本周沪深股市冲高回落，在周一因为央行再次降息小幅冲高后便震荡下跌，上证指数下调至3250点一线防御，期间虽创业板指站上2000点整数关再创历史新高，但全通教育网宿科技等人气指标股在周四也出现大幅调整。从目前看，由于下周沪深两市将有23只新股集中发行，融资量空前，市场资金面临极大压力，因此二级市场将震荡走低，防御性走势。

　　影响短线市场的最大因素就是下周的新一批新股发行。根据公告，从下周二至下周五沪深两市共有23只新股集中发行，其中周三和周四分别有11只和10只新股发行。其中东方证券计划发行10亿股，拟募集资金约100亿元，不仅超过此前国信证券、东兴证券等券商融资金额，也创下自去年IPO恢复以来单一公司的最大融资纪录。据统计，包括东方证券在内，23家企业计划融资约250亿元，如果以2月份新股申购平均中签率倒推，此次新股冻结资金量理论上可高达3万亿元。以笔者经验，本轮新股网上网下实际冻结的资金可能在2万亿~2.3万亿元，亦创去年以来的最高纪录。由于新股上市连续涨停，财富效应巨大，因此将吸引大量资金参与，对二级市场存量资金具有强大的分流和挤出效应，导致二级市场出现周期性调整。

　　同时，从资金供应角度看，由于行情从年初前由原先的单边向上转变为横向震荡，因此场外资金的介入步伐已经明显减慢。例如目前沪深两市每周的新开户数只有30多万户，而去年12月初曾达到单周89万户。同时，虽然到本周三两市融资余额突破1.2万亿，但在两融检查以及盈利效应下降的影响下，其增加的绝对量和权重也在不断降低。此外，春节过后央行加大了货币的回笼力度，本周有2200亿元逆回购到期，但只进行了750亿元的资金投放，净回笼资金达1450亿元。还有，近期人民币兑美元汇率连续逼近跌停，本币贬值加剧热钱外流，因此从资金供应看，短线增量资金有限，主要依靠存量资金的再分配，这将加剧新股发行对二级市场的调整压力。

　　至于投资者关注的两会行情，统计发现从1995年到2014年的20年间，两会期间上证指数上涨的有11年，下跌的9年，持平的1年。在上涨年份中，平均涨幅为2.9%，没有1年涨幅超过10%。而在下跌年份中，平均跌幅4.2%，其中2008年两会期间跌幅达15.4%。可见，虽然投资者对两会行情有预期，但实际上并无明显规律，也没有什么真正的两会行情。

　　从目前看，由于新股最集中在下周三和周四申购，届时资金面将极为紧张，股指也将回落到较低位置，上证综指估计在3150点附近。而申购资金的解禁要等到3月16日以后，不过那时全国两会已经结束，政策预期将从热望期转为平淡甚至真空期，3月末市场又将关注一季度的宏观经济数据如GDP等，似乎偏淡的因素较为集中，行情是否会就此被带入阶段性调整值得关注。投资者在操作上，建议由乐观转为中性防御，降低仓位，把资金投入新股申购，同时在品种上抓“小”放“大”，注重市场的结构性分化，侧重以中小盘题材股、成长股为主。

　　申万宏源 钱启敏