以申万、国泰君安为代表的券商为牛市摇旗呐喊，他们认为，在券商银行等金融板块领涨后，热点将向低估值高分红的其他板块转移，例如家电、汽车等。此外核电、国企改革等主题概念仍可关注

　　《投资者报》记者 罗雪峰

　　上周(12月1日-5日)A股涨势如虹，在银行、非银等权重股的强力护航下，上证综指突破2900点大关，3000点唾手可得。而随着A股不断放量创新高，投资者入市意愿也空前强烈，两市新增股票账户数量新高迭创。据中国社科院金融市场研究室副主任尹中立日前表示，2015年“金融蓝皮书”很快就将出炉，预测明年，上证综指可能会涨至4000点~5000点。不过也有部分券商开始提示风险，比如中信建投证券就强调对12月的行情谨慎乐观，投资者追高需要慎重。

　　股市一路高歌猛进的大好形势下，券商对后市的看法也非常乐观积极。以国泰君安、申银万国为代表的多头券商阵营更是放声高喊“当下A股行情20年罕见，投资者要适当放大牛市思维”。

　　国泰君安：“积极，再积极，放大牛市思维”

　　国泰君安表示，非银与银行再次领涨并创新高，无风险收益率下降与风险偏好提升双轮驱动的牛市行情才刚开始。

　　“从市场表现来看，具备低估值(低PE/PB吸引机构投资者、低股价吸引个人投资者、低市值吸引产业资本、低涨幅)、高分红、高股息率、易并购四个特征的银行、交运、公用事业等板块均有超过市场的表现。”国泰君安称，低估值高分红的价值股表现靓丽，增量资金入市下价值型股票投资逻辑继续强化。无风险利率下行，增量资金入市是看多2015年“新繁荣”牛市的核心逻辑之一。相信伴随着降息降准周期的启动，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。

　　“随着牛市继续演绎，价值型股票中、筹码分布较为集中的食品饮料、医药也会因增量资金进一步入市而迎来投资机会。”国泰君安分析指出，当下市场风格轮动，机会向更广泛的价值型股票蔓延。市场风格影响资金对行业配置的选择。本轮牛市，行业轮动不再因循过去传统的经济驱动与产业链条顺序，银行、钢铁的上涨并不意味着行情的结束，相反只是开始。低估值高分红、且股票筹码分布离散度高的板块是增量资金入场后首先选择的方向，因而银行、交运先于其他价值股而表现。其次，同样具备低估值高分红属性、且股票筹码分布离散度次高的板块将会续接银行的行情，继续成为增量资金偏好的主力，重点建议大家关注家电、电力环保、汽车等几个板块的投资机会。

　　“积极，再积极，放大牛市思维。”国泰君安称，“新繁荣”启动增量资金入市，放大牛市思维。家电(美的集团、格力电器、青岛海尔)、电力环保(碧水源、雪迪龙、国电清新)、汽车(上汽集团、长城汽车、金龙汽车)可能是接力银行受到增量资金驱动而享受超额收益的板块。同时，风险偏好提升下高风险特征股票也有机会，持续推荐能源战略(核电)、国企改革、改革图强(体育、高铁和卫星导航)，及迪斯尼和ETF期权主题。

　　申银万国：“A股行情20年罕见”

　　“尽管从技术分析等多个角度来说，大盘调整风险也在加大，而且一旦量价背离局面严重起来，调整力度还会很大。只是这些不确定性现在已经被淹没在滚滚而来的资金大潮中，在这种情况下，投资者首先还是要看清趋势，既然眼下股指拒绝深幅调整并且急速上涨，那么就应顺势而为，坚定持股。”申银万国也对未来的股市行情充满了期待。

　　申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明表示，目前沪指已逼近2800点，其上涨速度之快，大大超出人们预期。按这样的态势发展下去，3000点也就在眼前。对于投资者来说，在目前多数股票都能够上涨的情况下不要轻易换股。特别是在强势板块暴涨，而其他热点又较为多变的情况下，不盲目调仓追涨的操作思路是有其合理性的。当然，对于激进的投资者来说，应该更多考虑用好包括股指期货以及分级基金等在内的各种新型金融工具，这样就有较大机会在指数飙升的背景下跑赢大盘。

