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永艺股份等三新股23日上市交易定位分析

  • 发布时间:2015-01-22 16:27:05  来源:新华网  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  深交所21日晚间消息, 伊之密、南华仪器2只新股拟于1月23日(周五)创业板上市交易。

  伊之密

  广东伊之密精密机械股份有限公司人民币普通股股票将于2015年1月23日在创业板上市。证券简称为“伊之密”,证券代码为“300415”。公司人民币普通股股份总数为120,000,000股,其中首次公开发行的30,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。

  南华仪器

  佛山市南华仪器股份有限公司人民币普通股股票将于2015年1月23日在创业板上市。证券简称为“南华仪器”,证券代码为“300417”。公司人民币普通股股份总数为40,800,000股,其中首次公开发行的10,200,000股股票自上市之日起开始上市交易。

  上交所21日晚间消息,浙江永艺家具股份有限公司拟于1月23日(周五)在上海证券交易所上市。

  证券简称为“永艺股份”,证券代码为“603600”,本次公开发行股票2500万股,公开发行后总股本10000万股,发行价格10.22元/股。

  【定位分析】

  永艺股份上市定位分析

  一、公司基本面分析

  国内领先的座椅生产企业公司成立于2001年,从事办公椅和按摩椅身研发、设计、生产和销售,并经营部分功能座椅的配件及沙发业务。

  二、上市首日定位预测

  中银国际:13.48-13.48元

  国泰君安:15.75-18.75元

  上海证券:11.75-14.09元

  华鑫证券:18.4-23元

  山西证券:13.42-15.86元

  永艺股份:领跑按摩椅外销积极培育办公家具市场

  作为座椅OEM/ODM龙头,公司办公家具业务值得期待。2014-16年EPS预测为0.75/0.81/0.92元,合理定价区间为15.75-18.75元,建议询价为10.22元。

  投资要点:

  合理定价区间为15.75-18.75元,建议询价为10.22元。作为国内座椅OEM龙头,募投项目将助力公司进一步扩大办公家居市场份额。

  我们预测公司2014/15/16年营业收入分为9.44、10.99、13.10亿元,EPS为0.75、0.81、0.92元。参考可比公司估值及公司发展前景,给予合理定价区间为15.75-18.75元,对应2014年PE倍数为21倍至25倍。

  携手海外按摩椅龙头,奠定座椅OEM领跑地位。受益于保健消费升级和人口老龄化等趋势,亚太保健按摩品牌龙头有望进一步巩固领先地位。公司和按摩椅品牌龙头傲胜(OSIM)数十年的椅身供应合作,将助力永艺家具分享下游龙头客户成长。公司优异生产和品质优势为开拓销售奠定了坚实基础,上市后公司有望进一步积累订单响应能力和完善产品拓展实力。

  高端办公家具方兴未艾,积极切入培育成长空间。全球办公家具仍处在成长初期,2015年全球办公椅需求将超224亿美元。公司通过高端客户合作战略,已顺利切入海外办公家具领域。我们认为,公司同宜家、宜得利、BURO、Staples等海外知名家具商的OEM/ODM合作,在打开公司盈利空间的同时,还将产生品牌渠道和产品协同效应。未来,公司将进一步精选国内办公系统集成商进行合作,布局国内办公座椅市场,成长前景可期。

  募投项目提升办公家具产能,增加业绩弹性。此轮新股拟募集1.93亿,主要投向年产110万套办公椅生产项目和研发中心建设。其中,办公椅扩产项目达产后将提升70%产能,大幅提升公司在办公家具领域的渗透能力、提升盈利空间。

  风险提示:大客户订单集中,募投项目不达预期,海外汇率波动。(国泰君安)

