投资风向标

　　美联储加息预期悬挂在市场上空，加上欧版QE祭出，全球央行不同货币政策正使得汇海波涛汹涌。2014年人民币对美元双边汇率有所走低，上周人民币兑美元即期汇率五天经历了四度接近跌停。不过，2014年人民币对主要贸易伙伴货币汇率总体继续偏强。2014年，国际清算银行编制的人民币名义和实际有效汇率指数均创历史新高，全年分别升值了6.4％和6.2％，2005年汇改以来累计分别升值了40.5％和51％。

　　人民币对美元汇率走弱，对于中国出口企业而言是难得的机会，美元汇率走强将直接有利于出口贸易企业。而对于一般投资人而言，新兴市场上的每一轮币值贬值，都伴随着资本流出和股市回调，人民币相对美元贬值带来的资本流出压力笼罩在A股上方。此外，人民币走弱也将对上市公司造成影响。

　　不过，不少机构和分析人士都对记者表示，目前人民币无风险收益率依然高企，对于一般民众而言，不必过于担心收益受到大幅影响，把握人民币下跌中呈现的短期机会，坚持长期经济改革中的中期机会，或是当下重点。

　　南方日报记者 黄倩蔚 谢梦 唐柳雯

　　策划统筹 谢美琴

　　【市场】人民币兑美元近一年贬3.1%

　　事实上，刚过去的一个星期，人民币就经历了连续跌停。五天四度接近跌停。周五，人民币对美元汇率中间价为6.1370，较之2014年1月最后一个交易日30日的6.1050，跌幅近0.5%，人民币贴水32个基点。而即期市场中，2014年1月30日为6.060，2015年1月30日报收6.2495，贬值幅度达到3.1%。

　　人民币即期汇率近期频繁下跌，上周五人民币即期汇率开盘报6.2510，盘中一度逼近6.2597跌停位。1月29日，人民币跳空低开43点开盘价报6.2516，较中间价折价1.935%，逼近2%的跌停位。28日，在岸人民币兑美元现汇收跌0.43%至6.2556，创下2008年12月以来的最大跌幅。

　　虽然央行周二周三已经出手，但似乎并未止住人民币的下跌势头。27日，人民币兑美元汇率中间价报收6.1364，比前一交易日中间价小幅升值20个基点。28日，人民币兑美元中间价再度上调，此后两天央行一反常态同步调低人民币对美元中间价。29日，央行顺应即期汇价跌势，下调人民币中间价53个基点，人民币对美元汇率中间价报6.1335。30日，人民币汇率中间价再下调，报6.1370。但不可否认，中间价释放了一定的维稳信号，令交易商在市场高位交投谨慎。

　　事实上，从去年11月以来人民币兑美元即期汇率持续贬值，但人民币汇率中间价波动一直很小，甚至在12月份略有升值。招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示，实际上，人民币自去年4季度以来就面临贬值压力。进入今年1月，人民币贬值压力进一步上升。

　　显然易见的是，央行的中间价调整延缓了人民币的“急跌”，改而让人民币跟随市场缓慢下行。“近期人民币兑美元贬值，央行并没有明显的动作，显示出央行对人民币贬值的容忍度在提高。”业内人士分析任务。去年底，央行副行长胡晓炼以及其他央行官员都多次表示，央行已经推出了常态化的外汇市场干预。

　　【趋势】人民币对美元贬值压力不小但幅度有限

　　去年12月22日，欧洲央行行长马里奥·德拉吉则宣布，欧洲央行将推出一项“扩大后的资产购买计划”。根据这项计划，到2016年9月底为止，欧洲央行每个月将总共购买600亿欧元的资产。从今年3月1日启动起计算，本次QE将持续18个月，总额度为1.08万亿欧元。

　　欧元区推出QE后，美元今年继续走强，几乎已成为全球国际金融市场的共识。从需求面来看，美国经济基本面的确表现超前，相对欧洲及日本，甚至是表现亦不差的英国、加拿大，都遥遥领先。从供给面来看，美元的供给量自去年十月QE结束后不再增加，欧元区刚推出的QE策略超出市场预期。这种大手笔的欧元通货量的发行计划，亦助长欧元贬值、美元升值的气势。

　　投资管理公司布兰迪全球投资管理预计，“欧版QE”会进一步推动资金离开欧洲，奔向美国。考虑到短期内美国经济对美元的提振，欧元对美元汇率还会跌得更低，可能会跌破1：1。2014年，欧元对美元已下跌约18%，跌至平价或跌破平价意味着还将至少下跌11%。

