融资买盘的下降和目前指数的震荡关系是有关？申银万国研究所首席分析师桂浩明对此做出分析。

　　桂浩明：我想融资买盘从融资融券出现以后它正经历这样的过程，就是明显上一个台阶以后它会停留一段时间，这个时间不排除会有一定回落，那么过段时间以后再会上升，如果我们以月度为起点都是在增加的，那么考 虑到最近阶段融资买盘增加非常迅速，在12月底已经超过了1万亿元，所以短期来看大幅突破有点难度，与此同时指数进入高位以后一些前期的强势品种，包括像券商、银行近期都有一定调整，那么这次获得了一些融资买盘的 退出也是正常的，所以这个过程反映了两点，第一随着指数走高，投资者的预期也在慢慢发生一些变化，风险度认知有所上升，所以造成融资买盘下降，融资买盘下降自然也就是使得股票的供应需求减少，那么必然会带来指 数的波动。不过我们觉得这只是一个短期现象，那么换句话说随着融资盘经过一段时间整理以后，再上台阶的时候，那么市场可能走势会摆脱目前这种震荡的格局。

　　经济之声：也就是说您觉得这是短期行为，短期原因是什么？您觉得融资买盘下降的原则是券商资金不够了？还是市场对于指数上涨缺乏信心？

　　桂浩明：我觉得两者都有，一个券商和目前来说它要支撑到1200万亿以上这种资金有点困难，所以不少地方已经反映出客户借不到钱这样的问题，那么另外在一些高位，一些股票开始调整的时候，一些融资买盘已经退出 ，那么主要还是券商资金供应商的问题，这个问题通过1、2个月以后，或者一段时间以后随着券商操作手段多样化以后能够逐步得到化解的。

　　经济之声：也就是券商有钱以后还是可以把钱借出来，有一些影响，那么为什么现在融资盘就成为融资盘波动，直接造成了指数的波动？是不是指数波动主要要看融资盘的脸色了？

　　桂浩明：这倒不一定，因为融资盘是各种资金结构最重要一个环节，这个我们应该看到，因为现在市场当中大量的资金通过融资形成的，所以我们也把这波行情视作资金推动加杠杆的行情，那么融资盘在一定程度上它会 发生一些变化，这种变化因为比较敏感，因为融资操作在投资人来说它都是一些快速短期投资者，一看行情不好，它可能马上就，一旦资金紧张它马上就撤，一旦资金紧张它马上就跑，所以融资盘的变化更为敏感，对市场影 响比较敏感，但是反过来来说它并不是决定市场走势一个根本性的因素。

　　经济之声：如果从期货角度来看，如果把多单平掉的话立马会翻手挂一个空单，在融资融券里边会不会出新一个这样的操作？

　　桂浩明：这个当中有相似的情况，所谓多单平多单的时候，实际上就它的操作方向来看就是不太正常，所以，当平空仓的时候，实际上就是开多仓，那么融资也一样，当你融资的时候借钱买进，当你停掉融资盘的时候实 际上是把借的钱还掉，就把这些股票全部抛掉，所以融资融券和期指一样，它是一个助涨助跌的工具，那么当融资盘下跌的时候，融资资金减少了，表明市场的资金供应减少了，所以这就造成震荡的原因。当然市场主要途径 不一定来自融资，所以从这个角度上来看它不是决定性作用，但它敏感性，反映的超前性或者说它市场转向性作用我觉得还是值得留意的。

　　经济之声：目前应该说从去年11月份开始这波强拉指数的过程中涨个百八十点，一百多点，甚至这个周大家可能都习惯了，这周跌了50点可能大家感觉需不需要谨慎，但目前看指数还在5天均线上，这个时候要不要小心？

　　桂浩明：应该小心一点，因为有两个原因，一个就是指数涨的太快，缺乏有效整理，获利盘太高，那么这就是这样，如果一旦如果指数还在涨大家都无所谓，继续坐在轿子上。一旦调整的时候，那么首先就要跑，特别是 这个时候融资盘，因为融资资本是有压力的，所以它跑起来会更快一些，另外进入1月份以后，昨天市场不太好，都有一定的调整，那么从境内市场看它也面临着新股发行速度骤然加快这样一个状况，所以短期它确定有一个调 整上的压力，虽然均线在5日均线上，但是我觉得最大的资金口应该在周末或者下周，这个时候下周上半周这个时候顶过去了，那么资金稳住，可能也就是大致能够找到一个均衡点，有了均衡点这时候再往上走就比较有把握， 而这个时候简单的单边往上走我觉得风险是比较大的。

　　经济之声：也就是您觉得新股发行对资金面造成挺大的冲击，这也是融资盘减少的很重要的原因。如果往后来看，如果这波调整之后您看好什么样的方向呢？

　　桂浩明：我觉得从调整以后，应该说整体市场还是有上升的机会。应该说现在进入2015年以后，现在市场环境和2014年年底并没有发生本质上的区别，流动性相对宽松这是存在的，国家继续要通过各种措施来推动经济发 展这应该也是适当的，反过来市场当中大家对于改革的预期比较高，客观上没发生任何变化，所以市场还有机会。但是这个机会毕竟在3000点上的机会，这和2000点上不一样，最近上升空间可能不像2000点那个时候，你轻而 易举50%就打出来了，这个方面可能不那么容易，所以在这里我觉得震荡会加大，调整以后市场还有上升空间，但是对这个空间不能套用11月12月行情来比较，可能会相对比较有所压缩。

　　经济之声：指数空间还有，那行业上呢？您有特别的偏好吗？

　　桂浩明：行业上对于金融板块可能会受到分化，真正估值低的可能还会受到青睐，但是估值高的可能就会有压力了。另外国家的发展战略也会引导一部分行业走出发展低谷，另外基金也有比较多的在暴露，这个阶段国家 新批了很多新的建设项目，由此形成了对一些产业拉动还是比较明显。第三我觉得创新型企业现在正在不断的得到鼓励，那么这些战略新兴行业以及民营创业这些受到国家政策服务的时候，也必然会在资本市场上得到响应， 特别前期被超跌一些成长类股票，我想到那个时候可能也会有一定的机会。

　　经济之声：另外一个您觉得这波调整，调整的节奏，调整的幅度大概会有多大呢？

　　桂浩明：我想整体来说从短线来看可能这轮新股发行周期当中，当然一个前提就是1月份只有的20个新股发行，加上3月份退下来的两个，那么如果是发行节奏变了可能另当别论，这是第一个。那么从幅度上来说，我想目 前状况而言应该是不会超过200点这样一个幅度，最高点算下来不会超过200点这样一个幅度，也就是说它会控制在5%到7%这样一个区间。