Wind统计数据显示，目前两市共有13家*ST公司连续两年业绩亏损后今年前三季度续亏，暂停上市的达摩克利斯之剑已经高悬；同时有超过20家上市公司因为涉嫌信披违规等原因被证监会立案调查，也发布了退市风险预警公告。剔除两者重叠的部分，两市共有20余家公司因为业绩或者违规等原因面临暂停上市或者退市风险。

　　分析人士指出，随着注册制稳步推进以及监管层对问题公司与绩差公司监管的日趋严格，相关面临暂停上市和退市风险的公司或将成为2015年A股市场“黑天鹅”。事实上，当前二级市场资金动向显示，资金已经明显改变了以往年底炒作壳概念的操作思路，所谓壳公司正在被市场所抛弃。

　　13家*ST公司续亏

　　Wind统计数据显示，在目前两市45家ST及*ST公司中，有24家公司符合摘星或者摘帽条件，占比53%。这些公司普遍最新一期净利润实现扭亏，且每股净资产高于1元。但是也有包括*ST中纺、*ST钢构等在内的13家公司连续两年亏损之后最新一期净利润仍然续亏，这些公司倘若第四季度净利润不能“逆袭”，已经难逃暂停上市的命运。

　　以*ST锐电为例，公司2012年和2013年分别亏损5.8亿元和34.4亿元，2014年前三季度净利润再度亏损4.3亿元。如果年度净利经审计仍为负值，根据相关规定，公司股票将在年报披露日起开始停牌，上交所将在股票停牌起始日15个交易日内作出是否暂停上市的决定。

　　由于连续亏损，联合信用评级有限公司2014年11月将*ST锐电主体及公司债信用评级下调，其中，公司主体长期信用等级从A调整为BBB，评级展望为负面。*ST锐电曾表示，资金问题已成为公司当前经营中面临的最为严峻的困难，导致公司的经营风险及公司债券违约风险不断加大，尽管公司已尝试多项保障资金安全的措施，但仍未能取得预期效果。

　　当然，绩差公司不会坐以待毙。在13家续亏公司中，不少在第四季度针对扭亏正发力采取措施。以*ST昌九为例，公司前三季度净利润亏损3291万元，12月19日公司公告，控股股东昌九集团一笔高达1.6亿元的债务豁免将其从悬崖边拉回——*ST昌九2014年净利润为正、净资产为正的保壳目标近乎实现。

　　也有部分公司或已无力回天。以*ST二重为例，公司2012年、2013年和2014年前三季度分别亏损28亿元、32亿元和14亿元。就在残喘之际，*ST二重2014年底突然又决定变更会计估计，上调应收账款坏账准备计提比例，导致公司2014年增亏4.6亿元。此举无异于“自杀”，公司退市近乎昭然。

　　退市风险预警集中披露

　　除了按照业绩衡量是否退市之外，一些涉及重大信息披露违法情形的公司也面临暂停上市的危险，直接导致2015年面临暂停上市命运的公司大批量地陡然增加。

　　这与2014年11月开始生效的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》有关。在这个被业内称为史上最严“退市新规”的规定里，将退市范围从此前的单纯按照业绩衡量是否退市扩大至“欺诈发行和重大信息披露违法情形，公司股票交易被实行退市风险警示”。这意味着一些并没有出现业绩亏损的上市公司，只要涉及到重大信披违规，也有可能被勒令退市或暂停上市，无疑加大了投资者2015年遭遇“黑天鹅”的概率。

　　2014年12月以来，已经有超过30家上市公司发布退市风险预警公告，甚至一些业绩优良的白马公司也位列其中。以上海家化为例，公司近年来净利润连续增长，但历史遗留的“旧怨”仍然给公司的上市地位蒙上阴影。早在2013年11月20日，公司就收到了中国证监会《调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规行为，证监会决定对公司进行立案调查。截至今年12月中旬，上海家化尚未收到中国证券监督管理委员会相关调查结论。因此，公司在12月也发布了退市警示公告。公告指出，公司因涉嫌信息披露违法违规正在被中国证监会立案调查。公司如存在欺诈发行或重大信息披露违法行为，根据有关规定，公司股票将被上交所实施退市风险警示，并暂停上市。

　　有券商人士对中国证券报记者分析说，重大违法公司通常需历经较长时间的调查过程，但调查结果和处理方式一旦明确，则距公司暂停上市和终止上市的时间间隔较短，甚至很多投资者都来不及反应，也就是所谓“突然死亡”。为了给相关投资者留足时间，交易所增加了风险揭示频次的要求。

　　统计显示，在这些发布退市风险警示的公司中，超过七成的公司被立案调查的原因为涉嫌信息披露违规，其中还有部分公司与业绩连续亏损的*ST公司重合。以*ST锐电为例，公司不仅连续3年业绩亏损近乎定型，而且也因涉嫌违反证券法律法规正在被中国证监会立案调查，面临“双重”因素被暂停上市的命运。因此，有券商人士表示，2015年ST板块或将成为退市“黑天鹅”的重灾区。

　　 资金离弃奔蓝筹

　　年底是以*ST公司为代表的问题公司的保壳关键节点，不少公司会加足马力通过各种措施确保规避暂停上市红线，一些公司即便不能通过业绩增长回归常态，也会考虑向绩优企业卖壳求生，因此，往年这些公司往往成为资本关注的目标，能够在二级市场收获不错的涨幅。但是，今年的情况已经明显出现改变。2014年四季度虽然也有不少ST公司突击保壳，但是并没有得到资金的大规模关注，在大盘向上的市道下，ST板块整体却呈现逆市下跌走势。

　　这或与目前监管部门加紧推行的注册制密切相关。申银万国在对新股发行体制改革进行的专题研究报告中指出，注册制在推进进度上将实行三步走：2015年年初出台改革方案，年中在创业板的专门层次和个别行业先试先行，最快在2016年开始全面实施。

　　“注册制的快马扬鞭，将导致以ST公司为代表的壳资源的大幅贬值。”广证恒生相关分析师对中国证券报记者表示，此前IPO通道不畅导致了借壳风行，优质公司难以得到合理估值，A股估值标准严重扭曲。新股发行市场化改革和注册制的实施，将加速市场向真正的价值投资回归。因此，目前市场资金将更倾向于优质蓝筹，而对于在2015年可能遭遇到的问题公司和绩差公司等“黑天鹅”，资金早已出现抛弃迹象。

　　数据来源：Wind资讯 制表：王小伟

　　或三年连亏ST公司一览表

　　股票简称 风险预测结果 预测理由 前三季度每股收益（元） 每股净资产（元）

　　*ST霞客 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新业绩预告：续亏 -1.8699 -0.2290

　　*ST锐电 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新业绩预告：续亏 -0.1084 2.1286

　　*ST成城 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新业绩预告：续亏 -0.0800 1.0557

　　*ST国创 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新业绩预告：续亏 -0.0101 0.2747

　　*ST仪化 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新一期续亏 -0.3354 0.8474

　　*ST大化B 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新一期续亏 -0.1409 1.0837

　　*ST中纺 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新一期续亏 -0.0724 2.4821

　　*ST钢构 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新一期续亏 -0.1621 2.2273

　　*ST商城 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新一期续亏 -0.9162 -0.5387

　　*ST中纺B 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新一期续亏 -0.0724 2.4821

　　*ST东安 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新一期续亏 -0.0751 3.5854

　　*ST新材 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新一期续亏 -1.2314 0.2459

　　*ST昌九 可能暂停上市 连续两年亏损，且最新一期续亏 -0.1364 -0.6084