上证50ETF期权今天正式上线，中国股市从此步入期权时代。由于投资门槛过高，开户要求严格等原因，业内人士表示，上证50ETF期权今天将“低调”上市，成交将不会火爆，对股市影响甚微。

　　■ 深圳特区报记者林彦龙

　　门槛过高开户遇冷

　　2 月6 日，记者来到深圳某全国知名营业部咨询期权开户，一听说期权开户，营业部一工作人员建议记者联系投资顾问，“因为太复杂了，我跟你说不清楚。”在记者的要求下，她还是简单地说明了一下，不但有账户资金限制，还要参与模拟交易，还要有过结算经历，最终还要参与测试等等。

　　她向记者透露，到6 日当天，营业部只有一位投资者成功开户。而据“上交所设计者期权培训”活动所透露的数据，截至上周四，全国开户的个人投资者目前尚不足700户。有业内人士向记者表示，“可能到时就一两千人参与，成为完全的‘小众’市场。”

　　新湖期货分析师是俊峰向记者表示，作为一个国际市场期权资深交易者，他也无法完成国内期权的开户，一是没有参加过模拟交易，二是有些测试题目他也做不出来，“比如有题目要求计算持仓手数，这样的题目不知道有什么意义，交易系统设定一下不就行了吗？”他还表示，限仓制度过严也是难以参与的原因，“比如一些价格很低的价外合约，可能几千元甚至几百元就满仓了，没法参与。”

　　本来信心满满想通过内外期权进行套利交易的他表示，现在只能是放弃交易了，“等等看看再说吧。”

　　防止权证疯狂重现

　　对于上证50ETF期权上线可能出现的“清淡”交易，上交所有关负责人已经预先通过媒体表示“有心理准备”。

　　上交所副总经理谢玮表示，“我们对上市初期的交易清淡有充分的预判”。上交所总经理黄红元也公开称，在研究推演期权产品的时候，基本思路是先解决“有没有”的问题，而不是考虑一推出来就很活跃，非常好用。市场反馈确实有门槛高，制度严等各种声音，“但上交所的落脚点是保证期权一定能够平稳推出，愿意牺牲初期部分流动性”。

　　锦泰期货深圳营业部总经理、中金所股指期货讲师林长江对记者表示，对上证50ETF期权定出如此高的门槛，其主要目的不言而喻，就是怕乱，怕当年权证的乱局重现，况且期权本来就比权证更加复杂。“这应该是出于对普通投资者保护的目的。”

　　是俊峰认为，大多数的投资人，包括专业投资者对期权还是不懂的，如果一下子放开，必然是绝大部分人亏钱，这是监管层不希望看到的局面，所以从市场的长远健康发展来看，刚开始严格一点也是必要的，“可能要经过一两年之后才能慢慢成熟。”

　　林长江表示，在期权上线之后，如何活跃市场也是监管层必须考虑的问题，因为如果任其成为没有交易量缺乏参与者的市场，开展期权交易的目的就没有实现，过高的门槛在保护中小投资者的同时，如何保证市场参与者的公平性也是监管层必须考虑的问题，在成熟市场都是以买者自负为原则，前提是做好投资者的风险教育。林长江建议，个人投资者想进入期权市场，首先要多看少动，其次最好不要进行投机，要作为对冲和套利工具使用，再次尽量不要投入超过本金二十分之一的资金，第四，不要轻易用买权，因为买权大部分最后都是要归零的。

　　是俊峰则认为，即使在没有诸多限制的香港市场，期权市场参与者也主要是机构或者少数专业投资者，所以“不建议散户进入这个市场”。

　　对股市影响甚微

　　上证券50ETF期权上市之前，多个机构认为有利于蓝筹股活跃，权重股将受到市场追捧，券商股将受益于业务收入增加。那么究竟实质上的影响有多大呢？

　　中投证券高级投资顾问徐晓宇认为，因为开户门槛高，开户数少，期权上线对大盘的影响甚微，“市场有预期因为权重股受益而认为是‘利好’的，也有预期有了新的做空工具而认为‘利空’，但实际上的影响很小，这两种预期都必须修正。”而对于券商股而言，期权业务相对于其它业务所占比例将很小，也构不成“利好”。他认为，沪指3000点将有一定的心理支撑作用，但因为市场在3100-3400点之间的波动时间很长，一旦下破不会仅跌100点就见底，所以如果有反弹将是减仓的机会。

