去年12月下旬以来，尽管主板大盘继续逼空，但两融市场谨慎情绪却开始逐渐攀升。一方面，融资偿还规模明显增大，个别交易日甚至出现了融资净偿还；另一方面，融券余额大幅攀升，频繁创出历史新高。当前融资大多集中在权重股中，一旦此类股票出现明显震荡，很可能启动融资偿还潮。

　　两融市场谨慎度提升

　　随着规模的持续壮大，融资融券对A股的影响日益显著，其对市场的多空指示作用也越来越有效。其中，融资偿还额和融券余额是观察市场谨慎程度的有效信号，而从上述两大指标近期的表现看，两融投资者的谨慎情绪明显升温。

　　1月5日，沪深股市融资融券余额收报10379.27亿元，创出历史新高，当日融资、融券具体数据变动传递出了一丝不利信号。一方面，1月5日沪深股市迎来新年开门红，沪综指再度收出百点长阳，但融资客却并未像以往那样保持亢奋情绪，当日融资买入额为1407.39亿元，与1823.49亿元的历史高点相去较远；与此同时，融资偿还额却高达1285.40亿元，达到较高水平。另一方面，在融资犹豫的时候，融券余额却大幅走高，达到了83.44亿元，创出历史新高。由此可见，两融投资者在1月5日面对主板大盘井喷行情时，表现得相当冷静。实际上，这种谨慎情绪在去年12月中旬以来持续存在，典型的如12月31日。当日两市融资出现了本轮行情中非常罕见的净偿还格局，而融券余额却创出了历史高点。

　　两融资金的谨慎情绪缘于投资者对后市分歧的逐渐加大。从沪综指走势看，虽然去年12月以来持续创出上涨新高，但量能渐次萎缩的迹象非常明显，显示场内资金多空分歧逐渐加大。

　　警惕权重股融资偿还潮

　　当市场分歧开始加大的时候，大盘周期股应该引起高度关注，因为此类股票中沉淀了大量的融资资金，一旦趋势转变，融资偿还潮可能迅速出现，并形成“多杀多”的格局。

　　去年12月以来，大盘周期股是融资买入的主要目标。据WIND数据，去年12月份一共有四个行业的区间融资买入额超过了1000亿元，分别是证券、银行、房地产开发和保险，而上述四个行业均为典型的大盘周期行业，充分显示出过去一个月融资客对此类股票的追捧热情。在融资持续买入的背景下，大量权重周期股的融资余额处于显著高位，这给此类股票的后期走势埋下了巨大的不确定性。

　　因为从融资的市场影响看，其“涨时助涨，跌时助跌”的特点非常明显。客观地说，在本轮主板市场牛市中，融资对行情的推动非常重要；但反过来看，一旦权重股趋势逆转，融资偿还的助跌作用也将在短期内显现。

　　令人忧虑的是，权重股的阶段调整压力在持续加大。首先，从基本面看，国内经济增长并未摆脱低迷格局，这意味着多数大盘周期股的业绩增长预期都难以乐观，在完成估值修复后，股价进一步上涨存在明显天花板。其次，在旺盛资金推动下，权重股普遍涨幅可观，获利回吐压力会随着对后市分歧的增加而持续增大。最后，从低估值上涨到低价股上涨，再到所有权重股普涨，市场做多大盘周期股的热情在过去两个月持续发酵，已经出现了典型的非理性迹象，股价震荡调整的可能性也在大幅增加。

　　考虑到上述不利因素，分析人士建议两融投资者及时从大盘周期股中进行减仓甚至平仓操作，规避后期可能出现的“多杀多”风险；同时，建议融资仓位适度向医药等消费类股票转移。