  永艺股份:国内优秀的座椅生产企业

  公司是国内主要的办公椅和按摩椅椅身制造企业。公司系由永艺有限整体变更设立的股份有限公司,是一家专业的座椅生产企业,主要从事办公椅和按摩椅椅身研发、设计、生产和销售,并经营部分功能座椅配件及沙发业务。近年来,公司凭借研发设计能力和产品性能与品质,致力于大客户开发,主要客户包括宜家家居(IKEA)、Staples、OfficeDepot、HNI、俄罗斯BURO、NITORI、伊藤喜(ITOKI)、韩国Hanssem等企业以及按摩椅制造商大东傲胜。

  受产能转移影响,目前我国已成为全球重要的家具生产基地。2013年,全国家具行业规模以上企业总产值6,462.75亿元,比2012年同比增长14.30%。出口方面,中国是世界家具生产大国和出口大国。根据中国家具协会统计数据,2013年,我国家具出口总额达531.01亿美元,同比增长6.30%。公司主要产品为办公椅和按摩椅椅身,总体来看,公司生产属于家具行业中的座椅制造。我国目前已经为全球主要的办公家具生产国,并且在全球金融危机背景下,经济发达国家特别是北美地区家具产量下降,这有利于加速我国办公家具产量的提升。目前,办公家具占我国家具销售总额20%左右,其中,办公椅占办公家具比重约为10%左右。办公椅消费群主要包括企事业单位、政府机关和居民家庭用户等,现阶段以企事业单位和政府机关为主。

  盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为9.42、10.93、12.89亿元,实现归属母公司净利润0.63、0.92和1.10亿元,EPS分别为0.63、0.92和1.11元(考虑IPO发行后股本为10000万股计算)。选取了部分可对比公司,选取的可比公司2014年平均PE为28倍,我们认为,给予公司20-25倍估值较为合理,对应的公司合理定价区间18.4-23元。

  风险提示:1、募投项目不达预期;2、行业竞争加剧导致利润率下降(华鑫证券邱祖学)

  三、公司竞争优势分析

  1)公司凭借研发设计优势,持续开发满足市场需求的新产品,近几年成功开发众多客户。近年公司成功开发韩国Hanssem、Staples、麦德龙(Metro)、宜家家居(IKEA)及北美HNI。

  2)办公椅增速快,产能释放将带来收入增长:办公椅国外需求增长稳定,国内市场空间大。

  3)“区域优势”吸引国外客户:公司地处安吉作为我国成熟的座椅产业集聚地,产业上下游配套齐全,产业生产效率和协同效率高,基础设施和配套政策完备,当地政府部门每年鼓励和组织县内大型椅业企业参加国内外知名家具展,吸引国际客户,也较好的提升了安吉椅业的知名度。

  伊之密上市定位分析

  一、公司基本面分析

  公司专业从事模压成型专用机械设备的研发、市场、销售。公司产品主要包括注塑机、压铸机和橡胶注射机三类。

  二、上市首日定位预测

  华鑫证券:28.50-33.25元

  海通证券:18.92-22.71元

  申银万国:18.80-23.50元

  伊之密:技术领先的模压成型专业制造商

  公司主营收入快速增长。公司专业从事模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务的高新技术企业。

  公司主要产品为注塑机、压铸机和橡胶注射机,所在行业属于国家鼓励和扶持的先进装备制造业,产品广泛应用于家用电器、汽车、医疗器械、包装、3C产品等重要行业和领域。公司2011年、2012年、2013年,公司分别实现销售收入7.59亿元、8.43亿元、10.65亿元元,年均复合增长率达15.15%,成长性良好。公司总体盈利能力保持稳定,压铸机毛利率不断升高。

  国产模压成型装备快速成长,进口替代进程加速。公司所属行业为模压成型装备行业。近年,我国模压成型装备行业技术进步加快,控制技术、测量技术、智能化技术、新结构、新材料等不断得到应用,技术突破带动了行业进步,产品结构不断优化,应用领域持续拓展,行业地位进进一步提升,国产进口替代进程也随之加速。

