的年初至今涨幅为45.43%，光学元件（申万）指数年初至今的涨幅为42.58%，电子零部件制造（申万）指数年初至今涨幅41.5%。电子各细分板块中涨幅靠后的板块主要是印制电路板，年初至今累计涨幅为27.76%。我们认为，集成电路板块涨幅居前，在一定程度上反映出大陆半导体产能扩张、产业升级和订单转移的预期。而PCB 板块和电子零件组装板块的涨幅略低，这在一定程度上反映了市场对于该行业结构性成长、差异化竞争的估计。

　　寻找细分子行业的投资机会：1）中国半导体产业有望迎来转折年，关注订单转移和进口替代。在资本开支周期和需求改善的共同推动下，半导体景气度继续上行是大概率事件。回顾整个2012 年和2013 年，全球半导体设备投资持续紧缩，2014 年，这种下滑趋势得到了初步扭转。在需求上行的推动下，预计晶圆设备市场有望在2015 年恢复较快成长。全球半导体设备产能利用率有望逐步回升。晶圆制造厂的产能利用率在低位徘徊，前期的高库存也将有望显着降低。在国家半导体扶持政策推动下，国内晶有望实现爆发式增长；2）智能卡和近场支付NFC：我们关注更多场景下移动支付方案的推广和融合，以及由此带来的对于支付载体、受理网络部署和数据后台的相关需求。包括金融IC、NFC 手机和各类智能卡在内的移动支付终端已经十分普及，移动支付在众多场景中的解决方案已经基本成熟，且主导不同场景的移动支付厂商存在跨场景的潜在竞争。因此，在相关移动支付运营业者（包括苹果、谷歌及其他软件硬件厂商）的带动下，今年的移动支付市场有望迎来需求的爆发增长。不难想象，随着国产手机市场份额的提升、国内闪付型IC 卡的推广和受理网络的部署完成，国内NFC 支付正在迎来市场爆发的临界点；3）LED：我们关注市场集中度提升、资本开支重新扩张和通用照明需求启动。伴随着产能规模扩大、生产率提升和上游原材料价格的下降，LED 市场正在酝酿进一步的爆发增长。从背光需求、公共照明到通用照明，我们期待更多具体应用市场实现爆发式增长；4）我们看好今年智慧园（社）区市场成长，因为智慧化的园区建设符合相关各方的意愿，客观上可以化有形基建为无形基建，若PPP 模式大范围推广，则资金障碍将实质性破除，进一步的我们认为，且智慧园区建设快于社区；5）我们看好国内汽车智能化，若外部条件成熟，今年有望迎来大年。理由包括两方面，一是智能硬件供应链在手机平板的培育下已经非常成熟，边际成本已经极低，二是特斯拉的电动化+智能化的均衡方案为更多汽车的智能化提供了蓝本，同时提升了消费者对于智能车的使用偏好和消费习惯。若需求端预算无忧，智能车市场有望迎来爆发。

　　投资建议：

　　1）消费领域：2015 年将是更多传统设备的智能化改造的一年，这一过程中，我们看好车载电子领域具备先发优势的均胜电子；移动支付领域，我们预计NFC 市场有望在今年全面启动，看好具备渠道和技术优势的天喻信息。

　　2）半导体领域：今年有望成为中国半导体产业的转折之年，国内晶圆代工和封测环节的进口替代正在加快，我们看好从事半导体封装测试的长电科技、晶方科技；供应半导体生产消耗品的上海新阳、国内IC 设计领域的领先厂商同方国芯。

　　3）LED 照明领域：在国家政策和市场需求爆发的双重因素推动下，LED 产业链明年有望迎来爆发式增长。我们看好从事LED 芯片制造的国内龙头三安光电、具备渠道和品牌优势的LED 照明厂商阳光照明。

　　风险提示：（1）新型消费电子产品市场接受度低于预期；（2）政策因素超预期变动。

　　(太平洋)