　　对新兴市场而言，如果美元产生趋势上的转折，将会因美元利率较高且美元走强造成偿还美元贷款成本增加。企业发行公司债时，将会减少以美元计价发行的债券，而改以其他货币发行企业债；尤其以借入欧元，投资包括新兴市场在内的套利策略，应将会更为盛行。

　　欧版的QE对中国会有哪些影响？有专家预测，欧洲QE压低其汇率，有利于保持出口优势。而随着欧美经济与货币差异加剧，欧美汇率驶向1：1的过程中，人民币贬值压力或不断增大。

　　民生证券研究院院长管清友认为，从资本流动看，虽然欧央行宽松有助于套利资金流入中国，但美元强势又会导致人民币兑美元有贬值压力，私人部门的结汇意愿或延续去年以来的下滑态势，资产美元化的趋势将更明显，总体看外汇占款仍将维持低增长，央行将通过MLF、PSL等定向调控手段继续抵补基础货币缺口，同时为稳增长提供资金支持；从贸易渠道来看，欧元区宽松难以真正提振欧洲的进口需求，相反，欧央行压低欧元汇率导致全球竞争性贬值愈演愈烈，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，不利于国内经济的复苏。

　　事实上，不少市场人士分析认为，央行上周二、三调高中间价，显然对人民币“急挫”有调整作用。毫无疑问，美元指数持续走高，欧央行和日本央行实施超宽松货币政策，人民币对美元可能贬值，而对欧元和日元则可能升值。

　　刘东亮接受媒体采访时分析表示，目前人民币贬值的环境尚不成熟。如果贬值压力持续增加，央行有可能进场干预。“本周一逼近跌停后，周二中间价旋即有所上调，维稳汇率之意凸显。”刘东亮表示。

　　交通银行首席经济学家连平进一步分析指出，中美之间贸易不平衡制约了人民币贬值的空间，加上目前资本项目在国际收支中占比增大，如果人民币对美元持续大幅贬值可能带来资本外逃风险。中国社会科学院教授刘煜辉认为，一旦出现资本外流迹象，几乎可以肯定央行会选择再次稳定人民币汇率。

　　在过去十年，人民币在不断开放，慢慢迈向自由兑换。正是因为货币越来越可兑换，其波动性也将加大。有外汇专家认为，对于人民币的短期大跌不必惊恐，人民币的贬值是对长达8年人民币升值的修正。2005年，中国开始施行汇改，人民币汇率参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动汇率。人民币从汇改时的8.2779最高升值至2014年1月份的6.0312，最高升值幅度高达27.14%。而过去一年来人民币累计贬值幅度为3%左右。

　　中信建投判断，人民币在2015年大幅贬值概率不大，外溢效应有限，不会造成人民币资产的大幅向下重估。2014年人民币兑美元两度贬值，但全年贬值幅度不到2.5%，人民币对其他主要货币以升值为主，总体上依然是强势货币。中信建投预计，今年人民币兑美元会控制在5%以内的小幅贬值，主观上和客观上都不会大幅贬值。

　　投资大鳄罗杰斯近日在中国表示，在未来肯定会有一段时间人民币是可能贬值的，但是其认为未来仍看好人民币。“如果大家现在谁想抛人民币的话，我非常乐意买进。”

　　【影响】外贸企业高位结汇好时机

　　受外汇波动影响最大的是外贸企业。近几年，随着人民币升值，外贸企业承受的压力也较大。人民币贬值使出口产品更有价格优势，部分企业对此表示欢迎。广东东鹏陶瓷股份有限公司国际贸易事业部总经理刘韧告诉记者，“人民币贬值在一定程度上缓解了劳动力、原材料等价格高企带来的成本压力，今年年初那一波人民币贬值确实拉动了企业近期外贸订单量小幅上涨。”

　　有外贸企业此前算了一笔账，一笔100万美元的订单，如果签合同时，美元对人民币汇率为1：6.1，2个月后，汇率为1：6.13，虽然貌似相差不远，那么结汇时企业可获取汇兑收益近7万元人民币。

　　还有外贸企业主分析指出，人民币贬值，从理论上来说的确有利于出口，但这更多地体现在存量订单上。此前所签的订单尚未结汇的话，目前在高位结汇能够赚取汇兑差价。但如果人民币持续贬值，外商客户就会要求重新谈判价格。“在签订新合同时外国客户就会以人民币贬值为由要求企业让利。”刘韧表示，如果人民币价格再度上扬，生产企业就可能蒙受损失。不少外贸企业主都认为，保持汇率稳定对企业而言是最好的。

