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欧央行QE失败可能性大

  • 发布时间:2015-01-19 08:02:00  来源:人民网  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  毫无疑问,本月22日的货币政策会议上即将推出的欧版量化宽松政策OMT激化将是欧洲央行行长德拉吉上任以来做的最成功的事。2012年夏天,当欧元区被债务危机困扰时,德拉吉正式宣布在二级市场上,欧洲央行将以严格的条件约束推出无限量购买欧元区成员国主权债券的“直接货币交易(OMT)”计划。这项操作将主要聚焦于购买1年至3年期的短期国债,且不会事先设定购债规模,整个购买行动将综合考虑收益率、收益率差和流动性环境。根据规定,当某国融资成本飙升导致市场投机,影响欧元区统一和稳定时,OMT将在二级市场上无限量购买该国国债以稳定市场;但若受援国无法兑现其已承诺的财政紧缩和结构改革措施,ECB将中止购债行为。

  虽然这项计划并不会结束欧元危机,但它可以对当前的实体经济产生一定的作用,至少可以缓解当前日益严重的通缩危机。德拉吉反复强调,欧洲央行的货币政策是针对19个成员国的,而非只针对某一个国家。如果德拉吉不下决心履行职责,那么欧洲央行的信誉度必将再次受损。不幸的是,德国一直反对欧洲央行购买成员国国债等量化宽松措施,认为OMT计划在法律上已突破了“欧洲央行不得为成员国政府提供透支安排、信贷便利,也不得直接购买政府发行的债务工具”的《里斯本条约》。

  欧盟一些官员担心,本月若推出OMT量化宽松政策,意味着欧央行开启印钞机来满足欧元区所有国家潜在的巨大融资需求。换言之,将有更多的风险资产由重债成员国、金融机构转移到欧央行的资产负债表上,在导致各国政府愈发依赖欧央行的同时,加速私人资本市场的萎缩,同时还会加速主权债务货币化,给欧洲金融市场埋下极大隐患。

  德国宪法法院和德国财政部都极其反对购债计划,因为无论德国参与与否,德国央行都必须分担OMT损失。德国宪法法院指出,有显著证据表明直接货币交易计划超出了欧洲央行的授权,并违反了资助成员国的禁令。但该法院的司法意见不会对欧洲央行产生直接影响,最终该案交由欧洲法院裁决。1月14日,欧盟法院法律总顾问将给出初步意见:OMT没有违反欧洲法律。看到这一消息,最高兴的莫过于德拉吉,当法律障碍扫除后,接下来,只要德拉吉能说服德国央行和总理默克尔,欧洲央行就可以购买数千亿欧元的欧元区国家主权债务,而德拉吉一直担心的通缩问题也将迎刃而解。

  1月25日,希腊将举行议会选举,其退欧风险与日俱增。外界担心,欧洲央行可能无法按期启动全面QE。其实,外界根本不必担心,因为希腊既不发行债券,也不会从中受益。欧洲央行很清楚一个事实,如果希腊和塞浦路斯等接受了紧急援救项目的成员国又享受到了购债计划带来的好处,作为“三驾马车”之一的欧洲央行将很难继续监管它们,所以他们会很聪明地绕过这些负债国。不过,若欧洲央行的QE只集中在政府债券方面,那么希腊只能无可救药地走向破产。

  欧洲法庭作出的OMT合法化宣言最大的目的其实只是在增加欧洲央行与希腊新政府谈判的筹码,否则,欧版QE防止通缩的计划必然走向失败。(来源:国际金融报 作者系雅典大学经济学系教授雅尼斯-瓦鲁法克斯,王丽颖译)

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