连续四周的上涨之后，大盘已经从3200点一路上涨到了3800点之上。一时间，股市成为焦点，各路投资者纷纷入市，股民队伍大增数百万。这些刚入市的股民，初生牛犊不怕虎般大举买入，唯恐错过行情；但与此同时，不少老股民却有些纠结，尤其是当沪指涨到4000点关前之时，难免担心调整又怕错过机会。那么，当前市场在4000点左右，牛市究竟进入哪个阶段，投资者应该上车还是下车呢？

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　　4000点关前涨势如虹

　　新股民跑步入市老股民开始心慌

　　本周5个交易日，A股继续强势上涨，上证指数接连突破了3700点和3800点两个整数关。而在周K线上，市场已经连续四周收阳。从盘面来看，市场已经进入了最赚钱的时期，每个交易日市场的涨停个股数量都在100只以上。巨大的赚钱效应，吸引了大量新股民入市。但随着股票的赚钱，老股民却开始心慌。

　　财富效应 新股民争相入市

　　本周，A股连续超过百股涨停，在巨大的财富效应下，新股民仍争先恐后地加入炒股大军。根据中登公司最新披露的数据显示，上周新增A股开户数继前一周创出近八年新高后，环比再增近五成，同时参与交易的A股账户数环比增7.14%，均创下历史新高。

　　4月1日中国证券投资者保护网发布最新数据显示，3月23日-3月27日当周，证券保证金净流入394亿元，3月证券保证金共计净流入4721亿元。而值得关注的是，2月证券保证金则为净流出334亿元。中登公司最新披露的数据显示，2015年3月23日-3月27日当周，A股新增开户数为166.8万户，较前一周的113.85万户环比增加46.51%，创下2005年有记录以来的新高，此前的高点为165.8万户；同时，上周参与交易的A股账户数环比增加至3338.41万户，继上周再度创下2008年有记录以来的新高。值得注意的是，上周A股持仓账户数较前一周小幅回升，为5641.02万户，刷新自2012年8月10日当周以来的新高，当时的高点为5634.36万户。截至3月27日，沪深共有A股账户1.91亿户，其中有效账户1.49亿户。

　　进场就买 心中缺乏风险

　　股民的队伍持续在扩容，但其背后的风险却不容忽视。在庞大的新股民阵营当中，不少投资者对于股市的认识只是“最近股票不错，能赚钱。”对于风险二字，却是完全没有认识。

　　记者昨日在某股吧随意加入了一个股票群，刚刚进群之后，就看到了各种奇葩的问答。有股民在问“‘ST’是什么意思啊？昨天买了一只股票，为什么跌停了。”还有股民说，“把股东大会当做了股权登记日。”至于每股市盈率，每股净利润这些基本衡量一只股票基本面的数据，不少股民更是完全不知所云。有统计显示，在2014年中期之后开户的新股民中，有67.6%的股民学历在初中或初中以下。具有本科及本科以上学历的仅有约6%。甚至还有5.8%的人是文盲。彭博中国经济学家汤姆·奥立克在一项报告中指出：“新的调查数据更多地显示出，经验不足的散户投资者正推升股市。这并不意味着牛市不能持续，但中国市场的轨迹将不可预测，并且容易因投资者的情绪转变出现突然的逆转。”

　　4000点曾暴跌 老股民心里没底

　　“股票一赚钱，心就有点慌，不知到底该了结还是该加仓。”股市民谣《股民老张》里面的这句歌词，在最近成为了不少老股民心里的真实写照。的确，在4000点附近，股市曾经出现过暴跌。

　　随着股市今年3月以来的一路上涨，目前沪指已升至2007年4月所在的位置，而逐步进入2007年5月30日至6月5日连续大跌所在的区间(即历史上著名的“5·30”暴跌区域3404点-4335点)，而该区间在2007年5月底至7月中旬出现历时1个多月的振荡波动。其间，上证指数曾有5个交易日暴跌1000点的剧烈下跌，彼时将牛市的风险显露无遗。而目前，沪指已进入该区域。对于不少经历过“5·30”的投资者而言，昔日的暴跌仍旧历历在目。投资者担心，未来上行后在一段时间，例如4月不排除会出现较大幅度的波动，尤其近两个多月涨幅较大的以创业板为代表的中小市值股票、部分题材股，这些股票未来涨到一定阶段或会出现较大的杀跌波动，不排除重现2007年“5·30”暴跌一幕。