　　“目前的A股行情是中国股市20多年来所罕见的。作为投资者，需要尊重这个市场，敬畏这个市场，更不要错过这个市场给大家带来的这一全新的投资机会。”桂浩明如是说。

　　对于后市，申银万国还称，由于中央经济工作会议、中央农村工作会议等系列高级别会议召开在即，料土地改革和土地流转将成重点，而“一号文件”也将围绕“三农”为中心。申银万国认为“‘两大公平、一条红线’成为土改方案的重要基础。”申银万国表示，未来拥有山林地资源的上市公司、农机、化肥、种子等农资类上市公司都将长期受益于土改这一项制度红利。从市场表现来看，12月3日，在上述消息面影响下，土地流转概念股吉峰农机涨停。另外，一拖股份、罗牛山、金正大、中国宝安、新农开发、辉隆股份、亚通股份等个股涨幅均超3%。

　　海通证券：“A股牛市是反转而非反弹”

　　“继续看好未来五年券商行业的大发展，当前居民的资产配置已经发生了大的转变，A股的牛市是反转而非反弹。”海通证董事长王开国在海通证券2015年投资策略会上指出，在经济增长趋势下行，未来收入或将成为发展的核心目标；央行重启降息，长期利率趋向于零；资产配置从间接融资向直接融资转变，债市和股市风险偏好均将有所提升的背景下，金融泡沫大时代来临。

　　海通证券称，首先，2007年以来，中国经济增速开始逐渐下滑，大宗工业品增速的集体下滑预示着中国经济步入了工业化后期，而环境恶化意味着粗放式增长难以为继。在此背景下，未来收入或取代GDP翻番成为核心目标。此外，当前政策大力扶持的“丝绸之路”的建设意味着经济运行不再拘泥于本地生产，而是化过剩产能为国民财富。

　　其次，2014年以来，央行已重新开启降息周期。从年初回购利率封顶，到年中的回购利率下调，再到年底的存贷款利率下调，均预示着降息周期已逐步展开。未来央行“降息+量宽”预计均将持续。不仅如此，人口红利拐点也预示着我国长期利率将趋于零。

　　最后近两年来，稳定高收益的银行理财呈现“爆炸式”发展，而随着银行负债从存款向理财的转移，资产配置从间接融资的贷款转向直接融资的债券和股票，直接融资将迎来大发展时代。

　　海通证券副总裁李迅雷认为，在资金推动型牛市下，原先在实物投资领域的资金，转移到金融资产领域，明年央行有望进一步降息降准，从而对市场继续促进。

　　国信证券：“最佳策略当为花开堪折直须折”

　　“股市高歌猛进之下，眼下最佳投资策略当为‘花开堪折直须折，莫待无花空折枝’，未来需关注以下重要因素变化：中央经济工作会议对明年经济导向的定调、股票发行注册制改革进程、融资交易扩张规模。”国信证券表示，有媒体报道称，中央经济工作会议将于12月9日起开始召开。会议对明年经济增长目标及经济政策导向的定调将对市场判断产生影响，如果是“托底防风险+改革促转型+增长重质量”的基调，传统的经济三大引擎“基础设施、出口和房地产”增长比例将继续寻底的过程，政策上不能简单的将首次降息视为新的降息周期的开始，“民生相关、环保节能、传统产业转型创新”将是明年资本市场的方向所在。

　　国信证券分析指出，目前证监会牵头主要部委成立了“股票发行注册制改革工作组”，已完成注册制改革方案初稿，并征求了部分意见，拟于11月底前上报国务院。注册制推出将改变由于供求失衡带来的小市值溢价现状，未来个股将进一步走向分化。

　　“股市高歌猛进，每天的成交金额、融资买入额、融资净买入额、融资余额等数据均大幅增长，创了历史最大值，其中融资余额突破8000亿，与全市场流通总值的比值接近3%，尽管这些指标难以直接用于判断市场风险积聚程度，但是显而易见的是未来市场的波动性和变化节奏都将超过此前任何一轮上升周期。”国信证券表示，大宗商品短期存在超跌反弹可能。如果发生，原油将是本轮反弹的排头兵，其次是有事件性驱动的黄金。建议适当兑现航空航运股的收益。

