瑞银证券：市场热点或将转向国企改革

　　·央行继续放水，保障春节前流动性

　　本周市场进入春节前最后两个交易日，节前资金面扰动往往成为关注。上周银行间7天质押回购利率不断攀升至5%，交易所7天回购利率升至6.7%。央行在节前投放货币的力度超预期，继降准之后，上周在公开市场操作向市场净投放2050亿，并采用定向降准措施，给予市场明确预期，对冲资本外流和缓解春节前流动性紧张，呵护市场平稳过年。

　　·二月春季躁动提前演绎

　　进入2月，市场偏好出现些变化，兑现金融并再次转向追捧成长股和创业板。这其中有监管层限制两融，限制伞型资金入市等“去杠杆”措施的影响，但也是因为今年春节较晚，2月数据空窗期和比预期宽裕的流动性，使原本春节后的春季躁动行情提前演绎。

　　·春节后，市场关注或将逐渐转向改革，经济数据等

　　根据历史经验，春节后大量现金回流银行体系，流动性有一段宽松时期，大小盘都能出现一段小幅上行(图1)。但之后，随着市场预期注册制的最终方案确定(随即的新股发行节奏明显加快)，小盘股或面临回吐压力。两会临近和1-2月宏观数据陆续发布，市场关注点或将再次转向改革，博弈宏观政策的进一步放松。

　　·等待更多数据确认企业投资/盈利反弹，两会预热我们看好国企改革主题

　　在确定3-4月投资/企业盈利增速出现反弹前，我们认为，市场将处于震荡，两会前改革讨论将预热，我们看好国企改革主题。国企利用资本市场，通过增量改革实现集团整体上市，提高资产证券化率是我们认为最值得关注的投资机会。

　　国泰君安：蓄水池中的结构性行情

　　1。降准、降息被市场所预期，不会改变A股风格。A股的流动性是蓄水池。信贷政策就是抽水机，而降准、降息是人工降雨。抽水机推动蓄水池中水进入实体，效率更高，而人工降雨见效慢。2014年四季度人工下雨后，水池水多。一季度以启动抽水机式的信贷政策为主，人工降雨就可以更加从容。有了抽水机，经济基本面的条件便会逐步转好。转好只是时间问题，转好的速度可能取决于旱情本身(外部流动性冲击等)。人工降雨是为了对抗旱情。人工降雨已经被充分预期，不会改变A股风格。

　　2。“脱虚向实”是抽水机，A股无风险利率改善有限。“脱虚向实”的政策本质在于推动全社会流动性更快配置信贷及类信贷资产，在于社会流动性的分配，而不是总量的扩张。降低存款准备金虽然有助于改善全社会流动性水平，但从实际情况看，事实上更多起到了部分对冲热钱流出的效果。在人民币小幅贬值预期下，人工降雨有助于缓解旱情。目标是助力经济启稳，而非大水漫灌。实体企业贷款利率在“脱虚向实”政策驱动下会改善，而A股的无风险利率水平改善幅度相对有限。

　　3。“脱虚向实”政策会见效，风险偏好提升强化大分化的市场风格。自自2014年12月起，我们看到银行的信贷明显开始支持实体经济的需求，特别体现在中长期信贷的投放。过去两个月企业中长期信贷同比增长了113.5%。“向实”政策有助于改善实体需求，我们估计效果会在二、三季度明显体现出来。这将体现为A股市场风险偏好的明显上升。这一过程和2013年7月初开始的稳增长政策效果有明显的相似之处。从A股的表现看，市场的分化也正在是13年7月份之后得到进一步加强。从市场的反应看，不但成长性股票的机会进一步得到确认，而且同属高风险偏好的主题投资成为当时最主流的配置方向(比如13年的自贸区主题).

　　4。“大分化”下的投资逻辑。我们维持前期推荐逻辑，推荐中盘蓝筹(医药、大众食品、黑电、轻工)与博弈性的成长板块(TMT、环保、新材料)，认为这是当前市场环境下，风险偏好提升后的配置逻辑。此外，在存量博弈下，我们继续推荐与改革相关的主题，包括体育、核电、国企改革等主题。近期重点推荐黄金水道(长江经济带)主题，认为这是当前市场环境下的最佳主题性机会。

　　浙商证券：市场情绪在趋热 本周收红概率大

　　1、乌克兰停火协议签订，国际原油价格阶段性反弹有望持续。2月12日，乌克兰、俄罗斯、德国和法国领导人在明斯克举行会谈，最终执行明斯克协议的综合措施得以通过。我们认为，如果乌克兰停火协议能够得到信守，那么国际原油价格阶段性反弹有望持续。乌克兰内部的军事冲突是乌克兰地缘政治的组成部分，而乌克兰地缘政治又是美俄之间大国政治博弈的现实焦点之一。停火协议的签订，有利于增强欧美日与俄罗斯之间的政治互信，为欧美日与俄罗斯之间的经济转暖提供必要的前提。俄罗斯经济虚弱、欧盟和日本经济也堪忧，是直接冲突的双方均有动机来早日实现政治、军事和经济上的缓解。与此同时，近日石油巨头道达尔CEO称，道达尔暂停在美国的所有页岩气投资，页岩气油较低的利润是背后的重要原因。由此，当前低位的原油价格在一定程度上抑制了页岩气油对于传统原油的挑战，使得原油在供给端上有改善的倾向。在欧美日VS俄罗斯、传统原油VS页岩气、OPEC成员及非OPEC产油国之间的市场份额之争的三个重要焦点中，前两个焦点均有缓解趋势，进而为国际原油价格阶段性反弹额态势有望持续。