　　计算机行业：央行将推进企业征信机构备案和个人征信机构许可

　　1、 央行今年将推进企业征信机构备案和个人征信机构许可。

　　央行副行长潘功胜近日表示，今年央行将稳妥推进企业征信机构备案和个人征信机构许可，并在全国推广小贷公司和融资性担保公司信用评级工作。今年将推进金融信用信息基础数据库建设，提升服务水平；丰富金融数据库信息；完善征信产品，丰富服务渠道。此前，中国央行印发通知，要求芝麻信用、腾讯征信等八家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为六个月。

　　2、 IBM继续发力企业互联网领域。

　　IBM与中国电信达成合作协议，双方将基于IBM面向iOS的MobileFirst移动解决方案，利用中国电信云计算平台，共同为企业客户提供领先的移动化产品、服务及解决方案；IBM和苹果本周宣布，将再推出8款面向iPhone和iPad的应用，使此类MobileFirst应用的总数达到22款，这些新应用专注于医疗和工业产品行业，未来一年，IBM计划为多个垂直行业发布更多的新应用。

　　3、 本周报告汇总。

　　《神州信息：业务结构不断优化，智慧城市+智慧农村双轮驱动》：公司2014年年度归属于母公司所有者的净利润为同比增长9.74%，由于公司对智慧城市、智慧农村、云计算等前瞻性布局，处于领先地位，且估值相对较低，我们给予公司“推荐”评级。

　　投资建议

　　近五个交易日上证综指上涨4.68%，计算机（申万）指数上涨7.53%，在互联网+的风口下，计算机板块保持强劲增长。我们继续重点推荐基础软件国产替代、企业级互联网、征信、现代农业、金融IT等5大机会点。继续推荐推荐企业互联网领域的用友软件（600588）、鼎捷软件（300378）；征信及金融IT领域的恒生电子（600570）、银之杰（300085）、安硕信息（300380）、赢时胜（300377）；基础软件领域中科曙光（603019）、东方通（300379）、太极股份（002368）；建议关注信息安全领域启明星辰（002439）、绿盟科技（300369）；车联网大数据公司千方科技（002373）；指挥调度领域佳讯飞鸿（300213）。

　　风险

　　宏观经济下滑超预期，行业信息化增速低于预期。

　　（方正证券）

　　食品饮料行业：龙头继续起防御价值 关注港股食品股机遇

　　市场回顾：上 周食品饮料板块上涨2.8%，跑输上证综指1.9pct。所有子行业板块均不同幅度上涨，软饮料、葡萄酒、食品综合、调味品、肉制品、啤酒、乳制品、白酒板块分别上涨9.0%、5.9%、5.3%、4.4%、4.0%、3.1%、1.8%、1.1%。其中双塔食品、洽洽食品涨幅居前。

　　近期观点：1）港股起风，建议从三维度挖掘食品饮料股投资机遇：低估值维度：白云山H 股（AH 差价大）、万州国际（低估值）、天喔国际；2）基本面改善：中国食品（央企改革+葡萄酒行业见底）；3）H 股独有，具稀缺性：原奶价格逐步筑底，上游企业包括中国圣牧、原生态牧业、现代牧业、辉山乳业等公司经过大幅调整后，均存投资机会。2）市场震荡加剧，前期涨幅低、估值低的A 股食品饮料龙头具防御价值；预计伊利股份Q1 收入增长15%以上；预计主要高端酒Q1 销售口径基本呈两位数增长，符合预期，但值得注意的是，我们认为大众化消费时代白酒淡旺季分明，龙头公司Q1 业绩存在因平滑淡旺季而表现逊色于销售口径的可能。继续重点推荐泸州老窖、洋河股份；3）继续推荐具有基本面基础或产业资本高价托底，存在国企改革、外延扩张、模式创新等主题的品种：推荐中炬高新、加加食品、双塔食品、好想你、汤臣倍健。

　　重要信息更新：1）白酒：春本周上海、广深茅台一批价830-850 元，五粮液一批价560-570 元，环比均基本不变；2）原奶：截止3 月25日，原奶收购价同比降19.4%、环比降0.3%；截止4 月1 日，全球全脂奶粉拍卖价环比降13.3%；3）猪价：截止4 月3 日，生猪价环比升3.7%、同比升20.7%，猪肉价环比升2.7%、同比升11.1%。

