2月9日，中国证券市场将首次推出期权，期权是较为复杂的衍生工具，需要投资者对这个新业务有较充分的了解。在试点期间，对参与的投资者设立了较高的门槛，不仅有资金方面的要求，还需要通过一系列知识测试，并且给投资者进行分级，不同级别的投资者有不同的权限，因此，投资者要开户参与期权投资，不像股票投资开户那么简单。

　　那么，如何进行投资者适当性管理？如何开展适当性综合评估？投资者的准入条件又是什么？投资者的交易权限分级管理如何进行？围绕这些问题，我们以问答形式进行解读。

　　1. 投资者参与股票期权交易应关注哪些制度规范？

　　近日，为规范股票期权市场秩序，防范市场风险，保护投资者合法权益，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）、上海证券交易所（以下简称“上交所”）、中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）等分别发布了股票期权试点相关规章、规范性文件以及业务规则，投资者在参与交易之前，要予以重点关注。

　　证监会发布的规章及规范性文件包括：《股票期权交易试点管理办法》（以下简称“《试点办法》”）及配套指引《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》（以下简称“《试点指引》”）。

　　上交所、中国结算发布的业务规则包括：《上海证券交易所股票期权试点交易规则》（以下简称“《交易规则》”）、《中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点结算规则》（以下简称“《结算规则》”）、《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》（以下简称“《风控办法》”）、《上海证券交易所股票期权试点投资者适当性管理指引》（以下简称“《适当性指引》”）、《上海证券交易所股票期权试点做市商业务指引》（以下简称“《做市商指引》”）、《上海证券交易所股票期权试点经纪合同示范文本》（以下简称“《示范文本》”）和《股票期权风险揭示书必备条款》（以下简称“《必备条款》”）。

　　随着股票期权试点业务的开展，上交所、中国结算还将持续出台配套业务规则及业务指南，不断完善股票期权业务规则体系。投资者需要予以持续关注。

　　2. 个人投资者参与股票期权交易应通过适当性综合评估的哪些审查？

　　根据《投资者适当性指引》，期权经营机构应当对个人投资者的基本情况、相关投资经历、金融类资产状况、期权基础知识、风险承受能力和诚信状况等方面进行综合评估，概括而言为“五有一无”。即有足够的金融类资产、有规定的融资融券或金融期货交易经历、有相关股票期权模拟交易经历、有一定的期权知识、有相应的风险承受能力以及无不良诚信记录。

　　3. 个人投资者参与期权交易，应当符合哪些条件？

　　个人投资者参与股票期权交易，应当符合下列条件：

　　（1）申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元；

　　（2）指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者具备6个月以上的金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历；

　　（3）具备期权基础知识，通过上交所认可的相关测试；

　　（4）具有相应的上交所认可的期权模拟交易经历；

　　（5）具有相应的风险承受能力；

　　（6）不存在严重不良诚信记录，不存在法律法规、部门规章和上交所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形；

　　（7）上交所规定的其他条件。

　　4. 适当性综合评估的流程是怎样的？

　　期权经营机构应当根据相关规则要求，制定投资者适当性综合评估的实施办法。一般而言，综合评估的流程包括：（1）期权经营机构对投资者是否符合规定的参与期权交易的条件进行核查；（2）对个人投资者的基本情况、相关投资经历、金融类资产状况、期权基础知识、风险承受能力和诚信状况等方面进行综合评估；（3）投资者进行现场开户，并将投资者提供的证明文件等资料，作为开户资料予以保存。综合评估的具体流程请咨询期权经营机构。

　　5. 个人投资者参与股票期权交易应当从哪些方面配合适当性综合评估的开展？

　　在开展适当性综合评估时，投资者应当如实提供有关综合评估的证明材料，并保证证明材料的真实、准确、完整。

　　6. 投资者开立衍生品合约账户需要提交哪些资料？

　　开立衍生品合约账户，投资者应当按照要求提交账户开立申请表、有效身份证明文件及其复印件，以及中国证监会、上交所规定的股票期权交易投资者适当性管理要求的有关证明材料，包括投资者适当性综合评估各项内容相关证明文件的原件或者复印件、知识测试成绩单、综合评估表、风险承受能力评估材料、风险揭示书等，以及期权经营机构规定的其他资料。

　　7. 投资者如何参与期权知识测试？

　　投资者参加知识测试时，应当在期权经营机构营业场所内进行，按照身份验证、考试登陆、答卷、提交的流程，在规定时间内闭卷答题。投资者在考试过程中应当听从考试组织人员的安排，遵守考试纪律。期权经营机构将全程录像，并作为投资者开户资料保存。

　　8. 上交所为投资者学习期权投资知识提供了哪些途径？

　　上交所为投资者学习期权知识提供了网站、微信、报纸专栏、折页等多种形式的学习资料，投资者可以重点关注以下几种途径。

　　（1）上交所股票期权投教专区（地址：http://edu.sse.com.cn/option）包含20余个栏目，有“期权术语”、“期权ABC系列动画片”、“在线课程”、“E读期权”、“策略解读”等内容，帮助投资者了解股票期权基础知识、策略应用、风险介绍、规则解读等海量学习资料。（2）“上交所期权一点通”微信公众订阅号(OptionDaily)，向投资者推送《模拟交易专家点评》、优秀策略产品推广、策略快速指南等期权学习资讯。（3）四大证券报的“上交所期权投教专栏”于每周二、周四连载刊登，系统介绍股票期权的相关知识。（4）投资者还可以向所在营业部或其他期权经营机构免费取阅《股票期权ABC》、《期权策略快速指南》等系列小折页、宣传册，也可登陆上交所股票期权投教专区进行下载。

