两融“黑天鹅”不期而至，令原本暖意融融的A股骤然遇冷。在多重利空重创之下，19日A股大幅下挫，沪深股指分别暴跌7.70%和6.61%，其中前者创下近7年来最大单日跌幅。两市近160只个股跌停。作为本轮行情“主角”的大盘蓝筹股全线重挫，成为拖累股指表现的主要原因。

　　暴跌降温“杠杆上的牛市”之后，A股能否从狂热的“快牛”转变成更稳健的“慢牛”？

　　数据

　　沪指一度跌破3100点

　　股民惊呼“5·30重演”

　　19日A股低开低走。上证综指开盘就直接击穿了3200点整数位，盘中更一度跌破3100点整数位，尾盘收报3116.35点，较前一交易日大跌260.14点，跌幅高达7.70%，创下2008年6月以来的最大单日跌幅。

　　深证成指收盘报10770.93点，跌761.87点，跌幅也达到了6.61%。

　　当日所有行业板块均告下跌。沪深两市近2000只个股收跌，不计算ST个股和未股改股，两市近160只个股跌停。

　　银行股全线跌停，券商板块全线跌停，“两桶油”以跌停或接近跌停的价位报收。相似的情形让不少股民惊呼“5·30重演”。

　　探因

　　融资规模过万亿元

　　庞大“杠杆”资金成惊弓之鸟

　　A股暴跌的“导火索”，来自于证监会对两融业务的突击整顿。基于两融业务检查结果，16日证监会对12家券商进行了处罚，其中三大龙头券商被暂停新开融资融券客户信用账户3个月。与此同时，融资融券“门槛”重新抬升至50万元。

　　另外，银监会16日就《商业银行委托贷款管理办法》公开征求意见，被业界解读为管理层出手遏制信贷资金违规进入股市，也在一定程度上导致了利空效应的叠加。

　　数据显示，截至1月15日沪深两市融资余额高达1.1万亿元。融资资金大量入市，为本轮行情推波助澜，甚至造就了“杠杆上的牛市”。与此同时，高企的融资成本也使得庞大“杠杆”资金成为惊弓之鸟。

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　　沪指近年出现的暴涨暴跌

　　过去几年中，沪深股市经历牛熊转换，期间频频出现暴涨暴跌，使得震荡成为A股的重要特征。

　　以上证综指为例，2007年5月30日至今的近八年时间里，曾34次出现5%以上的暴涨暴跌，其中11个交易日涨跌幅度逾7%。

　　时间涨跌幅度指数

　　2007年6月4日跌8.26%收报3670.40点

　　2008年1月22日 跌7.22%收报4559.75点

　　2008年1月28日 跌7.19%收报4419.29点

　　2008年2月4日涨8.13%收报4672.17点

　　2008年4月24日 涨9.29%收报3583.03点

　　2008年6月10日 跌7.73%收报3072.33点

　　2008年8月20日 涨7.63%收报2523.28点

　　2008年9月19日 涨9.46%收报2075.09点

　　2008年9月22日 涨7.77%收报2236.41点

　　2008年11月10日 涨7.27%收报1874.80点

　　2015年1月19日 跌7.70%收报3116.35点

　　分析

　　A股存诸多隐忧后市“快牛”能否变“慢牛”？

　　管理层出手规范两融之所以引发市场巨震，与本轮行情资金面特征密切相关。

　　由央行降息“点燃”的本轮行情，呈现明显的资金推动和政策驱动的特征。这也使得攀上高位的A股存在诸多隐忧。

　　实际上，自从央行去年11月底降息以来，短短两个月间沪深300指数涨幅已达43%，创出五年来的新高，然而降息之后资金“输血”实体经济的初衷却扭曲为资本市场的疯狂。

　　中航证券援引相关数据认为，整体经济不景气、工业通缩风险显现，A股上市公司业绩必受冲击，后期业绩增速放缓或下滑将成常态。在经济下行压力加大的背景下，A股难以持续走强。

　　蓝筹股估值修复，一直是本轮行情启动的重要逻辑之一。16日，恒生AH股溢价指数攀上134.59点的新高，较去年7月创下的历史低点大幅上涨逾51%。从这个角度而言，蓝筹股估值修复基本到位，甚至可能存在一定程度的高估。

　　另外，伴随上周20多只新股密集发行，IPO步调提速迹象显现。而注册制渐行渐近，也意味着市场将迎来前所未有的大扩容。

　　不过，在货币政策趋向宽松、改革红利仍待释放的背景下，多数机构仍维持对A股震荡向上的整体判断。

　　海富通基金认为，管理层出手整顿两融意在缓和市场节奏，并为后续货币政策放松留下更多空间。A股短期震荡在所难免，但长期趋势不会因此改变，资本市场将继续服务于改革和转型融资。

　　金元惠理基金投资总监晏斌则表示，2015年经济维持在低谷的概率较大，在财政政策和货币政策继续逐步释放的背景下，流动性整体向好的趋势依旧，从而有利于牛市的进一步演绎。

　　发热的头脑需要退烧，疯狂的A股也需要适当降温。或许正如诸多市场人士所预判，未来的A股将由“快牛”甚至“疯牛”，逐步转向一波更稳健的“慢牛”。

　　（据新华社）