  公司技术水平国内领先。公司入选了2014中国塑机制造业综合实力25强企业和2014中国塑料注射成型机10强企业名单,目前拥有专利91项,其中,发明专利14项。

  此外,公司多款注塑机、压铸机和橡胶注射机产品代表了我国模压成型技术的较高水平随着公司业务规模的不断增强,公司行业地位和核心竞争力保持稳定,从而有利于维持公司的持续盈利能力。

  募投项目前景良好。本次IPO拟募集资金3.61亿元,募集资金全部用于注塑机和压铸机生产基地项目以及技术中心升级项目。项目前景良好。

  盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为10.57、14.82和18.11亿元,实现归属母公司净利润9347、11407、12806万元,EPS分别为0.78、0.95和1.07元(考虑IPO发行后股本为12,000万股计算)。选取了机械公司作为可对比公司,选取的可比公司2014年平均PE为51.65倍,谨慎起见我们认为公司30-35倍估值较为合理,对应的公司每股价格为28.5-33.25元。

  风险提示:1)塑胶制品需求下滑;2)产品技术落后。(华鑫证券魏旭锟)

  伊之密:国内领先压模成型专用机械设备供应商

  投资要点:公司属于专注于模压成型专用机械的设计、研发、生产、销售以及服务的高新技术企业。主要产品为高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备,包括注塑机、压铸机和橡胶注射机主要三类产品。产品广泛运用于家用电器、汽车、医疗器械、包装、3C产品等重要行业和领域。

  政策重点扶持下,模压成型装备行D业市场空间广阔。模压成型装备作为高端装备制造行业的重要子行业,是我国“十二五”期间重点扶持的战略性新兴产业,是推动中国从“制造大国”转向“制造强国”的关键因素。根据中国塑料机械工业协会统计与预测,2015年塑料制品市场需求总量将翻一番,达到5000万吨,与之紧密联系的注塑机工业总产值将达到400亿元。我国压铸件总量中供向汽车工业部分占比65%以上,根据中国汽车工业协会预测,“十二五”期间国内汽车产量将达到3000万辆,这赋予了压铸机更为广阔的市场空间。目前中国压铸机行业年均增长达10%以上,预计到2015年,国内压铸机的市场容量将达到65亿元。

  公司市场地位稳步提高,市场优势逐步确立。与同行业相比,公司拥有技术研发优势、能迅速满足客户需求的能力、产品结构优势以及质量和品牌优势等。依托于公司这四大竞争优势,公司的持续发展得到保证,市场地位稳步提高。2011-2013年,公司营业收入复合增长率为16.59%,而主要竞争对手海天国际、震雄集团和力劲科技分别为1.2%、0.6%和-6%。

  风险揭示。公司主要风险来自于宏观环境的变化,资金流动性较差,资产抵押和股权分散等状况。

  我们预计公司2014/2015/2016年完全摊薄EPS为0.79/0.94/1.17元(按照增发新股3000万股后总股本12000万股计算),基于谨慎原则,给予2015年20-25倍PE估值,合理价格区间为18.80-23.50元。

  特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申银万国)

  三、公司竞争优势分析

  凭借技术优势,瞄准家电、汽车、医疗个性化注塑机:随着经济发展,我国对家用电器、汽车、医疗的需求稳步上升,同时客户对个性化品的需求日益增加。公司利用差异化竞争策略和本土优势,为国内客户定制个性化产品。近年来公司发展长期受制于产能制约,通过本次募投项目,公司将新增注塑机2300台/年,为原产能的1.68倍,基本满足公司发展扩张的需要。预计14到16年注塑机产品销售收入增速可达到11.6%、19%和22%。定位中高端市场,专攻大型自动化压铸机:公司压铸机业务主要定位于大型及超大型压铸机的生产、销售。相比注塑机,压铸机产品技术门槛较高,国内生产企业数量较少,产品竞争激烈程度较低。公司产品技术水平及个性化程度高,具有较强议价能力。公司现有压铸机产能为760台/年,产能利用率已处于饱和状态。