　　近期报告：1）汤臣倍健：保健品龙头向互联网大健康龙头跨越；2）泸州老窖：期待2015 年反转；3）加加食品：企业所得税税率大幅下调，利好盈利提；4）青岛啤酒：期待下半年增速改善；5）双塔食品：高端豌豆蛋白快速增长，放量确定性提升

　　行业新闻聚焦：糖酒会最全数据大汇集；五粮特头曲发布涨价30%-40%；任务、电商、渠道：袁仁国?彻谈?茅台2015；光明食品正式收购以色列生厂商特鲁瓦。

　　推荐：1）稳健组合：伊利股份、泸州老窖、洋河股份、白云山；2）弹性组合：中炬高新、加加食品、双塔食品、好想你、汤臣倍健。

　　（国泰证券）

　　煤炭行业：利好动力煤需求

　　上网电价下调幅度符合预期，销售电价同步下调利好动力煤需求。此次煤电联动下调火电上网电价平均2分钱，符合此前市场1-3分钱的预期，销售电价同步下调平均1.8分钱尚属近几年煤电联动以来首次，体现国家电改决心和成效，我们认为销售电价下调有利于刺激动力煤需求。

　　上网电价下调对煤价影响中性。1.价格由供需决定，下游盈利受损导致上游价格下跌的传导路径为：下游盈利下滑→边际供给因亏损退出（边际之下供给满产）→下游开工率下滑→上游需求下滑→上游价格下跌；2.火电行业的至少3个特殊性阻碍上述传导路径：1）2014年火电机组开工率降至1978年以来最低水平，但全行业享受超额利润，且近几年利润逐年上升，意味着供需曲线相交于供给曲线竖直区间，盈利下滑导致亏损减产的火电供给极少，2）低成本产能并非满产，即使少量供给因上网电价下调而退出市场，低成本产能可以完全替代，不影响动力煤需求。3）电力行业公共事业属性较强，电厂开工以满足下游用电需求为先。综上，本次上网电价下调不会导致动力煤需求减少，对煤价影响中性。

　　销售电价下调边际改善用电需求，利好动力煤。1.静态条件下，价格与需求的反向关系是非奢侈产品的普遍经济学规律，电力也不例外，销售电价下调降低全社会生产成本，终端产品综合价格下移刺激需求，进而增加用电需求，又因电厂低位开工和高位盈利的特殊性，边际用电需求增加可完全传导至上游动力煤；2.上述逻辑是在除销售电价以外的其他动力煤供需影响因子不变的静态框架下分析，但动力煤供需影响因素众多，我们难以测算1.8分钱的售电价下调对于需求的弹性影响，宏观经济下行、经济结构调整和能源结构变迁对动力煤需求的影响以及综合供给释放对应到煤价影响可能更甚，销售电价下调能否改变煤价方向尚需观察，但就边际影响来看，对于动力煤市场属于利好，相较于此前煤电联动只调上网电价不动销售电价来说，至少可以减缓煤价下跌幅度。

　　（长江证券）

　　农林牧渔行业：畜禽养殖行业景气度上升

　　投资要点

　　农林牧渔行业上周上涨6.79%，在28个申万一级行业中表现相对较好。子行业中，除农业综合微幅下跌外，其他各子板块均出现上涨，其中农产品加工与动物保健板块表现相对较好。

　　全国生猪价格12.1 元/公斤，较前周五上涨3.5%，同比上涨12.6%，猪肉价格19.94元/公斤，较前周五下滑2.1%，同比上涨9.4%，猪粮比5.06，自繁自养头均亏损178 元；全国仔猪价格23.44 元/公斤，二元母猪价格1359 元/头。

　　行业周观点：猪价触底回升、存栏量继续下滑点燃市场对“猪周期”的预期，但猪肉需求暂无明显回升，使得猪价不确定因素依然存在。美国再次发生禽流感，预计全年祖代鸡进口量进一步下滑，行业复苏趋势良好，中期畜禽养殖行业景气向上，可继续关注。近期正值春耕时节，有关农田水利建设政策不断，相关概念上市公司例如大禹节水也可继续关注。

　　（华龙证券）