策划 缘起

　　倒视镜里可以看到未来。

　　2014年的理财市场风云变幻：股票大涨，金价大跌，利率突降，油价狂贬，卢布暴跌……，只有想不到，没有见不到。市场的本质是不稳定的，这决定了投资行为的多变。选择了投资，就注定选择了不“平静”。

　　投资的过程也是对人性奖惩的过程，在各种变局中，保持坚韧、勤奋，甚至多一份善良，少几许贪婪，也能让投资者多一分胜算。

　　回望过去，是为了更好地展望未来。 于年末之际，本刊特意策划组织“理财市场热点透析”专题，分为宏观篇、股市篇、投资篇、楼市篇，多视角回望2014年理财市场的种种风景，以期对您的投资有所裨益。

　　该来的始终会来，该去的终归会去。2015的理财路，也注定起伏跌宕。在踏上征程时，让格雷厄姆的一句话与我们同行——“最好的理财策略是在收入范围内过上美好的生活。”——编者

　　■ 深圳特区报记者 熊元俊

　　从熊霸天下到领跑全球

　　当沪综指2013年收官定格在2115.98点之时，股民忍受的是A股连续四年的全球表现垫底——2010至2013年的年度涨幅分别是－14.31%、－21.68%、+3.17%和－6.75%。同期道指却是大牛市，2010至2013年年度涨幅分别是11.02%、5.53%、7.26%和26.50%。

　　进入2014年，全球主要股市继续牛气高昂，至上周五道指和标普500指数年内创出收盘新高的次数是38次和52次。从美股大涨的晴雨表里，看到的是美国经济复苏，但沪指长熊则与中国经济增速几乎无关。

　　中国GDP增速不仅在绝对值上遥遥领先于主要大国，更扮演了全球经济增量的主要引擎。据IMF统计，按美元汇率计算2013年中国的GDP增量达10824亿美元，对世界经济增长的贡献率超过50%。

　　经济增速全球领先，股市涨幅全球垫底，这是做多A股的最大依仗。可是，“2014年马上牛”的期盼上半年并未成为现实。沪综指在3月12日创下1974点的低位；在6月20日仍一度跌至2010点，当日沪市成交仅532亿元，差钱效应因IPO二次重启而放大。

　　似乎上半年下跌3.2%已耗尽了熊市最后一口气，沪综指下半年绝地反击，至上周五收盘累计上涨54%，在全球主要股市中排名第一，短短半年内股市氛围由极寒转为极热，所谓“卖房炒股”、“十年大牛市”、“沪指重上六千点”的呼声不绝于……究竟是谁扮演了逆转乾坤的神奇之手呢？

　　主流观点是：宏观调控松绑让经济硬着陆风险速降、改革红利令题材炒作升温，IPO新政让利减少股市扩容风险，三者叠加引发A股赚钱效应，让牛市预期得到自我强化。将2014年行情称为“改革牛”的国泰君安策略研究团队认为，这不是熊市、结构性牛市和反弹，而是大牛市。

　　改革红利引发赚钱效应

　　火山爆发诚然壮观，谁是突破地表的第一团岩浆呢？答案是肖钢新政中的IPO制度创新。

　　Wind数据显示，2014年，沪深两市共发行125只新股。在115只已上市新股中，仅有陕西煤业、炬华科技、海天味业和应流股份四只首日涨幅没有超过43%。新股中最为妖艳的是兰石重装，上市当天“顶格”上涨44%之后，又连封23个涨停，股价最高触及28.57元，较发行价大涨16倍。

　　新股暴涨神话开始上演，赚钱效应不仅体现在“打新”收益，并拉动了参股IPO公司等题材的炒作。更为关键的是，打新的无风险暴利让“沉寂账户”重新激活，股市迎来第一批生力军。在6月18日雪浪环境等四只新股开始申购之后，当月后两周沪深交易所分别是120570户和138760户，连创年内单周开户数最高纪录。

　　除了IPO新政，沪港通开通等证券市场本身的创新，自贸区和一带一路政策预示对外开放提速，土改、电改、国企改革深入进行，都成股市淘金新热点。

　　国泰君安认为，本轮牛市属于分母驱动的“改革牛”，区别于2006-2007年分子驱动的“周期牛”、2009年“刺激牛”。“跟1996-2001年类似：经济软着陆、估值偏低、利率下降、政策宽松、改革提升风险偏好、金融风险拆弹、政策呵护以推动直接融资。最重要的是改革降低无风险利率、提升风险偏好。”

　　键词

　　关

　　沪港通

　　A股国际化是中国资本市场做大做强的必经之路。沪市国际板一再推迟问世日期，沪港通应时而生。这个时机便是权重股A股股份当时普遍低于H股股份，沪港通推行之时未遇到创建国际板的阻力。当下，沪港通成交寥寥无几，尤其是更为低廉的H股少人问津，根源在于A股投资文化仍是换手率过高带来的投机式差价收益，而不是以估值论英雄的价值投资。

　　老鼠仓

　　股市从来都是利益场，总有人试图瞒天过海赚快钱。自从2013年下半年开发启用大数据分析系统以来，证监会已立案调查利用未公开信息交易案件41起。于是，一些券商高层、基金经理甚至牛散们相继落网，不是他们不狡猾，而是高科技太牛掰，让“老鼠仓”一一现形。大数据的“天眼”可谓法网恢恢，其反腐之犀利远非情妇检举可比。如果楼市亦用上大数据，结果会是怎样？股市“大老鼠”落网之后，会不会是楼市“大老鼠”认栽？

　　万亿成交

　　12665亿，这是深沪两市在12月9日创下的成交额。如此巨量显示A股温度计已接近“爆表”状态。要知道，当日A股总市值才35万亿，巨量成交意味着牛市走在高换手率的道路上。这也见证了A股市场的本质——散户市。越是大牛市，成交越火爆，证明中国大妈和中国大伯们越在踊跃入市。

　　有钱任性

　　如果说今年以来房地产市场的严厉调控已经让部分炒房资金的信心出现松动，那么，11月下旬的意外降息，就成为了外围资金杀入股市的发令枪。在融资融券、信托等各种手段的推动下，A股市场保证金数量飞速上扬，融资额屡创新高，两市日成交量在极短时间内飙升至万亿水平。居民资产的重新配置，有望使权益类资产成为未来数年内居民投资理财的新热点。“有钱任性”也最终促成了市场风格的真正转变。(王欣 熊元俊)