■理财观察

　　近日，普益财富发布的一份研报认为，未来银行理财产品投资资产中，非标准化债权资产和标准化债权资产的规模占比将继续呈现此消彼长之态势。但同时，非标准化债权资产是保证理财产品具备价格竞争力的重要工具，理财直接融资工具对其替代效应还不可能大范围提速，因此2015年非标准化债权资产的规模占比保持在15%—20%区间的可能性较大。

　　银行理财产品所募集的资金往往投资于传统的银行自营业务所涉及的资产类型，这些资产大部分为债券、货币市场工具、贷款类资产等，普遍“债性”十足。全国银行业理财信息登记系统将理财产品投资资产分成十个类别，包括债券及货币市场、非标准化债权类资产、现金及银行存款、权益类资产、金融衍生品、代客境外理财投资QDII、理财直接融资工具、信贷资产流转项目、商品类及另类投资资产、其他资产。根据全国银行业理财信息登记系统发布的《中国银行业理财市场年度报告（2013年）》以及《中国银行业理财市场半年度报告（2014上半年）》显示，2013年末和2014上半年末债券及货币市场、非标准化债权类资产、现金及银行存款这三个类别资产的投资规模占比合计均在90%以上。这三个类别资产均可视为债权类资产，此外理财直接融资工具、信贷资产流转项目、带有远期回购机制的权益类资产、带有远期回购机制的商品类及另类投资资产也统统可以看作债权类资产。

　　对于债权类资产，按照是否在交易市场交易，可划分为标准化债权资产和非标准化债权资产。银监会数据显示，截至2013年6月末，银行理财资金余额9.08万亿元，其中非标准化债权资产余额为2.78万亿元，比8号文出台前下降7%，因此非标准化债权资产规模占比为30.62%。

　　此外，2013年10月监管层针对理财业务创新推出了理财直接融资工具，单个理财直接融资工具对应单个企业的债权，这就相当于银行通过理财管理计划发行债权融资的“受益凭证”，同时向理财管理计划投资者募集资金，然后投向对应的融资企业。随着参与银行逐渐增多，理财直接融资工具的发行量和交易量将稳步增长，这将促使银行理财资金所投资的非标准化债权资产向标准化债权资产转换。

　　前述两份报告还显示了银行理财产品投资资产的行业分布情况。截至2014上半年末，理财产品投资了80余个行业类型，其中投资规模最大的前十五个行业依次为多行业、其他金融业、商务服务业、公共设施管理业、电力、热力生产和供应业、货币金融服务业、土木工程建筑业、煤炭开采和洗选业、道路运输业、房地产业、铁路运输业、资本市场服务、批发业、黑色金属冶炼及压延加工业、房屋建筑业。其中，房地产业、铁路运输业、批发业较2013年末规模出现微幅下滑，除此之外，其他行业均有所上升。与2013年末相比，行业排名次序变化不大，同时农业被房屋建筑业所替代。可以推断，2015年理财资金投向所属行业的规模次序与上述情况相比应该不会发生较大变化，各行业投资规模随理财产品余额的增长而将普遍继续上升。

　　一些新的投资主题或投资品种值得关注。待国企改革相关的指导意见以及改革的目标与期限逐步明朗化之后，部分具有代表性的国企也将布其国资改革的推进方案，相关地方政府也做好准备。国有资产的改革重组将带来投资机会。随着国企改革政策的推进，预计明年国资股的并购重组之风将会更受关注。随着长期限净值化理财产品的逐渐增多，银行理财资金存在参与一些优质国有资产改革与转型的可能性。建议关注能源、水利、交通等领域的大型国企，区域以上海、广东等发达地区为重点。但国企改革进程将是风险所在，对于股权投资来说，能否顺利上市并使投资者顺利推出将是关键。此外，优先股的开放也会给银行理财产品带来稳定收益。

　　黄倩蔚