1.美元涨势如虹，新兴货币暴跌

　　11月以来，外汇市场仍延续美元走强的主旋律。在美国经济数据表现良好、美联储2015年加息预期增强的影响下，美元气势如虹，连续升破87、88、89等多个阻力关口。自12月中旬后的近半个月内，美元在震荡整理中不断蓄积能量。之后，在美国第三季度GDP增长率上修至5.0%、创下11年来最快增速的重大利好推动下，美元指数于12月23日一举突破90大关，创下八年半以来的新高。截至12月23日，美元指数收于90.064，较年初升值12.4%，欧元、日元汇率收于1.2172美元/欧元和120.69日元/美元，分别较年初贬值11.6%和14.7%。展望后市，美元突破90关口后仍存在震荡上行的空间。

　　在美元强势主导外汇市场的格局下，如果说非美货币表现整体疲弱，那么新兴市场货币特别是俄罗斯卢布的暴跌就显得更加步步惊心。自11月以来，受西方制裁及油价大跌的双重影响，年内已经历持续下跌的俄罗斯卢布呈现加速贬值态势，特别是在12月15日创下逾10%的1998年金融危机以来最大单日跌幅。截至12月23日，卢布收于54.7113，较此前最低点反弹近30%。在卢布汇率剧烈波动的同时，其他新兴市场货币也受到拖累。12月下旬，摩根大通新兴市场货币指数刷新了自2000年该指数创立以来的最低纪录。

　　从下一步走势看，由于国际油价已经重挫至5年来的低点，且短期内不太可能出现显著回升，这将重创经济结构单一、严重依赖油气出口的俄罗斯经济，并使卢布收到重挫。因此，预计卢布持续反弹动力不足，后市仍存在大幅波动的风险。

　　从新兴市场货币整体情况来看，美元走强、能源及大宗商品价格跌跌不休会对资源出口型新兴经济体的货币造成显著负面影响，而部分大型新兴经济体增长持续放缓也会对其本币构成利空，因此，中短期内新兴市场货币震荡贬值仍是大概率事件。

　　2.全球股市西强东弱，未来或将延续分化

　　11月以来，全球股市整体维持宽幅震荡的格局。截至12月23日，MSCI世界指数较11月初微弱上涨0.15%。其中最显著的特征是发达国家和新兴市场股市走势明显背离。发达国家股市整体表现强劲，而新兴市场股市整体走弱，对全球股市形成拖累。

　　截至12月23日，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数较11月初分别上涨3.64%、3.18%和2.91%。其中道指与标普500指数均于近期创下历史新高。展望未来，由于私人消费和商业投资对美国三季度GDP的贡献十分突出，预示企业盈利有望大幅增长，从而对美股继续上行起到支撑作用。我们认为，美国经济在较长时间内保持繁荣将为美国股市维持在上行道通奠定坚实基础。但是不容忽视美股连创新高后技术性调整的需求，总体来看，美股维持震荡上扬的概率较大。

　　受欧洲经济数据优于预期、通缩压力增大导致欧版QE推出预期升高，美国股市强势上涨等因素影响，欧洲股市震荡上行。截至12月23日，德国DAX30指数、法国CAC40指数和英国FTSE100指数分别较11月初上涨了6.38%、1.93和0.79%。展望后市，我们应综合考虑：一方面，欧洲经济出现反弹迹象。德国、法国带领欧元区经济三季度重回增长，希腊经济也显现出复苏迹象。欧洲经济正在摆脱先前疲软状态，这对欧股走强形成利好。另一方面，欧洲经济面临的通缩威胁与日俱增，欧盟应不会放任通缩的继续，出台更多宽松措施的概率也会增大，从而也有助于刺激股市向好。此外，强势美股对欧股也会起到提振作用。整体来看，我们谨慎看好欧股未来前景。

　　受日本央行10月底再度“开闸放水”等因素影响，日股延续前期上涨态势，截至12月23日，日经225指数较11月初上涨7.44%。未来日股高位震荡的概率较大。但考虑到日本经济痼疾没有丝毫缓解，日股长期来看缺乏支撑。

　　受经济增长乏力、资金不断流出、地缘风险加大的影响，新兴市场股市明显走弱，截至12月23日，MSCI新兴市场指数较11月初下跌6.31%，其中俄罗斯RTSI指数、印度孟买30指数和巴西BOVESPA指数较11月初分别下跌27.16%、1.29%和6.84%。展望未来，新兴市场经济增长对发达国家的依赖性依旧很大，内生增长动力仍然不足，因此新兴市场股市将在较长时间内面临下行压力。

