稳增长政策或将不限于货币政策
- 发布时间：2014-12-02 07:29:35 来源：四川日报 责任编辑：罗伯特
□刘利刚 周浩
11月21日，中国人民银行出乎市场预料进行了不对称降息。本轮降息有两个特点：第一，这是一次不对称降息。央行将一年期的贷款基准利率下调40个基点至5.6%，而一年期存款基准利率则下调25个基点至2.75%。第二，央行允许商业银行将存款利率的上限上浮至基准存款利率的1.2倍，以加速利率市场化改革的发展。我们预料，未来央行或将进一步放松政策来支持经济增长，稳增长的政策将不仅限于货币政策。
我们认为这次降息释放出明确信号，表明中国的货币政策已经变得更为宽松。中国的降息时机其实已经成熟：第一，目前中国的通胀已经跌至2%以下，PPI在过去两年多中一直为负增长，中国进入了快速去通胀的过程；第二，中国经济增长持续放缓，第三季度经济增长出现了全球金融危机以来的最低增速，10月份实体经济和货币的相关指标显示，经济下行的风险仍存在，经济增长仍亟需政策支持；第三，尽管央行尝试通过非常规的政策工具向商业银行注入流动性，其效果至今为止仍然有限，企业的平均价权利率仍在上升，第三季度仍在7%左右的水平。尽管银行间市场的流动性保持宽松，债券的收益率大幅下降，市场利率的走低并没有传递到企业的贷款利率上，尤其是中小企业的贷款利率仍处于高位。
此外，由于货币政策的传导机制有效性不足，我们认为，央行最终仍可能通过降低存款准备金率来化解通缩风险。央行下半年以来减少了对外汇市场的直接干预，而一直以来央行对外汇市场的干预是为市场提供基础货币的主要方式，因此，央行通过降低存款准备金率来增加货币供应的可能性在上升。此外，央行还可能继续使用非传统的货币政策，例如常备借贷便利、中期借贷便利等放松货币政策，因为这些工具可以产生与降准近似的效果。
(本文作者分别系澳新银行大中华区首席经济师、中国经济师）
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