　　9. 个人投资者参与期权知识测试时需要注意哪些问题？

　　个人投资者参加知识测试，应当在期权经营机构营业场所内进行。同时，应逐级参加知识测试，未通过前一等级考试的，不得参加后一等级的考试。考试完毕后，期权经营机构应当为投资者打印成绩单并盖章。投资者本人和普通机构投资者指定的负责期权交易人员，应当在成绩单上签字。

　　10. 期权知识测试的成绩有效期是怎样规定的？

　　知识测试成绩长期有效，并可用于在其他期权经营机构申请开户。

　　11. 个人投资者申请各级期权交易权限需在测试中达到什么样的合格分数？

　　个人投资者申请各级别交易权限，应当在相应的知识测试中达到规定的合格分数。目前，投资者申请一级交易权限，应当参加一级测试并达到80分；申请二级交易权限，应当参加二级测试并达到80分；申请三级交易权限，应当参加三级测试并达到80分。对于各级测试的考试内容及合格分数，上交所可以根据期权业务开展情况进行调整。

　　12. 什么是个人投资者的期权交易权限分级管理？

　　根据《交易规则》规定，期权经营机构应当根据客户适当性综合评估的结果，对个人投资者参与期权交易的权限进行分级管理。满足规定条件的投资者，可在对应级别的权限范围内从事期权交易。《适当性指引》进一步规定了分级管理的基本内容。

　　个人投资者期权交易权限级别分为一、二、三级。不同级别交易权限对测试成绩、期权模拟交易经历等有不同要求。期权经营机构可以根据《适当性指引》规定以及股票期权经纪合同的约定，依投资者申请调整或者自行调低投资者交易权限，并根据分级结果对投资者的交易委托指令进行前端控制。

　　13. 具有一级交易权限的期权投资者可以从事哪些交易？

　　具有一级交易权限的个人投资者，可以进行下列期权交易：

　　（1）在持有期权合约标的时，进行相应数量的备兑开仓；

　　（2）在持有期权合约标的时，进行相应数量的认沽期权买入开仓；

　　（3）对所持有的合约头寸进行平仓或者行权。

　　14. 具有二级交易权限的期权投资者可以从事哪些交易？

　　具有二级交易权限的投资者，可以进行下列期权交易：

　　（1）一级交易权限对应的交易；

　　（2）对上交所上市期权合约进行买入开仓、卖出平仓委托。

　　15. 具有三级交易权限的期权投资者可以从事哪些交易？

　　具有三级交易权限的个人投资者，以及普通机构投资者、专业机构投资者，可以进行下列期权交易：

　　（1）二级交易权限对应的交易；

　　（2）保证金卖出开仓。

　　16. 投资者如何参与期权模拟交易？

　　投资者在参与期权模拟交易前，需对股票期权的相关基础知识有比较全面的了解，认识期权交易的主要风险，了解期权的简单策略应用，并且对上交所股票期权的相关业务规则有一定的了解。做好上述相关知识准备后，投资者可以向所在期权经营机构咨询，按照相关要求申请开立期权全真模拟交易账户，参与到期权模拟交易中来。

　　17. 投资者申请交易权限时，需满足什么样的模拟交易经历？

　　个人投资者申请一级、二级或者三级交易权限的，应当具备相应的期权模拟交易经历。一级投资者模拟交易经历须包括备兑开仓及保护性认沽期权的买入开仓、相对应的平仓以及行权;二级投资者模拟交易经历须在一级投资者模拟交易经历的基础上增加期权合约的买入开仓、卖出平仓;三级投资者模拟交易经历须在一级、二级投资者模拟交易的基础上增加期权合约的卖出开仓及买入平仓。

　　18. 投资者如何申请调高或调低交易权限？

　　投资者的知识测试成绩、期权模拟交易经历等发生变化，满足较高交易权限对应的资格要求的，可以向期权经营机构申请调高其交易权限。出现上述规定情形的，期权经营机构应当严格按照《适当性指引》规定以及期权经纪合同的约定，对投资者的申请进行审核；投资者的申请符合条件的，可以对其交易权限进行调整。

　　投资者也可以向期权经营机构申请调低其交易权限，期权经营机构应当根据投资者要求调低其交易权限至相应级别。

　　19. 期权经营机构在何种情况下可以自行调低投资者的交易权限？

　　期权经营机构发现客户的实际情况已经不符合其交易权限对应的资格要求的，或者出现期权经纪合同中约定的调低交易权限的情形的，可以自行调低投资者交易权限。

　　20.如何理解股票期权交易的风险自负原则？

　　《试点办法》规定，投资者参与股票期权交易，应当对股票期权产品及市场环境的变化自主承担风险。具体而言，是指投资者应全面评估自身的产品认知能力和风险承受能力，如实申报开户申请资料，根据适当性管理制度的要求及自身的风险承受能力，审慎、理性地决定是否参与期权交易，自愿参与期权交易并依法独立承担风险，不得以不符合投资者适当性标准为由拒绝承担期权交易结果与履约责任。

　　本报记者 连建明