■新华社记者 赵晓辉 潘清 刘开雄

　　11月底以来，伴随着股指的上行，Ａ股单日成交新高被不断改写。12月9日，Ａ股更是创下逾1．2万亿元的新“天量”。成交天量的背后，巨额资金的来源成了一个“谜”。

　　大量资金来自于个人投资者

　　记者从第三方数据平台获得的信息显示，从12月1日至9日八个交易日中，超大单和大单净卖出资金1800多亿元，而同期小单净买入资金1500多亿元。

　　这意味此轮罕见的行情中，资金实力雄厚的各类机构可能总体上呈现卖出行为，而拿过资金接力棒的正是个人投资者。

　　根据统计，12月份以来，ＱＦＩＩ、ＲＱＦＩＩ、社保基金等各类长期投资机构净买入量占比较小，法人机构逢高减持基本呈现净卖出状态，基金中私募基金买入占比较大。

　　即便是投资基金类机构以净买入为主，资金量也远不及散户。近期大量的买入资金以10万元以下的中小投资者居多。

　　证监会的统计也验证了这一判断：11月24日至12月4日，一般法人机构在二级市场净卖出1252亿元，各类专业机构投资者合计净买入309亿元，自然人投资者净买入659亿元。

　　融资炒股造就“杠杆上的牛市”

　　开户数据在某种程度上也印证了股民的热情。来自中国证券登记结算有限公司的数据显示，12月1日至5日的一个交易周内，沪深两市新增Ａ股账户达到59．75万户。

　　“本轮行情中成交量的巨幅放大与各种形式的融资密切相关，甚至可以说是一轮‘杠杆上的牛市’。”光大证券首席分析师滕印说。

　　来自沪深证券交易所的统计显示，截至12月8日，沪深两市融资余额已高达9080亿元，短短一周内猛增576亿元。

　　“使用融资杠杆的投资者中个人投资者占比较大，其中以投资规模在10万元以上的中户和大户为主。”一位券商人士说。

　　事实上，还有更多的途径在为股市“加杠杆”。有业内人士估算，商业银行理财资金池借道伞形信托“曲线入市”的规模可能高达1500亿元至2000亿元。

　　此外，庞大的民间资本以“借钱炒股”的方式源源不断流入股市。

　　警惕“去杠杆”导致“踩踏”

　　今年，央行先后通过定向降准、降息等手段释放巨量流动性，试图降低融资成本。但由于银行“惜贷”，趋松的货币政策并未能顺畅地从银行间传导到实体经济。流动性停留在金融体系，造成了金融资产价格的大幅上涨。

　　来自华泰证券的观点认为，今年以来的股债同涨，显示了金融资产与实体经济的背离局面。而宽松的流动性催生了股市泡沫化的过快上涨。

　　值得注意的是，伴随沪深股市持续走升，逐渐积聚的投资风险也开始骤然爆发。

　　对于当下的Ａ股而言，具备助涨助跌特性的“杠杆”加入，将令泡沫破灭后的风险成倍放大。对此，投资者应有足够的警惕和心理准备，慎防“去杠杆”过程中的“踩踏效应”。

　　（据新华社北京12月11日电）