伦敦商学院（LBS）的两位学者ElroyDimson和PaulMarsh最近出一份报告，用英国的数据证实了美国学者用美国数据早就得出的结论：买新上市的股票（IPO），亏钱最容易。这与我国目前新股交易所体现的炒涨明显不同。

　　从中国新股发行与上市来看，新股始终没有一个完善的制度对应，新股首日上市交易规则所体现的非公平交易制度，更是造成新股市盈率不断上升。热于炒新、打新的投资者，虽然有些可以获得一个阶段性收益，但从对整个A股市场的影响来看，每年累积的数十、甚至数百倍PE形成的新股炒作，为未来累积风险提供了一个重要源。如果现行制度依然继续，那么未来A股的下跌可以预期，甚至可以预期风险源将导致A股可能再创历史新低。而这些品种风险的分化最终有可能导致投资者出现巨大的投资亏损，甚至血本无归。

　　目前上交所对于新股首日交易的规定，是2014年6月13日发布的《关于新股上市初期交易监管有关事项的通知》，深交所则是同日的《关于完善首次公开发行股票上市首日交易机制有关事项的通知》。从其变化来看，新股上市首日规定明显存在与其他股票的不同，20%、144%、64%这些数据的规定，实际上对于利益炒作的限制作用不大。相反，其利用第二日10%跌停板的有限跌幅，维持高开盘后的未来筹码兑现奠定了基础。因此目前新股上市首日交易规则有必要加快改革。

　　要实现交易公平，就必须使得新股与老股的交易模式相同，我们知道在T+0时期，由于无涨跌限制，新股上市首日与老股没有不同，有可能涨的很高，也有可能跌的很深，市场对于新股炒作总会有理性成分；而目前新股首日交易明显区别于老股，当然利益机构高开维持，然后利用多日的跌停限制，而在合适时机减持筹码了，这样的交易体制，从根本上已丧失了交易的公平性，更易成为投机利益机构的炒作工具。

　　每次新股上市，沪深交易所都会出台相关规定，并警示炒新风险，限制风险账户交易、监控账户炒作等，但实际效果非常有限。

　　在审批制的大制度框架下，新股发行与上市一再遭遇人为的干预。发现出了问题后，暂停一段时间；当新股破发对市场形成了负面冲击时，新股发行暂时停一段时间；再遇到什么重大事件时，新股申购与发行又往往暂停。这一系列怪相，将新股神秘化了。现在回过头来看，政策的多变导致了市场预期不明。2009年以来，沪深新股IPO政策几乎每年一变。这给市场新股发行的连续性与总体推进、让市场来确立价格形成了较大的障碍。试想，要是新股发行不暂停，保持正常供应，股价焉能不自然回归？

　　研究股市的人都知道，市场崩盘的原因一方面与宏观经济不佳密切相关，另一方面市场机制缺陷也是重要因素，而新股上市首日交易作为一个重要的交易机制要件，其体现的非公平交易、与老股交易制度的有别等均可能构成巨大的风险累积因素，导致未来股市出现重大危机。从目前来看，笔者认为改革新股上市首日交易制度非常必要，改革可以从两方面入手：一方面可从公平与对等的角度，考虑实行与老股10%涨跌停板制度对接，其发行价作为参考；另一方面则可以放开涨跌停板，实施T+0交易制度，让新股当日实现风险与机会的充分释放，投资者实现当日介入或退出的市场化选择。

　　新股市场乱象表明，改革新股首日交易制度须与市场整体股票交易规则一致，否则这种非公平交易体制造就的市场风险，最终导致股票市场化定价形同虚设，最终导致风险累积，伤害投资者利益，对资源有有效配置与健康发展形成极大的风险冲击。同时对于重组而来的股票，也有相当必要与老股票总体交易规则一致，否则这也将形成缺口，累积风险，成为利益机构的一个内幕炒作之处。