昆仑万维（300418）此次发行总数为7000万股，网上发行2800万股，发行市盈率为22.99倍。该股将于2014年1月13日实施网上申购。

　　申购价格：20.30元

　　申购代码：300418

　　顶格申购所需资金：56.84万元

　　单一账户申购上限：28000股

　　【公司简介】

　　北京昆仑万维科技股份有限公司主营业务为综合性互联网增值服务，成立于2008年3月27日(前身为昆仑有限)，成立初期主要业务集中于页游研发、运营和全球发行，利用在页游领域积累的研发和运营经验，逐步将业务拓展到移动游戏和端游领域。

　　此次募集资金将用于移动网络游戏新产品研发项目、移动网络游戏代理项目、网页游戏新产品研发项目、网页游戏代理项目和客户端网络游戏代理项目。投资总额13.48亿元，拟使用募集资金13.3亿元。

　　【研究报告】

　　昆仑万维：网络游戏研运一体化龙头

　　2015-01-08 类别：新股 机构：长江证券 研究员：刘疆

　　[摘要]

　　报告要点：

　　昆仑万维:网络游戏研运一体化龙头公司是中国最大的网页游戏开发、运营企业之一，自成立以来一直居于行业领先位置；在移动游戏端也敏锐地把握住了产业高速成长机会，2013年以来移动游戏已经取代网页游戏成为公司营收贡献最大的产品类型，且占比不断提升（2014H1达68.50%）。昆仑万维在页游收入/手游发行的份额方面均居于国内前五，公司营收亦保持快速增长，2011-2013年营收规模分别为6.42亿元、8.06亿元、15.10亿元，复合增长率达53.34%。

　　公司是国内游戏境外发行的龙头，2012年以18.23%的市场份额居于首位，境外收入增长亦十分强劲，2011-2013年分别达到3.70、5.10、11.23亿元。

　　公司的模式结合游戏研发与运营，除却产品自研，公司较早在海外建立了完备的发行网络，在代理运营方面卓有实力，目前代理运营收入占比接近70%；研运一体化一方面可以突破自研产品有限带来的增长瓶颈，也可以尽可能规避单纯研发带来的波动风险，是公司能保持健康增长的重要优势。

　　游戏产业的成长性以及海外广袤市场为公司长期发展创造空间网络游戏产业近年仍将保持较快的增长速度，预计2013-2016年的复合增速保持在20%以上；其中移动游戏的复合增速将达到50%以上，网页游戏也将保持25%左右复合增长，产业趋势为公司的成长奠定了基础。同时，作为长于海外发行运营的龙头，海外超过300亿美元的广袤市场以及中国网游企业海外收入增速保持在30%以上的态势也打开了公司成长空间。

　　询价建议加上发行费用公司拟募资14.21亿元，基于当前发行机制，我们建议询价区间为21.10-21.30元；结合产业情况及企业实际，给予2014年预测净利润26-32倍的估值水平，我们认为合理估值区间在31.98-39.36元。