西部证券：多重因素共振 2500点附近宽幅震荡

　　上周是沪港通开通的首个交易周，但A股表现显然低于市场预期，虽然周一沪指开盘创出反弹新高，但随后更多的还是呈现出整固的走势。盘面呈现较为明显的结构型特征，大中小市值品种运行风格持续分化。笔者认为，虽然央行在周末采取了不对称降息的政策，确实对A股形成一定的利好，但市场同时也面临着经济数据回落以及新股的集中发行等负面因素的冲击，多空因素相互交织作用下，2500点附近仍有宽幅震荡的要求。

　　不对称降息的举动无疑有利于降低企业的融资成本，对于缓和中小企业的资金链紧张的问题存在正面的作用。但需要指出的是，本次的降息更多的属于金融改革，尤其是加快推进利率市场化的一部分，同时也是在当前经济处于较为明显的通缩状态，经济下行压力较大的背景下推出，其正面的影响可能相对有限。再退一步来讲，即使其正面作用明显，历年来的规律也是货币政策调整所产生的实际效果一般在一个季度甚至半年后才会得到全面的体现，因此，对于A股而言，就此站稳2500点大关的可能性并不大。

　　此外，经济数据回落对股指形成的负面冲击可能将逐步显现。一是最新公布的汇丰PMI数据显示，11月的汇丰制造业PMI指数已经降至50%的枯荣线，同时创出6个月新低，因APEC会议的举办而暂停北京及其周边河北、山西、山东等省逾千家企业生产固然是拖累数据的部分因素；但就分项数据来看，新出口订单指数和就业指数的疲弱仍表明经济下行压力开始加大，整体经济仍面临着较为明显的需求不足问题。二是对于经济拉动存在明显作用的房地产尚未出现明显的回暖迹象，尽管在管理层前期确实出台了一些“救市”政策的刺激下，楼市的成交量出现小幅回暖态势，但持续性仍需观察，而供应端的情况并不乐观，房地产投资增速仍处收缩状态，待售面积也并未明显减小，中短期来看，地产行业对于经济的贡献作用实在较为有限。对于A股而言，前期的反弹一定程度上还是脱离了宏观经济等基本面的支持，在沪港通、APEC会议等利好兑现之后，股指运行需要以震荡整固的方式反映基本面的状态。

　　回到上周的盘面运行来看，各板块走势的持续分化也意味着做多合力呈现持续的松动状态，同时热点也有所涣散，此前明显的板块效应和赚钱效应有所减弱。一方面，前期领涨的权重股步入震荡走势，虽然券商板块继续活跃，但银行等金融板块出现一定的回落，此次不对称加息的消息更是对银行股存在负面冲击，加上石油、石化的走势也有转弱的迹象，对于指数有较大的拖累。实际上，在供求关系还处于较为紧张的背景下，缺乏大规模的流动性支持，权重股本身也并不具备发动大幅反弹行情的基本条件，在沪港通这一直接利好得到兑现之后，市场的抛盘自然也逐步增多。

　　另一方面，中小市值品种方面，虽然盘面上不乏高铁、核电、电子支付等题材概念股反复活跃，但对于人气的提振作用已经不如此前，尤其值得一提的是，在土地流转方案出台之后，海南橡胶、亚盛集团等受益的龙头品种不涨反跌，更是表明当前市场的做多信心已经开始减弱。整体来看，板块之间的差异性更多的还是反映出经历前期的普涨之后，主流资金开始逐步的调仓换股，而这个过程也难免使得股指出现较大幅度的波动。

　　供求关系方面来看，上周召开的国务院常务会议中，管理层表态将抓紧出台股票发行注册制改革方案，其中对于取消股票发行的持续盈利条件、降低小微和创新型企业上市门槛的表态使得市场对于IPO注册制改革的预期增强，也加大了未来融资规模持续上升，资金面压力加剧的担忧情绪。虽然注册制在未来的实行未必意味着短期内大批新股集中发行，毕竟管理层会适当控制发行的节奏，但就当下而言，上周11只新股的批量申购，预计可能冻结资金量接近1.5万亿的情况仍会加剧短期的供求矛盾，无形中也将加大股指持续走强的难度。

　　西南证券：资金分流效应明显 短线2500点料有攻坚战

　　上周大盘下探之后回升，周中一度突破2500点整数关口，随后震荡回落，周内各个板块分化严重。沪深两市合计日成交金额原本逐日缩减，周四创出10月28日以来的最低水平2900多亿元，周五出现放量达到3700多亿元。