　　招商证券李浩天也认为，据估计，2月9日当日能开通参与50ETF期权交易的客户全市场“或将在百千位数”。期权试点对期权经营机构、投资者的持仓限额作了规定，单个投资者的交易金额也极为有限。期权推出初期，期权市场交易投资者及交易金额相比目前现货市场每天5000亿、沪深300期货市场每天逾万亿的成交量，都显得微不足道。

　　相关分析

　　期权交易可对冲避免损失

　　深圳特区报讯（记者林彦龙）1月16日，证监会对12家券商开出了“两融”的罚单，1月19日，上证综指跌7.70%，创下了2008年6月10日以来的最大跌幅。同时股指期货合约跌停。业内人士认为，如果当时有期权交易，将可以进行高效对冲避免损失。

　　根据微信号为“爱期权”的作者李雪飞根据模拟交易盘计算，假设投资者持有10000份上证50ETF同时买入2张平值的50ETF认沽期权合约来进行对冲。1月16日，10000份50ETF、2张“50ETF沽1月2600”期权合约的市值共计为27402元；1月19日，50ETF的价格从2.604元下跌至2.344元，而“50ETF沽1月2600”的价格则从0.0681元上升至0.2980元（单张市值从681元上升至2980元），合计市值变为29400元，投资者1月19日的资产市值较1月16日非但没有下跌，反而上涨了1998元，涨幅7.3%。

　　在起到风险对冲作用的同时，期权本身同样可以作为一种高效的投资工具。同样以2015年1月19日的行情为例，上证50ETF下跌9.98%、沪深300股指期货当月合约下跌10%，满仓做空沪深300股指期货的投资者收益将超过60%。而当天共有18个认沽期权合约单日涨幅超过了100%，当日涨幅最高的“50ETF沽1月2400”合约涨幅高达734.03%，远超过融券或做空股指期货的收益水平。

　　此外，通过期权可以构建一系列新式策略，例如投资者认为周末会出现重磅消息，但是不确定会对市场产生正面还是负面的影响。投资者可以同时买入认购和认沽期权合约来构建跨式组合从而获利。例如投资者同时持有“50ETF购1月2600”和“50ETF沽1月2600”合约各一张，1月19日当天投资者持有的“50ETF购1月2600”合约价格从567元下跌至18元（跌幅96.8%），但是其持有的“50ETF沽1月2600”合约价格却从681元大涨至2980元（涨幅337.6%），账户整体市值从1248元上涨至2999元（涨幅140.3%）。

　　小资料

　　期权交易常识

　　“五有一无”

　　上证所规定了个人投资者的“五有一无”准入门槛。其中，“五有”为：资金账户内可用余额不低于50万元（不含通过融资融券交易融入的证券和资金）、有6个月以上融资融券或金融期货交易经历、通过期权相关测试、期权模拟交易经历和相应的风险承受能力； “一无”为：无严重不良诚信记录和法律、法规、规章及本所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形。

　　合约

　　上证50ETF期权包括认购期权和认沽期权两种合约类型，每张期权合约对应10000份上证50ETF基金份额，即每张合约代表买入或卖出10000份上证50ETF份额的权利，其合约名义价值约2.5万元。合约到期月份为当月、下月及随后两个季月，共4个月份。首批挂牌的期权合约到期月份为2015年的3月、4月、6月和9月。按照认购和认沽两种期权类型、五个行权价格、四个月份计算，首次挂牌一个标的证券的期权合约数计40个。

　　持仓限额

　　单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。