　　2、“猪周期”处于“去库存”阶段，1季度猪肉价格对CPI影响有限。截止2015年1月底生猪存栏量为40555万头，环比下降3.8%，同比下降7.4%；能繁母猪存栏量为4190万头，创2009年以来新低，环比下降2.3%，同比下降14.6%。能繁母猪存量同比降幅较生猪存栏量高7.2个百分点，生猪存栏量环比降幅较能繁母猪存量高1.5个百分点；且无论是能繁母猪存栏量还是生猪存栏量，其环比降幅是扩大的。当前，22省市猪肉平均价约为19.83元/千克，较1月份均价20.68元/千克下降了4.1%，较2014年2月均价20.66元/千克下降了4.0%。由此，(1)能繁母猪存栏量的减少已经影响了生猪存栏量进而影响猪肉的供应量；(2)猪肉价格的疲弱下降，显示猪肉供给的下降未能有效改善供需状态；(3)随着春节前猪肉价格“旺季不旺”、春节中猪肉销售相对平淡，使得猪肉价格在2月份将处于疲弱态势；(4)不断加速的猪肉供给降幅(背后猪粮比处于5.5倍的盈亏平衡点下，上周为5.08倍)，预示着3月份的猪肉仍将处于供需失衡状态，亦即3月份猪肉价格惯性维持疲弱态势概率大。(5)在CPI不断走低、经济通缩压力增大的背景下，猪肉相对其他基本的食品而言是一种相对富有弹性的商品，其受通缩的影响更大。

　　本周A股收红概率大。上周A股市整体呈普涨格局，上证综指上涨4.16%，报收3203.83点；深证综指上涨4.97%，报收1569.56%；且上周五沪深两市的成交量超5500亿元，呈现放大的态势，表明市场情绪在趋热。同时结合2月22家IPO冻结资金的解禁，市场整天流动性不成问题，因此节前A股收红概率大。

　　国元证券：市场存量资金博弈 三维度布局节后

　　由于节前交易日仅剩两天，并且机构仓位已无明显变化，节前行情以个股为主将不足为奇。而着眼节后，笔者认为提前布局尤为重要，可从三方面着手。

　　在增量资金的不断助推下，去年蓝筹股总体上完成了估值的全面修复。当前行情明显受累于量能萎缩，今年头两个月，增量资金入市速度明显放缓，主板指数迎来了近一个月震荡走势，市场快速转入存量资金博弈。不过可喜的是，在缩量背景下，市场活跃度丝毫不减，创业板指数不断创出历史新高。以互联网金融为首的新经济概念股热点此起彼伏，有效维持了市场热度和人气，也缩短了主板指数的调整周期。由于节前交易日仅剩两天，并且机构仓位已无明显变化，节前行情以个股为主将不足为奇。而着眼节后，笔者认为提前布局尤为重要，可从三方面着手。

　　第一个维度是“一带一路”战略的深化。中央财经领导小组在第三次会议以及第八次会议上重点讨论了新型城镇化建设以及“一带一路”战略问题，而最近召开的第九次会议反复强调“决策重要、落实更重要”。市场预期一季度京津冀协同发展总体规划出炉，笔者分析认为，在外求更大空间、内寻新增长的关键阶段，用“一带一路”战略可以统领新型城镇化、京津冀协同发展、长江经济带等各项战略规划的实施，重点加强城市群基础设施建设，对冲房地产投资下滑，实现稳增长大局。因此，在这样的大背景下，资金进一步再次聚集相关板块和概念股几成定局。加之前期相关板块和个股都经过充分的洗盘整理，具有很好的安全边际，尤其是基建产业链的标的群体更可成为核心。

　　第二个维度是深化国企改革。最近笔者统计发现，在中国医药集团和中国建材集团改革方案获批之后，上海的国资改革的步伐也明显加快。上海再次明确推进整体或核心资产上市，可谓国企改革加速的一个积极信号。而日前召开的长江经济带发展会议强调，要依托黄金水道发展长江经济带，通过加深长江航道和发展沿线经济，由此区域内的港口、基建类公司将明显受益。接下来我们应该积极关注央企改革试点及扩围机会，在国企改革主题性投资机会不断呈现强势的情况下，我们强烈建议关注上海、广东、浙江、福建、重庆、山东等地的国企改革加速引发的投资机会，尤其是广州和重庆相关改革提速引发的概念股走强更加要留意和深入研究。

