尽管节后市场在蓝筹股的带领下出现了反弹，但是当沪指再次接近前期新高后，市场反弹动力又明显减弱，沪指近日出现了连续下调。我们认为，这很可能意味着市场短期仍难以突破今年1月市场高点，市场仍将位于3100-3400的整理区间震荡。

　　本周上证指数拐头向下。我们认为，主要因素包括以下方面。

　　第一，从历年情况来看，受投资人对于两会政策预期影响，两会前市场容易上涨，但是两会正式开始后，利好的兑现却容易导致市场下跌。

　　第二，IPO压力来袭。如证监会3月2日发布消息，核准24家企业的首发申请，根据已刊登招股书的企业，本批新股将于3月10日起集中发行。市场人士预计，这批新股冻结资金可能再创新高，累计可能达到3万亿的水平，这无疑短期会影响市场资金面，而更让投资人担心的是今年在注册制将要推出的情况下，今后IPO的压力会更大。

　　第三，虽然之前市场对于政府将下调GDP增速至7%有预期，但是政府工作报告正式提出经济社会发展主要预期目标，2015年国内生产总值增长为7%左右后，人们还是对于今年经济下滑有所担心，毕竟7%左右的弹性较大，若是左的话，这意味着2015年季度GDP增速很可能会跌破7%，全年GDP增速仍会相对于2014年7.4%有明显下滑， 这对于对业绩有较大依赖度的蓝筹股显然不利。

　　尽管市场反弹的动力不足，但考虑到以下因素，下跌的空间也不大，市场仍将主要位于3100-3400的整理区间震荡。

　　第一，央行货币政策的宽松还将持续。如自上次降息不过3个月，央行就在周末宣布了最近第二次的降息措施，一年期贷款利率基准利率下调25个基点至5.35%，而一年期存款基准利率下调25个基点至2.5%。而随后央行下调了常备借贷便利（SLF）利率，其中隔夜回购利率水平由5%降为4.5%，7天利率由7%降为5.5%，这无疑表明央行力促银行的负债成本下降，从而带动全社会融资成本下降的决心，可以预期，若一季度经济增速下滑，利率水平降低仍不明显的化，央行还将会继续采取宽松货币政策来向市场注入更多的流动性。

　　第二，IPO供给压力不会因注册制提速。如证监会主席肖钢近期表示，根据适度增加新股供给的政策精神以及目前的审核情况看，预计总体会超过去年，但是今年仍将基本按月均衡发行，考虑到前三月平均为23家，这也意味着今年新股发行也就280家左右，融资金额不超过1500亿元，以年计算，并不比2014年大幅增加，IPO供给压力对于市场影响有限。

　　第三，受股市赚钱效应的影响，投资人入市仍比较积极。如投资人投保基金最新统计显示，2月打新结束及节前资金紧张虽然造成节前最后一周保证金净流出，但节后保证金再度回流股市。春节假期后的三个交易日，保证金净流入608亿元，而节后股票开户数及交易活跃度回升。由此可见，在A股赚钱效应增加的同时，增量资金也保持了较快的入市步伐。

　　第四，股市的做多热点仍较多。如虽然蓝筹股表现较差，但是创业板以及各类由政策题材刺激的热门股却持续走高，投资人融资买股的热情也比较高涨，如市场融资余额从春节前的1.1万亿上升至3月4日的1.2万亿。

　　因此，我们预计市场下跌位置应不会超过今年2月初3100点左右低点 ，市场接近此位置将会出现力度较大的反弹，但鉴于蓝筹股反弹空间有限，创业板公司仍是市场追逐的热点。