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中小投资者应慎做杠杆交易

  • 发布时间:2015-02-25 00:29:26  来源:中华工商时报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  日前,证监会出台措施对伞形信托、P2P配资等杠杆交易进行规模,表明杠杆交易的风险已引起管理层的高度重视。经中国证监会批准,上海证券交易所于2月9日上市交易上证50ETF期权合约品种。很明显,杠杆交易的体现面越来越多,只是门槛限制,可以预见,未来股市的波动将明显体现。但对于中小投资者而言,笔者认为应避免参与杠杆交易。

  近些年来,实际上我国股票市场多层次市场建设发展较快,期货、融资融券、期权等品种不断完善,这些杠杆交易的市场运用,为机构投资者提供了一些较好的避险工具和做多、做空风险。但世界主要资本市场的运行轨迹表明,杠杆交易是一把双刃剑,机构参与杠杆交易的赔率也非常之大,淘汰亏损破产出局的不在少数。

  那么对于杠杆交易的风险来自哪里呢?证监会表示,个人投资者参与股票期权交易时应注意六大风险,包括价格波动风险、市场流动性风险、强行平仓风险、合约到期风险、行权失败风险、交收违约风险。可以预见,这些风险与股票市场现货交易风险明显不同,放大收益的同时,亏损的放大足以将个人投资者的资金打到血本无归。诚然机构投资者参与杠杆交易,有其专业、信息与资金优势,但实际上风险也无时不在。

  期权交易是衍生品交易的范畴,与前些年我国A股市场上的权证交易有类似。如果我们把前些年权证交易的最终结果来看,实际上亏多盈少的局面非常普遍,多个权证产品到期日归零式下跌,使得投资者血本无归,比如南航权证等。

  笔者观察认为,中小投资者如果投资现货股票,赔了,最多割掉一点儿肉,今后可能还会长出来。但是杠杆交易就不同了,一但爆仓就是血本无归。股票期权的推出意味着A股市场将出现新的做空工具,从海外经验来看,股票期权推出后,往往对股票的交易量有一定拉动作用。这是因为期权拥有双向交易、日内回转交易的特点,能够吸引大量投机资金参与,而实际上机构持有的股票质地将随着经济、回报率与估值变化等体现较大的差异性。我们看到,在成熟市场上,在股票期权推出后,认沽与认购两类力量的较量将对相关品种特别是假绩优品种形成一个风险引导式下跌,而对于真实业绩与回报良好的品种体现机会估值。

  从世界各国市场衍生品交易博弈来看,如果说股票市场存在二八定律,那么衍生品的杠杆交易则是一九。杠杆交易所体现的杠杆率要远远大于股票现货市场,因此博弈的最终结果有可能体现出机构投资者的优胜劣汰。历史案例显示,衍生品杠杆交易带来的亏损非常之大,从中航油新加坡公司因为大量卖出看涨期权而造成巨亏的前车之鉴,到中信泰富外外汇杠杆交易导致的数百亿亏损等,无不说明杠杆交易的风险是无处不在。

  对于中小投资者而言,如果专业与承受力难以符合,最好的方法是避免进行杠杆交易。

  总体而言,对于杠杆交易,大部分中小投资者最好远离。中小投资者要深刻认识到其高风险、高收益的特征,而这种特征,在机构投资者博弈为主的衍生品市场,风险更大,必将形成放大投资风险的冲击。

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