贬值周期前奏还是更市场化表现？

　　——从近期行情看人民币汇率走势

　　新华网上海12月14日电（记者有之炘）近日，人民币汇率剧烈波动，盘中一度跌破6.2，随后强劲反弹。业内人士认为，尽管央行逐步退出外汇市场常态干预，但不会放任极端市况蔓延，人民币急跌行情可能告一段落。明年人民币汇率双向波动的压力只增不减。

　　？急跌意味贬值周期开启？

　　国际市场上，美国的经济数据继续向好，导致美元近期连续上涨，加大了人民币调整的压力。

　　国内市场上，随着经济下行压力加大以及央行降息等举措，人民币对美元自11月底以来开始微幅贬值。最新发布的11月份外贸数据显示，今年中国外贸要实现7.5％增长的可能性甚微，外贸增速放缓令企业结汇意愿减弱、购汇意愿增强，并且这股趋势性力量短期内难以扭转。

　　12月9日，人民币对美元在即期市场大幅走低，一度跌破6.2这一关键点位。在触及6.2后，央行维稳身影显现，随后人民币缩减了跌幅。截至发稿时，人民币对美元的即期汇率徘徊在6.18－6.20区间。

　　人民币即期汇率走势颇为动荡，中间价则一路走高，连续刷新九个月以来的高点，凸显央行无意推动人民币贬值。

　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮判断，人民币并未开启贬值行情，其判断依据主要包括四个方面：首先，6.2关口可视为分水岭，目前人民币对美元并未有效跌破这一关键支撑，因此不能认为人民币的贬值周期已经开启。

　　其二，尽管央行逐步退出外汇市场常态干预，但不会放任极端市况蔓延，人民币急跌行情可能告一段落。

　　其三，人民币急跌后，跨境套利资金可能有部分急于平仓或锁定敞口，会对人民币汇价提供一定支撑。

　　其四，日前召开的中央经济工作会议指出“我国出口竞争优势依然存在”，基本打消了依靠大幅贬值来刺激出口的可能。会议并指出要重点实施“一路一带”和“高水平引进来，大规模走出去”，意味着将延续大规模对外投资，需要相对稳定的汇率环境，进一步压缩了人民币贬值的空间。

　　？明年人民币汇率波动性将显著放大？

　　由于人民币今年一改往年逐步上升的趋势，导致国内外机构对于明年人民币汇率的预判出现分歧。

　　刘东亮预计，人民币将在本次急跌后保持震荡，明年人民币汇率的波动范围可能扩至6.05－6.26。

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛则预估，人民币对美元的汇率在2015年年底贬至6.35左右。

　　民生银行首席研究员温彬向记者表示，明年人民币汇率总体稳定，大幅升值和贬值的概率都不大，双向波动是常态，央行也会根据宏观经济金融形势需要合理引导人民币汇率预期。

　　高盛私人财富管理中国区副主席哈继铭结合中央经济工作会议分析认为，此次会议将“保持经济稳定增长”列为首要任务，对货币和财政政策的基调微调，提出“积极的财政政策要有力度”，同时“货币政策要更加注重松紧适度”，显示明年政策或将继续放松，可能会对人民币汇率造成贬值压力。届时可能出现央行干预行为，从而部分抵消货币放松的效果。

　　市场主流观点为，明年人民币汇率的波动性将显著放大，这将增加市场对汇率预判的难度，也会激发企业对避险和交易类产品的需求。

　　将汇率决定权交给市场是最佳选择

　　汇率波动幅度明显加大，机构研判出现分化，这显示出当前人民币汇率均衡区间的大致轮廓正在成形，也为央行退出外汇市场常态干预提供了更大空间。

　　专家建议，将汇率的决定权交给市场是最佳选择，即便遇到某些极端的交易情景，货币当局可适当控制节奏，尽量避免改变市场的方向。高盛／高华证券资深中国经济学家宋宇向记者表示：“一味地靠升值来增强人民币的吸引力是不可持续的。当市场意识到人民币汇率形成机制更透明、更市场化，投资者自然会更愿意持有人民币，这和货币究竟是贬值还是升值没有必然联系。”

　　随着央行逐步退出外汇市场的常态干预，国家外汇管理局日前宣布，明年放宽银行间外汇市场准入，取消事前资格许可，允许合格的货币经纪公司在银行间外汇市场开展相关业务。这意味着更多机构将进入银行间市场，带来更多元的交易风格，从而加大人民币汇率波动。

　　招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示，不同机构基于不同的目的和风格进行交易，将使外汇交易价格反映更多市场机构的预期，有助于外汇市场更好地实现外汇交易的价格发现功能。当然，这也意味着央行通过交易进行外汇干预的难度将增加，中间价反映央行政策意图的作用也会更加凸显。