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　　走势展望

　　4000点上车还是下车？

　　在股市的一片火热当中，投资者究竟该如何操作呢？而近期，各路机构对于市场的分析观点也出现了分歧。乐观的投资者认为，4000点只是牛市的中途驿站。而谨慎的观点则认为，4000点的调整或持续展开，当前已经进入逐步减仓的区域。

　　乐观派4000点是中途驿站

　　随着3478点的突破，市场走势开始一骑绝尘。即便当前股指来到4000点关前，依旧有不少市场人士继续高调看多市场。近日，在一次高端投资者交流会上，著名私募人士莫泰山表示，2015年是投资的好年份，要抓住机会，只争朝夕。他称，本轮牛市有三大驱动逻辑，分别是经济转型渐现曙光、利率中期下行趋势引发股市估值上行、居民资产配置行为的转变以及海外资金入市。近期，市场突破3478点意义比较大。3478点是2009年所创下的，2008年熊市后，2009年反弹，创下的一个阶段性的高点，这个阶段性的高点，应该说用了比较长的时间来突破它，一旦突破，就应该展开新的征程。对于未来牛市的展望，莫泰山表示，第一，4000点是一个中途驿站。可能市场会有比较大的震荡，这个很难说，或许没那么大，做投资的永远都需警惕风险，但这只是中途驿站，不是终点。第二，任何一轮牛市，都会创出新高。如果转型成功，6124点将不再遥不可及。6124点是2007年的最高点，一旦转型成功，它应该是不再遥不可及，时间难预测。大家都希望慢牛，当然我也希望慢牛，但回顾过去中国的几轮牛市，还没有过慢牛，所以我存疑。但是我认为这个点位可能会到，而且会比较大概率。

　　谨慎派4000点会有中级调整

　　自3617点后，市场出现了“中级调整即将来临”的声音。本周收于3863点后，“中级调整”的呼声更加强烈。最新国海证券的研报认为，随着再次降息，第一阶段即宽松与改革预期不断自我实现和强化阶段的结束，第二阶段即宽松与贬值冲突阶段开启，大小盘即将见到全年高点，未来2-3个月进入20%以上幅度的中级调整阶段。该机构称要珍惜最后的撤退机会，认为市场整体难以实现从估值修复跨越到业绩回升。同时，国海证券指出，创业板估值已经全面超越2000年纳斯达克历史高点时的估值，或者同样面临调整。

　　做出调整判断的并不止一家。国都证券也表示，从24日市场震荡情形看，市场出现较大幅度的震荡，K线形态上报收有长下影线的十字星，成交量显著放大，预示着指数在连续上涨后短期出现了比较大的分歧，盘面上看多头更胜一筹。对于主板，国都证券认为，在连续上涨后市场有调整的需求，接下来还会出现类似24日这样大幅震荡的走势，投资者需要防范风险。但坚定看好创业板后市的表现，建议“没上车”的投资者可以逢回调加大对小板的配置力度。

　　市场解读

　　估值总体在底部

　　局部泡沫显著

　　沪指已经站上3800点，这一点位若以昔年998点到6124点的征程来看，是过半程的位置。那么，在当前位置A股还是否值得持有，分析师之间的观点各有不同。那么，不妨看看当前A股的估值究竟处于什么样的水平。

　　根据同花顺iFind的统计，近期所有A股的整体市盈率是21.4倍，相比2005年6月时的19.66倍不过是稍稍高出了8.85%而已，但相比6124点时的52.11倍依然是处于极低的位置；至于整体市净率则是2.65倍，相比2005年6月时的1.7倍高出55.88%，但是相比6124点时的7倍同样是极为低估。

　　估值分化的，不仅是沪深股市，如果从申万28个一级行业指数来看，这样的分化更加厉害。在这28个行业中，计算机和传媒的市净率都超过6124点时，其中计算机市净率更高达10.64倍，是6124点时的1.8倍；此外休闲服务、通信、电子等多个行业也逼近6124点时的高位。与之相比，采掘、银行、有色金属、非银金融和房地产则仍处于低位，大多是6124点时市净率的1/3甚至更低。显然，整体来看A股的估值仍处于底部区域，但是分化严重。未来的A股恐怕不会重演普涨行情，而是更多呈现结构化行情的特色。如果信赖市净率等估值指标对于选择股票和行业的参考价值，那么低估值行业不妨多多关注。

