8日下午，中国证券登记结算公司发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，不接受AAA评级以下企业债券质押。这意味着不能质押的债券只能卖出，机构遭遇的流动性压力短期内会波及所有流动性好的品种，甚至不排除后期波及股市。

　　几千亿企业债受波及

　　通知一出，让参与机构都大吃一惊。通知规定，暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。按主体评级“孰低原则”认定的债项评级为AAA级、主体评级为AA级（含）以上（主体评级为AA级的，其评级展望应当为正面或稳定）的企业债券除外。

　　换言之，中国结算将不接受AAA以下（除主体AA展望正面外）的企业债券质押，包括城投债和产业类企业债，公司债不在此调整范围内。据中国结算最新数据，目前托管在交易所的企业债存量达10351亿元，占全部企业债的35%，占全部跨市场发行的企业债余额比重则超过一半。而其中债项AAA同时主体AA及以上（主体AA负面除外）的个券仅有195只，余额仅不足5000亿元。

　　“即使假设这些个券全部托管在交易所，受此次通知波及的交易所跨市场企业债存量也将达到5000亿元量级。”中金公司研究报告分析认为。

　　“相当于加一两次息”

　　昨晚，许多券商、基金、保险固收部门紧急召开会议，应对企业债回购新规。上海一家保险机构资深固收人士告诉记者，强制出库令企业债的估值体系趋于崩塌，对于持有大量不能质押的企业债的机构，将遭遇流动性压力。他表示：“持有企业债的机构最多的要数基金，他们将抛售不能质押的企业债，如果价格下跌、流动性差不能变现的话，只能选择抛出流动性较好的品种。”其中可转债、利率债和高等级信用债将最先受到冲击。

　　中金公司分析认为，截至三季度统计数据，全部债基（开放式、封闭式、保本型）持有的企业债券余额为2557亿元，占持有债券类资产比重达到54%，占全部总资产的比重也达到了44%，是公募债基进行杠杆操作的主要工具。“后市影响相当于加一两次息。”上述保险固收人士表示。

　　长期有利于股市

　　中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》， 各大券商8日晚都作出不同的反应：

　　东方证券认为：通知对于债券市场将是巨大冲击，是标准的“黑天鹅”事件。但对股票市场则利大于弊。不利因素主要有提高社会融资成本，对实体经济负面冲击。有利因素包括加快居民股票资产配置速度，降低无风险利率，提升市场估值。另外，降准的预期也更加强烈。

　　西南证券点评：短期内股市上涨引擎熄火。1.利用企业债高杠杆回购的基金必须大规模补仓，势必引发股市资金回流债市； 2.债券大跌，导致债券收益率大涨，市场风险溢价水平下降，股市面临资金面重压； 3.股债双牛局面被打破，股市上涨的一大引擎——市场基准收益率水平下降的因素熄火，至少是短期熄火。

　　民生证券认为：对债市的冲击远大于股市。我们认为对债券融资加杠杆影响买股票仅有边际上的冲击，因为考虑到近期股票市场强势，投资经理面临流动性压力选择抛债可能性更大。此外，债市监管的不确定性增大，反而会迫使配债资金加速流入股市，从这点看，对股票市场可能还是利多的。

　　据《证券时报》《券业观察》等