方便面企业福家欢食品股份有限公司（以下简称“福家欢”）近日进行了IPO预披露，其拟登陆深交所，欲挤进方便面上市企业的梯队。不过，作为一家区域性特征明显的企业，福家欢在经营上并没有太多的亮点，而且，福家欢近几年的现金流也不太乐观，公司大部分固定资产和无形资产都已被抵押贷款，其此次上市也被认为可能是在借IPO救场。

　　现金流“羞于见人”

　　福家欢位于广东省揭阳市，其主要生产“锦丰”、“福家欢”两种品牌的方便面。福家欢的市场集中在南方，从市场竞争格局来看，康师傅和统一已占领了大部分市场，而福家欢只在区域上有优势。从资产规模来看，福家欢也难言美丽，截至2014年上半年，福家欢的总资产为4.18亿元，而同期康师傅的总资产为95.28亿元，福家欢只是康师傅的4.38%。

　　北京商报上市公司调查小组注意到，尽管福家欢前几年的经营业绩稳步上升，2011-2013年实现的净利润分别为1490.39万元、2381.49万元、3335.17万元，累计上涨了123.78%，但福家欢的经营活动真正给公司贡献的真金白银却显得较为“羞涩”，2011-2013年该公司的现金及现金等价物净增加额为307.4万元、50.78万元、2797.86万元，看起来只在2013年有所突破。

　　事实上，福家欢的现金流已经处于较为紧张的状态。从福家欢的现金流量表可以看到，该公司经营活动产生的现金流量净额也不太稳定，尤其在2011年时还入不敷出，为-2849.2万元。虽然2012年以2733.67万元一举“脱贫”，但好景不长，次年（2013年）产生的现金流量净额较2012年减了大半，仅为1288.49万元，2014年上半年的现金流量净额更是仅有90.15万元。

　　“公司的流动负债达到2亿元左右，而它的现金流量净额才这么点，这说明它的现金流是比较紧的。”一位财务人士在接受北京商报上市公司调查小组咨询时指出。

　　那么，福家欢的现金流缘何趋紧？北京商报上市公司调查小组注意到，逐年增加的存货占用了部分资金可能是其中的一大原因。2011-2013年，福家欢的存货分别为5465万元、7931万元、1.01亿元，占到同期流动资产的40%左右。对于总资产仅为4亿元左右的福家欢来说，这显然不是小数目。而且，福家欢变现存货的能力也相对较低，该公司每年的存货周转率只有3次左右，而同行业康师傅每年的存货周转率为10次左右，统一每年的存货周转率为16次左右。

　　另外，值得注意的是，虽然存货量较大，但近三年福家欢均未对存货计提跌价准备，而按常理，如果计提存货跌价准备是会减少当期利润的。针对这个疑问，北京商报上市公司调查小组昨日向福家欢进行求证，该公司回应说，“由于方便面生产工序耗用工时较少，故期末存货中不存在产成品。公司作为区域性龙头方便面食品企业，通常对于供应商具有较强的议价能力，并能采用灵活的采购策略，在保证原材料稳定供应的基础上控制成本，所以计提存货跌价准备相对其他企业也较灵活”。

　　六成以上固定资产被抵押

　　在自己“造血”能力不足的情况下，福家欢只能借助外部援助。由于经营活动为公司贡献的真金白银十分有限，福家欢对资金的需求也显得异常强烈。

　　北京商报上市公司调查小组注意到，截至2014年6月30日，福家欢大部分的固定资产和无形资产都被用于抵押借款。其中已经被抵押的厂房和设备等固定资产净额达到了7506.77万元，占该公司固定资产总额的61.12%，相当于六成以上的固定资产都已被抵押。而且，被用于抵押借款的无形资产也不少，大约为1504.37万元，占到该公司无形资产账面价值的79.41%。福家欢的无形资产主要是土地使用权，该公司共有11宗土地，其中10宗已被抵押，而另一宗没有被抵押的土地性质属于集体建设用地。

　　在大部分可抵押资产都用于借款抵押的情况下，福家欢的借款金额也达到了一定的高位，该公司近几年的短期借款均在1亿元以上，2011-2013年分别为1.35亿元、1.41亿元、1.46亿元。截至2014年6月30日，其短期借款为1.52亿元，占流动负债的比例达到72.11%。北京商报上市公司调查小组查阅福家欢的招股说明书看到，该公司的短期借款几乎都是一年期借款，年利率处于6%-12.74%之间。

　　持续不断的银行借款也让福家欢每年都必须支付高额的财务费用，这也不同程度地影响到了公司的经营业绩。2011-2013年的财务费用支出分别为763.56万元、1006.61万元、1128.49万元，头两年的财务费用几乎达到当期净利润的一半。

　　借IPO解资金之困

　　福家欢目前的资产负债率达60%左右，每年需要偿还的银行借款达到1亿元以上。但是若以福家欢当前经营活动产生的现金流量净额来看，似乎不足以满足还款的需要。有财务分析人士指出，紧张的现金流容易导致财务风险，一旦有到期的债务无法偿还，用于借款抵押的资产就可能被处置，不仅会出现财务风险，而且还会影响到公司的经营。

　　另外，从招股说明书上并无法看到福家欢所借资金的具体去向。不过，2013年，福家欢的固定资产倒是出现较大的增长，从2012年时的9974.86万元增长至2013年的1.25亿元，增长了近3000万元。有分析人士认为，这部分增长的固定资产不排除是用短期借款投资的。“如果真是如此的话，福家欢的财务风险会更大，因为固定资产通常在短期是难以产生效益的，所以用短期借款投资固定资产很容易发生投资风险。”该分析人士表示。针对于此北京商报上市公司调查小组向福家欢求证时，该公司进行了否认，“公司融资渠道主要为银行贷款，融资渠道单一。短期借款主要用于补充流动资金和支付供应商的原材料采购，并没有用于固定资产的投资”。

　　值得一提的是，其实福家欢自己也承认公司现金流不济的问题，该公司在招股说明书中表示，“资金的短缺已经成为公司扩大生产规模、完善销售网络、提升产品物流配送能力的主要制约因素，公司融资渠道单一，仅凭借自有资金积累和银行贷款将难以满足业务扩张的需要，迫切需要拓展新的融资渠道”。而这也被认为是福家欢IPO的一大动力。

　　此次IPO，福家欢计划将募集资金用于投资年产2.3万吨方便面生产线、建设研发中心和偿还银行贷款，这三大项目的总投资为2.48亿元，其中用于偿还银行贷款的金额是3000万元。（北京商报上市公司调查小组）