“一天之内涨停到跌停，第二天从跌停到红盘，追进去又连遭跌停。完全是在天堂到地狱之间徘徊，太刺激了。”刘嘉（化名）讲着过去十天来的分级基金初体验。

　　刘嘉提到的，是最近在投资市场上颇为火爆的分级基金，因为此类基金设置了杠杆，涨跌幅度都很惊人。一个例子是，申万证券B二级市场价格从今年7月21日到12月11日实现复权涨幅390.2%。

　　高收益激发投资热情

　　本月初，股市红火，微信同学群里涉股话题让人振奋。在上海某基金公司做研究的同学L，此时成为大家请教的对象。

　　“还买啥股票嘛，直接上分级基金。”这位专业人士冒出一句话让刘嘉看到了希望。

　　啥是分级基金？目前市面上受热捧的分级基金均是指数分级基金，分级基金母基金只能在一级市场申购赎回；母基金拆分成A级、B级子基金后，则只能在二级市场买卖。假设你买了1000元分级基金母基金，被划分进两个账户，其中500元进入A份额，另500元进入B份额。然后，A份额按约定利率（通常是5.75%）把500元钱借给B份额，B把自己的500元和向A借的500元拿去买股票或债券。假设B在股市赚了1000元，在向A支付约定“利息”【500×5.75%＝28.75元】之后，剩下的971.25都归B份额账户所有，相当于A给B融资，B做了杠杆投资；同理，若亏损B同样需向A支付利息，并独自承担损失。

　　过山车般的刺激

　　第二天，刘嘉跟同学L交流时，对方让他关注一下证券、军工行业，但嘱咐“少买点，怕就怕涨太多，套利资金进场压力大。”

　　同学的话听了个半懂，刘嘉投了5000元进去，边操作边学习：看券商股涨得火热，12月4日买入申万证券行业B。当天，该基金从开盘到收盘上涨7.79%。刘嘉一天的收益达到6%左右。这么容易赚钱，第二天，他将5万资金买入了分级基金。当天，他买的申万证券上涨了8.82%，富国军工上涨了5.66%，招商商品表现不佳，跌了3.14%。

　　还是不错，刘嘉自我评价。

　　新的一周到来，12月9日，受债市急速去杠杆利空消息打击，49只分级B份额齐齐跌停。12月10日早盘，军工B、环保B等21只产品直接以跌停价开盘。但随后市场走高，部分主题型产品开始受到资金追捧。截至收盘，国防B、非银行B等5只产品出现涨停。

　　刘嘉有点心虚了。

　　这个品种绝对不适合小散

　　几天下来，前两周均赚近60%的分级基金B大幅杀跌，套牢一众跟风买入的投资者。追入军工B，3天亏损近30%；套利券商B，入场连遇3个跌停。

　　同学L的专业解释是：伴随此前的疯狂涨停，分级基金的杠杆份额溢价大幅上升，估值严重偏离。高溢价引发大量套利资金在一级市场上申购母基金，在二级市场上分拆抛售A、B份额兑现套利收益。深交所数据显示，本月8日到10日的3个交易日中，深市分级基金累计入场套利资金高达220亿元。

　　“分级B跌起来非常惨，之前有从一块钱跌到两毛，又折算，恢复到一块钱，再跌到6毛，复权后能跌60%到70%，这个品种绝对不适合‘小散’，否则最后一块钱可能只剩下一分钱。”同学的忠告让刘嘉寒毛倒竖：“你这种级别还是别玩了。找机会卖了吧，别亏就好。”