　　第三个维度是定增群体的主题研究。近期有些上市公司间资产置换重组及配套融资、融资收购其他资产以及壳资源重组，相关上市公司如*ST 新材、双成药业、运盛实业、浪潮信息和汇源通信等都在弱市中不停走高、反复涨停，其强悍走势再次引发了资金对定增群体的关注。按照选择一级市场的定增投资项目的大股东是否参与、基本面分析、定价与估值等因素统计发现，2006 年至今，如果把定增项目划分成两个阶段，则发行期间平均绝对收益为 40.81%，相对收益为 25.47%；锁定期间平均绝对收益为 11.19%，相对收益为 6.29%。由此可见，按照这样的结果来重新看待定增群体的价值，势必引发存量资金再次蜂拥而至的新局面，这一群体稳定盈利的能力是资金重点布局的一个缘由。 2014 年初至今共有522 家公司完成定增，总计募资7265.24 亿元，定增市场十分火爆。目前对定增群体的深化布局已经到了开花结果的关键时刻，这点在节后的盘面中会体现得淋漓尽致。

　　正因为如此，在操作中，我们还是重点建议采取“两手抓”的策略，即一手牢牢抓住业绩主线布局，如家电、医药、食品及轻工、节能环保等，另一手要掌握博弈资金的下一站，布局成长性投资，如车联网、物联网、互联网金融、工业互联网等诸多方向。因此，“业绩+成长”这样的标的组合必将成为存量资金防守反击的首选。

　　申银万国：资金回流明显 后市震荡向上值得期待

　　得益于打新资金回流，对行情反弹提供有力支持。节前市场将以温和整理、小幅回升为主，节中若无黑天鹅事件事件事件，后市震荡向上概率大。热点方面，两市成交6000亿元以下时以中小市值成长为热点，超过8000亿元则关注蓝筹股机会。目前具有并购重组、成长含权、高景气行业的小市值强势股机会偏多。

　　西南证券：3200点将成为新支撑 操作上建议持股过节

　　节前大盘将继续上涨，将有效站稳3200点，但涨幅会收窄。同时，该机构认为春节后IPO批文下发速度有望进一步加快，央行依然实施定向宽松和提供短期流动性，将降低全面降准或降息的预期，而3月政策性利好预期将进一步增强。华泰证券也认为节前市场将延续上涨趋势，但成交可能萎缩，涨幅不会太大，在政策预期和货币宽松需求提升的情况下，建议持股过节。

　　新时代证券：数据不乐观构成压制 后市区间震荡格局持续

　　2月经济数据不容乐观，将对做多热情形成压制，但三月后，政策性利好将再次支持市场信心。建议操作上中线持谨慎乐观，逢低吸纳大盘蓝筹和有业绩支撑的题材股。民生证券表示随着注册制的逐步成形，将利好券商和创投企业，同时新股发行加快分流部分资金，因此区间震荡或成常态，但总体上涨格局不变。短线压力在3230点一带。

　　巨丰投顾：资金入场意愿强烈 年前红包行情值得期待

　　 总体看，上周巨额的打新资金解冻，回流二级市场的迹象十分明显，周一成交量较昨日也有放大的迹象，表明资金入场的意愿仍然强烈。目前沪深两市和创业板的走势均十分喜人，赚钱效应显现亦有望吸引资金持续流入，因此年前的红包行情仍然值得期待，对于年报超预期的个股，继续积极参与。

　　天信投资：市场资金面相对宽裕 马尾巴红包行情依旧

　　大盘周一再次呈现八二现象，权重板块出现调整，而创业板却创出新高，离1900点仅一步之遥。从板块上来看，电信、智能手机和教育传媒板块涨幅较好，地产、银行和券商则跌幅居前，买入创业板个股的投资者已经享受到春季大红包，而持有权重股的投资者则需要再忍耐。

　　从盘面可以看到，随着新股申购资金的解冻，市场资金面相对宽裕，而春节需要用钱的资金，也已经离场，也为本周春节前的最后两天红包行情提供了很好的前提。而与春节有关的移动支付和数字营销等概念股，则继续小幅震荡向上。新材料中的的石墨烯，成为周一市场的热门题材，新科技，已经成为近期市场的主流热点。

　　对于后市，红包行情还在继续，投资者需抓住资金的主要看好方向，未来移动医疗、数字营销和移动支付等，依旧会观察全年，投资者每次回调可以逢低布局，一定要抓住马尾巴的机会。

　　今日投资：市场投资氛围继续改善 大盘跷跷板行情持续

　　M2失速引发市场对货币政策预期，IPO注册制引发市场对市场政策预期，市场系统性风险溢价提升，大盘有望继续盘升；春节过后，将迎来“两会”召开，对“两会”将出台的改革政策期盼，以国企改革为主线的主题投资将继续受资金追捧，市场投资氛围继续改善。我们认为，“两会”之前，大盘将平稳运行，市场“跷跷板”现象依旧。