  南华仪器上市定位分析

  一、公司基本面分析

  公司是一家专业从事环保和安全检测用分析仪器及系统研发、生产和销售的高新技术企业。公司现有产品包括机动车排放物检测仪器、机动车排放物检测系统、机动车安全检测仪器及机动车安全检测系统。凭借在研发、核心技术、产品质量、成本、服务、客户资源与品牌等方面的竞争优势,公司目前已成为国内机动车排放物检测仪器、工况法系统、机动车安全检测仪器(前照灯检测仪) 三大系列产品的主要供应商之一

  二、上市首日定位预测

  上海证券:26.90-32.28元

  南华仪器:机动车检测仪器及系统领域的佼佼者

  公司在机动车检测仪器及系统领域具有一定的市场影响力南华仪器公司是一家专业从事机动车环保和安全检测用分析仪器及系统研发、生产和销售的高新技术企业,产品主要包括机动车排放物检测仪器、机动车排放物检测系统、机动车安全检测仪器及机动车安全检测系统。经过多年发展已成为国内机动车排放物检测仪器、工况法系统、机动车安全检测仪器(前照灯检测仪)三大系列产品市场的主要供应商之一。

  公司业绩稳定增长盈利能力不断提升公司营业收入从2011年的1.03亿元增加到2013年的1.25亿元,2012年和2013年分别实现了8.17%和12.57%的增长;同期公司分别实现归母公司净利润2,402.68万元、2,489.87万元和2,878.97万元,2012年和2013年同比增长3.63%和15.63%,说明公司业绩具备稳定增长的能力。

  同期公司综合毛利率呈现稳步上升的趋势,分别为46.66%、49.36%和51.56%。毛利率上升的主要原因是除了机动车安全监测仪器外,其他主要产品的毛利率均保持稳定增长。

  上市6个月内的合理估值区间为26.90~32.28元我们认为给予公司14年每股收益40倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为26.90-32.28元,相对于2014年的动态市盈率(发行后摊薄)为36.36-43.64倍。

  建议询价价格为16.08元在老股不进行转让的前提下,新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行1020万股新股,则公司总股本为4080万股,公司本次募集资金总额为1.64亿元,据此推算发行价格为16.08元,对应2014年动态市盈率21.75倍。

  南华仪器:强烈推荐申购

  本次募集资金将全部用于主营业务,包括年产600套机动车环保安全检测系统生产项目、年产310台(套)红外烟气分析仪器及系统生产项目、企业研发中心建设项目等。

  公司将自主研发和掌握核心技术作为企业核心发展战略,依托强大的研发创新能力和优秀的软件开发应用能力,经过长期研究开发和技术积累,公司自主掌握了所有产品的主要核心技术,包括不透光度计检测平台(又称烟度传感器)专利技术、气体分析光学平台(又称气体传感器)专利技术、全自动前照灯检测仪专利技术、汽车底盘测功机电控系统控制技术、汽车检测系统计算机集成控制技术等,保证了产品技术水平和性能,提升了公司市场竞争力。

  通过对产品核心部件生产技术进行研究开发,公司不仅获得了相关的知识产权,而且通过应用这些知识产权,自主生产这些核心部件,代替进口采购,从而降低了产品生产成本,具有成本优势。相对于购买关键部件进行组装生产的竞争对手而言,能够在最短时间内向客户提供更好的标准化、专业化的售后技术支持和服务。

  预计2014-2016年对应EPS分别为0.74/0.83/0.94元。公司是国内机动车检测用分析系统龙头,发行市盈率远低于行业可比公司平均估值水平,给予强烈推荐申购评级(华泰证券)

  三、公司竞争优势分析

  公司在行业内竞争优势明显公司的竞争优势有:1)技术研发优势;2)产品质量优势;3)成本优势。

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