9日，A股高台跳水，沪指振幅超4%，金融股更是上演过山车，这让不少追涨的投资者损失较重。银行、保险板块为何会上演过山车？金融板块的牛市是否已终结？大金融投资逻辑近期有无变化？

　　业内分析人士在近日举办的金融主题电话会议里表示，券商的强势、银行的低估、保险的双击依然存在，金融股短期调整很正常，长线依然走强。只要根本驱动力不变，市场的大趋势就不会改变。此外，在过往的每轮牛市中，深证100指数都是领涨先锋，且将直接受益未来的深港通。

　　●采写 南方日报记者 谭冰梅

　　仅三成股民

　　跑赢大盘

　　9日，深圳股民郭先生亲临了一次股市过山车的惊险经历。早上，保险、银行等金融股纷纷启动，兴业银行一度上涨8%，但下午两时半开始，沪指从3404.83点的高位下跌到3285.41的收盘价，近120点瞬间蒸发，振幅超4%。涨幅最高的兴业银行从最高17.18元跌到16.18元。郭先生在高位杀入，下午股市跳水，到收盘的时候，郭先生的账户市值蒸发了10多万元。

　　9日当天，沪指上蹿下跳振幅超4%，沪指在创下65个月新高后快速跳水，再度套牢一批追涨的股民。不少像郭先生这样追涨的投资者损失较重。“这再次应验了坊间一句话，牛市也有人满仓踏空。”郭先生这样向记者感叹。

　　2014年沪指累计涨幅达52.87%，A股表现牛冠全球。但数据显示，本轮牛市，超过四成股民跑输大盘，24%的股民仍被套。据权威媒体最新调查显示，有超过半数的股民已满仓，有43.5%的股民跑输了大盘，25.2%股民大概持平，仅31.3%股民跑赢大盘。

　　一位券商人士表示，本轮行情中，由于不敢追抢大盘股，相当一部分股民、牛散甚至机构“满仓踏空”。

　　从收益看，本轮牛市中，有24.14%股民在套牢亏损中；17.77%股民不亏不赚，略微亏损或有收益；16.98%股民收益在20%以内；22.55%股民收益在20%—50%之间；11.14%股民收益在50%—80%之间，2.92%股民收益在80%—100%之间，仅7%的股民收益翻倍甚至更高。

　　“我们掌握到的统计数据表明，在牛市行情中股民持续战胜市场的难度较大。”上述不愿透露姓名的券商营业部经理这样总结说。

　　险资或适当降成本参与券商两融

　　有分析指出，近期政策释放出不少利好信息，市场期待降息降准等刺激政策，这带来金融股大涨。

　　分析人士分析，上周五股指跳水，主要原因在于本周有22只新股发行，巨量新股申购会施压市场资金面。市场此前预计冻结资金可能冲击3万亿元，无疑将对A股资金面形成压力；此外，上周有市场传言，称保监会约谈了几家保险资管，监管层或叫停险资输血券商两融。

　　但很快，针对市场传言，权威机构辟谣称，保险资管并未被叫停券商两融业务，只是监管层了解业务情况，并提醒注意业务合规风险。

　　记者留意到，险资投资渠道在近年来不断得到拓展。中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云此前曾表示，保险资产管理发展迅速，目前已形成包括基础设施投资计划、不动产投资计划、股权投资计划、项目资产支持计划、组合类产品五大类系列。近日，保监会又下发通知，允许保险资金投资创业投资基金。

　　权威人士称，保险资金参与证券公司融资融券业务目前处于试点阶段，截至2014年末，实际规模387亿元，目前相关业务正常运行。

　　华泰证券金融行业首席分析师罗毅分析认为，保险资金此前因成本过高，券商两融“避而远之”。从目前情况看，各券商很少从保险获取资金，原因在于成本过高。银行的资金成本5.8%—6.2%，险资成本高达6.5%—7%。“从理性角度，券商从保险拿钱的意愿极低，我们判断1.05万亿元两融盘中，来自保险资金不足500亿元。”

　　“另一方面，险资有加大输血券商两融的意愿。”罗毅表示，“2013—2014年，险资快速配置非标，但2015年压力增大，原因是地方债务平台问题。”

　　罗毅指出，作为2015年的开局之时，险资大概率会加大信用债、权益的配置比例，同时，非标如果维持原有比例，对于新增资金而言，券商两融无疑是个好出口。

　　据悉，某大型保险资管正研究参与券商两融业务的力度。罗毅据此判断，“2015年险资会适当降低资金成本参与券商两融，而保监会规范上述行为也就在情理之中，我们预测，2015年两融规模仍将上升。”

　　记者了解到，两融余额从4000亿元到10000亿元，用了不到5个月时间。近期，各家券商通过短融、短债、收益权转让等工具开始募集资金，以缓解资金紧张的局面。“根据测算，两融余额可达3万亿—5万亿，目前远远未到天花板。”罗毅如是说。

　　针对保监会的约谈，罗毅认为，“监管层此举是在坚守不发生系统性风险的基础上不断放开险资的投资渠道。保险板块涨势喜人，加上行业前景进一步改善，今年寿险新业务价值有望增长达11%至18%。”

　　“挑个股不如挑指数”

　　机构普遍认为，短期调整无碍长线走牛格局。业内分析人士表示，从目前基本面来看，一季度股票市场仍有一定上涨空间。当前市场的根本驱动力是人们对中国新一届政府结构改革产业转型的信心，这一驱动力的作用要大于估值和流动性。只要根本驱动力不变，市场的大趋势就不会改变。

　　“本轮牛市，挑个股不如跟指数。”交银治理基金经理蔡铮指出，从行情特点看，增量资金市场上涨幅度较大，而内部的行业轮动也很快，比如券商板块、银行板块等交替上涨，这时候最佳的投资策略就是指数化投资。

　　据统计，跟踪沪深300的指数基金去年收益都在40%以上，增强型基金还获得了明显的超额收益。2014年申万菱信沪深300指数增强基金收益率为57.87%，在2014年度以沪深300指数为基准的基金中，位居第1位；易方达沪深300量化增强指数基金全年净值增长率高达55.94%，跑赢基准7.25%。

　　此外，有业内人士指出，在过往的每轮牛市中，深证100指数都是领涨先锋，且将直接受益未来的深港通，可选指数包括融通深100指数基金等。

　　对于本轮牛市的投资策略，华泰柏瑞投研团队建议，投资者可以将代表蓝筹风格的沪深300指数基金作为新周期的基本配置，同时兼顾新兴成长类基金。

　　罗毅指出，市场调整中，金融股中的银行等低估值的蓝筹股仍然会是避风港，保险、银行板块的人气会较高。在券商板块方面，他建议选券商股要两极分化。“一是建议多关注大型综合券商，它们拥有庞大的客户和资本优势，具有丰富的人才储备，能够充分受益快速增长的资本中介业务和创新业务；其次，建议聚焦互联网转型的中小型券商，这类券商多民营化机制，转型成本极低，互联网业务在超预期推进。”