　　“在当前时点，企业客户趁美元走强逢高结汇的时机正在临近，6.25以上可能都是不错的价格。”刘东亮建议表示。

　　中国银行广东省分行外汇专家建议，企业可从汇率保值出发，在银行办理远期结售汇或者人民币期权业务，以达到保值、规避汇率风险的目的。其表示，除了远期结售汇这种传统型保值产品，随着双向波动的加剧，“区间锁定”的人民币期权业务产品目前受到更多企业的追捧。“企业可以通过买入一个售汇期权，同时卖出一个结汇期权，将企业未来的换汇成本锁定在一个区间内，达到规避汇率风险的目的。”

　　交通银行分析指出，由于去库存和去产能过程还将延续，内需不振下进口需求难以显著改善。出口中速增长和进口不振，将导致贸易顺差进一步走高，预计2015年货物贸易顺差扩大至4200亿美元。运输服务和出国旅游是服务贸易主要逆差来源，2015年服务贸易逆差将达到1950亿美元。经常项目顺差可能缓慢增长至1920亿美元，占GDP的比例约为1.8%。

　　此外，维持人民币汇率稳定对于中国的装备出口尤其重要，今年国务院部署加快铁路、核电、建材生产线等中国装备“走出去”，推进国际产能合作；支援创业等政策是转型关键。

　　【投资理财】股市或有冲击 旅游留学须巧安排

　　对于国内股市来说，股民们最关心的莫过于如果人民币对美元持续贬值，是否将转换成对股市的压力。而对于这一问题，不同机构所持观点并不一致。

　　汇丰中国零售银行及财富管理业务部总经理王浩静认为，由于企业盈利能力强劲并且估值吸引，2015年继续看好亚洲区内股票和企业债券。股票回报或许未能如过往般亮丽，但其具吸引力的估值及基本面将为此类资产类别带来长线投资良机。预期国有企业改革、沪港通及中国政府的货币宽松措施，将成为左右中国股市表现的三大主题。

　　“此轮人民币贬值短期市场影响有限，实质压力或在春节后显现。”中银国际证券研报认为，考虑到目前市场牛市情结仍然较为浓厚，加之目前流动性环境仍然较为宽裕，人民币贬值对风险偏好的短期影响预计不大。

　　与此同时，市场中也有认为人民币贬值将导致资本流出的观点。“海外经验表明，新兴市场上每一轮的本币贬值都伴随着资本流出和股市回调，就行业板块而言，金融和不动产行业倾向于受创最深。”

　　持此观点的还有光大证券。其认为，考虑到目前仍然较强的贬值压力，近期资本流出的规模也不会小。

　　不仅如此，有业内专家表示，人民币贬值将在一定程度上对股指形成下行压力。一方面，汇率预期通过影响跨国资本流动进而影响流入A股市场的货币量；另一方面，汇率波动会影响流通中的货币量和资本市场的融资成本，造成市场波动，不过人民币贬值初期，股市流动性的影响更多的是由心理层面的影响所带来的。

　　人民币债券中长线投资仍乐观

　　基于估值分析，汇丰认为，将持续看好企业债券，尤其是亚洲新兴市场内的企业债券。相比被视为“资金避难所”的成熟市场政府债券，汇丰预计这类债券长线将提供更高的风险调整后回报。

　　汇丰分析指出，短期内，充裕的全球流动资金和合理的收益率仍可为亚洲企业债券提供支持。尽管预期美元兑人民币汇率波动性将扩大，人民币债券的中长线前景依然乐观。

　　值得注意的是，作为全球最大债券市场之一的在岸人民币债券市场亦具可取的投资特性，其与主要资产类别关联度低，因此能为投资者提供分散投资的优势。

　　“人民币债券在全球的地位日益重要。对投资者来说，随着中国资本市场的进一步开放，在岸人民币债券市场将持续增长，规模不容忽视。”王浩静认为，“尽管投资者忧虑美国加息，但亚洲债券市场仍可为投资者提供选择性的投资机会。”

　　消费留学欧洲比美国更划算

　　由于人民币目前呈现出对美元贬值，对欧元和日元升值的局面，海淘一族的目的地也从美国转向了欧洲和日本市场。加上上周欧元对人民币跌破7字到1：6.9，更引发了欧洲的消费、旅游和留学热潮。

　　“深受很多女生喜爱的一款奢侈品牌包，官网标价1000欧元，一年前，这代表着人民币9000多块，现在它一下子变成7000元人民币，差价近2000块钱，省下来的钱，又可以买个包了。”对不少海淘族而言，现在汇率跌破7，简直可以称为“白菜价”。

　　除此以外，近期的汇率走势对留学家庭的影响也非常大，如在法国，每年学费、生活费约一万欧元，在去年汇率为8.57时，折算成人民币8.5万元左右，现在只需要7万元左右，节省了近1.5万。不过，近期人民币贬值对在美国留学的人则意味着更大的支出。