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　　这些牛市风险

　　须注意！

　　牛市，意味着市场的整体性上涨，绝大多数投资者开始赚钱。伴随着赚钱效应的扩散，市场的人气日益高涨。相比“机会”，“风险”二字逐渐被人淡忘。的确，在大牛市里谈论投资风险，是件让人扫兴的事。但不可否认，每一桩投资背后都伴随着内生和外生的风险，牛市也有风险。对于投资者而言，风险二字仍需时刻谨记。那么，牛市会有哪些风险呢？

　　牛市有急跌控制好仓位

　　牛市不言顶，强者恒强是牛市的法则，但牛市也并非一直上涨没有风险。事实上，在牛市里股市也有风险，甚至一时不慎就会打乱整个操作的节奏。尤其是在当前市场创新产品日益增多的背景下，投资者更需警惕牛市当中的风险。

　　回顾上轮牛市，上证指数曾经多次出现过单日暴跌的情况。例如，2007年1月，上证指数单日暴跌近5%，2月27日，上证指数单日暴跌近9%；6月，市场更是一度遭遇“六月飞雪”，上证指数5个交易日跌去1000点。当单日暴跌之时，不少投资者会以为是市场已经见顶，但随后股指又缓步上行。其背后是市场的强势洗盘，机构在大跌之中顺势吸筹。随着行情不断向前发展，缓涨急跌的情况在未来将成为常态，大家要适应它。当大跌出现之时，不要过于恐惧，同时每当大盘出现过于猛烈的连续拉升之时，也需要警惕暴跌的出现。尤其是对于参与了融资融券的投资者而言，若是股票出现“5·30”式的连续暴跌，甚至有爆仓的风险。

　　应对措施：对此，分析人士认为可将涨幅过大、放量跳水、明显筑头部的股获利了结；将短期涨幅过快过大、估值太高的股，换成同板块中涨幅较小的股；按价值比较，在不同板块中以高换低；波段操作，高抛低吸；减少持股品种，集中到优势标的；逢高逐步减仓，控制仓位等。

　　严防“黑天鹅”不要满仓重组股

　　相比于“熊市”，身处“牛市”中的人们更惧怕“黑天鹅”的突袭而至。这不仅仅会使得正在累计的投资情绪迎门冷水一瓢，更会使得在如今被界定为资金“杠杆”推动的牛市中发生严重的“踩踏”事件，而由此带来的“爆仓”破产，甚至会让众多投资者几欲萌生站上“天台”之念。就在去年，作为牛市开幕以来第一庄“黑天鹅”事件，成飞集成的“重组”被否的负面影响至今依然难以消除，即使时间已经过去了数月，但每当谈及于2014年12月15日复牌后的表现，依然让市场为之触目惊心。齐鲁证券近期也发布研报指出，就4月而言，有几个事件会对市场造成一定的冲击。一是市场严格监管；二是新一批IPO申购也对市场形成一定的分流作用；三是上证50、中证500股指期货合约自4月16日起上市交易，对市场的心理会有一定的冲击。在此之下，投资者还需防范股市的“黑天鹅”出现。

　　应对措施：历史上几起著名“黑天鹅”事件均发生在一些主营业绩一般、市场预期集中在重组上的个股。由于多数投资者把赌注压在重组成败上，一旦重组出现丝毫的落差，更不要说是重组失败，只要低于预期就会出现股价大幅下跌。同时，由于主营业务完全没有估值支撑，一旦重组预期消失，股价的回归之路将非常漫长。因此，在具体的操作上，投资者不要将筹码全部压在重组股之上。

　　追涨不追高节奏把握很重要

　　“强者恒强”，这是牛市的基本法则之一。在涨市中，投资者要注意转变投资理念。转变弱势思维和熊市思维，市场已经转强，投资者当用强势思维，遇到利空消息要敢于买进、遇到回调走势要积极建仓。选股的时候不仅仅要重视投资价值，更要重视投机价值。在个股方面要注意选准目标。一波涨升行情中，通常都有最重要的核心热点板块，这些板块的升幅最大、利润最大，而其他个股多数都属于跟风行为。不过，在牛市里面追涨也出现了不少的惨剧。牛市进入中盘，不少个股开始连续拉升，“击鼓传花”的游戏之中，不少投资者成为了最后的接棒者。不少在上轮牛市当中追高的股民至今仍没有解套。

　　应对措施：在操作上，要勇于追涨。目前有许多强势股越走越强，连续走高，许多牛股在它们中间诞生。但投资者要将追涨和追高区别开来。具体来看，追涨、追强指的是一只个股在技术上有效突破，开始走势上涨形态；而追高，则是一只股票在短期已经有了巨大的涨幅。

　　本报记者 刘泰山