上周的外汇市场是“惊心动魄”的一周。1月26日在岸、离岸人民币双双大幅走低，在岸人民币暴跌逾200点，最低触及6.2531，创去年6月以来新低。香港离岸市场人民币兑美元即期早盘一度跌至6.2643元，创近8个月新低。人民币即期汇率暴跌，幅度逼近中间价的2%，距“跌停”仅一步之遥，这是官方允许单日浮动的下限。人民币即期较中间价折价达1.85%，创历史最高纪录。此后，1月27日、28日、29日人民币兑美元即期汇率再次三度盘中逼近跌停线。此外，人民币/欧元升至7以上，是2001年以来首次。

　　美元主导全球经济金融周期，美元周期的转变是认识全球经济金融体系的前提。美联储退出Q E，这是美联储从过去10年的量化宽松周期开始转向紧缩周期的开始。如果参考美国货币政策周期与美元周期的关系，美元强势周期可能会持续4-5年左右。这将导致其他非美系货币出现一轮贬值潮。

　　事实上，全球主权货币新一轮洗牌过程正在不断展开。近日，欧洲央行如期启动欧版Q E，实施更大规模的资产购买计划来扩大资产负债表，并宣布从今年3月起每个月购买600亿欧元债券，持续到2016年9月，总规模预计1.08万亿欧元，欧洲央行对抗通缩与支持经济增长的决心非常坚定。事实上，全球正在掀起新一轮降息潮，去年年初至今，已有土耳其、丹麦、瑞士、印度、埃及、加拿大等12个国家的央行步入降息周期，除巴西、俄罗斯和新西兰因国内通胀和本币贬值等因素困扰逆市加息之外，许多国家纷纷降低基准利率或实施宽松政策，甚至一些国家主动诱发货币贬值，全球货币战一触即发。

　　人民币汇率贬值风险需要引起高度警惕。汇率与资产价格有很大相关性，对人民币汇率在短时间内持续下跌，以及所可能产生的连锁性绝不可低估。由于以人民币跨境贸易、人民币存款和人民币债券三个指标来衡量的离岸市场规模还比较小，更容易受到全球跨境资金流动的冲击，离岸人民币自然首当其冲，在岸、离岸人民币双双大幅走低。在岸人民币暴跌逾200点，最低触及6.2531，创去年6月以来新低；离岸人民币暴跌逾100点，表明已经大幅减少离岸人民币头寸，贬值预期开始形成，并可能对中国经济造成新的冲击。

　　一方面，Q E退出后，美元升值，人民币跟随美元兑欧元也相应升值，2014年以来，欧元兑人民币已经贬值近13%，今年迄今为止贬值6.4%。欧元区和美国同属中国两个最大的贸易对象，欧元的大幅贬值将对中国出口形成负面影响。另一方面，其他国家竞争性贬值导致人民币相对坚挺，并不利于中国货物贸易出口。

　　短期内人民币汇率的大幅动荡是一个非常危险的信号。近两年，短期投机资本以及人民币套利风潮兴起积累了大量的风险，决不可小觑。货币当局要对离岸市场和在岸市场汇率波动加强管理，密切关注人民币贬值影响及可能产生的连锁反应，避免资产价格的断崖式下跌和资本大量外流，应考虑征收托宾税，加强资本流动安全预警机制，切实维护中国金融稳定和金融安全。

　　从全球层面看，主权货币纷争已经成为各国共同的纠结，而更深层次也凸显出全球金融货币治理机制的重大缺失。特别在全球货币金融周期大分化的背景下，建立新的全球货币治理机制以及更加稳定的全球汇率架构就变得愈发迫切和重要。