　　3.国际油价断崖式下落，国际金价小幅震荡下跌

　　由于美国原油产量增长、地缘政治风险消退、全球石油需求放缓及美元走强的综合影响，国际油价自2014年6月以来从106美元的高位开始持续下跌。截至12月23日，WTI和布特特原油分别收于57.12美元和61.69美元，较此前最低点略有反弹，但较年内最高点下挫近50%。

　　从下一步走势看，国际油价已较半年前腰斩并创下全球金融危机以来的历史低点，因此继续大幅下跌的可能性已经不大，但短期内亦不太可能出现大幅反弹。

　　从供需基本面来看，欧、日及部分大型新兴经济体增长乏力导致对石油需求疲弱，而美国页岩油气产业繁荣使美国石油产量稳步增长，国际原油供大于求的基本局面仍将持续。但我们认为，近期原油价格暴跌的决定因素不在于供需平衡，而在于以海湾国家为主的传统石油生产国与以美国为代表的非常规能源生产国之间的博弈。

　　因此，预计中短期内OPEC国家将通过打折卖油、向市场喊话等形式，实现对油价的打压。若油价持续低于70美元，许多高负债的美国页岩油企业将因亏损不得不减产或停产，这又将造成2015年及此后的原油供应趋紧。在持续低迷震荡之后，预计2015年下半年国际油价有望实现反弹。

　　就国际金价走势而言，受美国经济复苏、美联储加息预期增强及美元强势的影响，近期看空情绪仍然弥漫市场，导致金价自11月以来在1200美元左右横盘整理，12月初虽有小幅反弹，但受油价拖累再度下挫。截至12月23日，纽约黄金现货收于1176.57美元/盎司，较11月初小幅上涨1.1%。由于美国经济复苏步伐加快及美元走强，预计2015年金价仍将承压，最低看至1050美元/盎司。

　　4.美欧日债价格上扬，新兴市场风险加大

　　11月以来，全球国债收益率东升西降的格局日趋明显。美国国债价格有所上升，收益率稳步下滑。截至12月23日，美国10年期国债收益率为2.26%，较11月初下降7个基点。展望未来，美国经济复苏势头强劲、美元资产避险与保值属性的凸显均有望使美债收益率在一段时间内维持在较低的水平。

　　欧盟重要成员国的基准国债收益率普遍下降。截至12月23日，德国、法国、英国、意大利、西班牙和爱尔兰10年期国债收益率分别为0.59%、0.87%、1.85%、1.94%、1.67%和1.27%，分别较11月初下降25、31、40、40、41和44个基点。

　　主要原因：一是欧盟各国三季度GDP普遍实现正增长，经济先行指数也预示欧洲经济开始反弹，曾经的重债国基本已无大的债务危机之忧；二是欧盟成员国国债相对安全且能提供较高的投资回报，吸引投资者增配欧债资产。展望未来，我们对未来欧洲国债市场应持谨慎乐观态度。除欧洲经济有望触底反弹外，欧盟通缩压力居高不下也对欧债形成利好。一方面拉低了国债收益率，另一方面也使欧盟出台包括“欧版QE”等更宽松政策的概率增加，从而也对欧洲经济前景形成利好，从而促使欧债收益率下行。

　　受日本央行再度扩大“量和质两方面大胆宽松”（QQE）规模等因素影响，日本国债收益率延续下行趋势。截至12月23日，日本10年期国债收益率为0.34%，较11月初下降12个基点。考虑到安倍政权在众议院选举中大获全胜，安倍经济学仍将主导日本经济金融体系的运行，因此未来日本国债收益率或将继续维持在当前较低的绝对水平。

　　受经济不确定性增大、地缘政治风险加剧的影响，新兴市场经济体国债收益率大多震荡上行，截至12月23日，俄罗斯、巴西和南非10年期国债收益率分别为13.22%、12.43%和8%，较11月初分别上升325、36和9个基点。展望未来，受当前全球地缘政治风险居高不下、国际游资流动愈加频繁，新兴市场债市波动性将明显加大，特别是涉及乌克兰危机相关国家的国债收益率恐怕会继续上涨。