　　此外，存款保险制度呼之欲出，有助于降低金融系统风险，但也意味着金融改革提速，未来利率市场化和民间资本进入的步伐也将加快，利率市场化仍将推进，未来民间资本进入银行业的步伐也将加快，过去占据垄断地位的传统国有银行将面临更大的冲击。

　　中信建投：对12月市场维持谨慎乐观态度

　　“就12月的配置而言，对市场维持谨慎乐观态度，继续保持银行、券商、汽车等传统行业且有望受益于利率下行及制度性变化的低估值蓝筹板块的配置，同时继续积极关注未来的产业方向，看好高端制造、互联网(医疗、教育、汽车)等的机会。”中信建投表示，短周期经济运行的强弱不是市场的主要矛盾，而是以无风险利率下行与改革持续推进带来的制度红利成为决定市场趋势的主要因素，目前来看，这两个因素对市场的长期影响将是持久而积极的，但就短期而言，在改革逻辑在市场中反应之后，流动性宽松逻辑也在市场中不断强化，二者的正面效应已经明显地体现在市场的上涨中。中信建投推荐的10只股票分别是：中信银行、光大证券、招商地产、硕贝德、长安汽车、农发种业、世纪瑞尔、机器人、振芯科技、歌华有线。

　　东莞证券：对2015年上半年房地产板块行情相对乐观

　　“一系列政策刺激加上降息利好，以及沪港通带来股市整体机会，对2015年上半年房地产板块行情相对乐观。”东莞证券则避开大盘谈行业板块，认为一系列政策刺激加上降息利好，以及沪港通带来股市整体机会，对2015年上半年房地产板块行情相对乐观。预计未来半年板块估值将持续提升，行业指数将有较好表现。上调行业投资评级至“推荐”。重点推荐低估值龙头房企，万科A、金地集团、保利地产、招商地产；以及估值不高，同时具备较好发展潜力，或者受益于国企改革、体育、区域发展等概念的企业，如世联行、南京高科、格力地产、华夏幸福、深振业A、中体产业、中华企业、荣盛发展、平潭发展等个股。

　　东莞证券表示，纵观2014年，房地产行业行政政策风险逐渐消退，行业回归市场化。限购几乎退出后，相关部门对楼市政策支持持续加码，加上央行降息，利好超出预期。这将直接提升行业基本面及景气度，成交探底回升后将持续平稳释放。利好因素将在股市上有所表现，刺激板块行情走势，对未来几个月的地产股行情相对看好。

　　招商证券：“沪指2015年合理区间3200~3450点”

　　“2015年全年A股剔除金融的合理估值区间(PE，TTM)在：28.1X~30.2X，EPS增速在7.2%，考虑到银行行业全年收益率不会和大盘有很大分化，认为上证综指2015年的合理区间为3200~3450之间。”招商证券表示，看多低估值蓝筹的估值修复，以创业板为代表的成长股将跑输主板市场。创业板指在二季度见到全年高点1750点左右，以反映四季度的乐观盈利。这可能是出于以下原因：首先，估算2015年有减持意愿的定增解禁市值至少为1500亿，这将抵消可能会进入成长股的新增资金；其次，认为随着定增市场遇冷，投资者对于成长股的业绩预期也会降低，而这又会反过来使定增更难以进行；再次，认为创业板的估值已经齐平了历史顶部的估值，相对估值溢价也处于高位，未来很难有大幅提升空间。

　　由于自上而下对于中小市值的成长股的整体超额收益机会非常谨慎，因此更看重精选主题和个股。看好的主题方向包括：需要自下而上精选个股的主题：国企改革、并购重组；区域性主题：京津冀、自贸区、迪斯尼；跨领域的产业主题：工业4.0、中国建造；12个细分链条的产业主题：信息安全、Type-C、移动支付、医疗信息化、互联网金融等。■