　　资金面上，央行公开市场将有400亿元正回购到期，无央票到期，无逆回购到期。央行在公开市场上上周二进行了200亿元14天期正回购操作，加上周四正回购的100亿元，据此推算，央行上周公开市场净投放100亿元。此前公开市场已经连续5周实现零投放。本周11只新股发行，银行间市场短期利率开始上涨，但幅度不大，仍处于低位，反映资金面整体维持宽松格局。

　　经济面上，中国11月汇丰制造业PMI预览值为50.0%，创六个月最低，预期值50.2%，9月终值为50.4%。分项指数中，受出口新订单回落影响，产出指数由上月的50.7%回落至49.5%，为自今年四月以来最低。显示经济下行的压力仍大。

　　技术面上，大盘周K线收出实为上涨的带长下影线的小阴线，上涨0.32%，而前一周大涨2.51%，日均成交金额比前一周缩减两成多，前一周创出2010年11月中旬以来最高水平。周K线均线系统维持多头排列，但周K线有所远离5周均线，略显超买。从日K线看，周五大盘收出长阳线，收至短期均线之上。均线系统基本维持多头排列，5日均线下穿10日均线后出现上翘，走势转好。摆动指标显示，大盘在中势区上翘，中期走势有转强迹象。布林线上，股指处于多头市道，线口上翘，呈现盘升形态。

　　本周为11月份的最后一个交易周，也是股指期货1412合约成为主力合约的第一个交易周，新股发行将造成资金分流效应，市场对扩容压力的担忧和对经济数据的负面预期，将抑制做多积极性，2500点将有一场攻坚战，短期很难有效突破。

　　申银万国：资金面相对充沛 短线市场先抑后扬

　　在沪港通政策兑现后，上周沪深两市大盘冲高回落，震荡整理，量能有所萎缩。本周初，由于新股集中发行，对资金面形成分流影响，因此股指有望先抑后扬，宽幅震荡，不过中期趋势依然乐观。

　　首先，上周沪港通利好兑现，引发部分持仓盘获利回吐。虽然两地资金流动有所下降，反应投资者熟悉还需要一个过程，但从下半周A股表现看，这一影响已经逐渐淡化。同时，周三国务院常务会议提出抓紧出台新股发行注册制改革，取消股票发行持续盈利条件，降低小微和创新企业上市门槛等，感觉上可能会加快新股的上市步伐，影响市场供求关系，但从A股实际走势看，低开高走，表明市场预期稳定，强势格局不变。

　　从目前看，影响本周大盘的主要因素就是新一轮的新股发行。由于周一周二有10只新股集中发行，申购资金不能套用，融资量也较以往几次更大，因此有机构预估可能会吸引1.6万亿元以上的资金申购，这无疑会对存量资金形成巨大分流。而且，上周四银行间市场就因资金紧张而延迟30分钟收盘，加上月末临近，因此本周市场资金面将有先紧后松的过程，进而影响股指先抑后扬。从以往看，下半年以来每次新股集中发行股指都会震动回调，当申购资金解禁回流，大盘又会快速拉升，放量走高。

　　从中线看，市场预期稳定，改革红利不断释放，资金面相对充沛，因此短线回调空间有限。投资者可关注成长性良好的绩优蓝筹板块以及有改革红利刺激的题材股。

　　财通证券：赚钱效应正在扩散 短线震荡还将持续

　　上周股指先抑后扬，周一在沪港通开启消息刺激下，沪指一度摸高至2508点，随后逐步回落，最终沪深综指周K线以小阴线收盘。而小盘指数经过上周快速调整后，上周则逐级反弹以周阳线收盘。但上周最后一个交易日，在券商板块带领下二八共同发力推动指数上涨，周五以阳线报收。

　　经济面上，11月汇丰制造业采购经理人指数初值回落至50%，低于预期并创下六个月新低，表明经济增长依然面临严重的下行压力，管理层或将出台更多的货币和财政宽松措施。

　　技术面，近三周来沪指一直在布林线中轨之上运行，沪指经过前半周调整后，周五重新站上5日线，市场再度呈现强势特征。不过美中不足的是成交量略显不足，以沪市为例，10月底以来的这波上涨，沪市成交量基本保持在2300亿级别，而上周一度缩量至1500亿，周五虽然有所放大，但仍在2000亿下方。若本周成交量不快速放大至2300亿级别，则股指难以进一步上攻。本周一起11只新股发行，短期内或对股指有一定承压，不过从本轮行情以来的特点看，每次新股的集中申购都成大盘进行短线调整的理由，而在新股申购结束后都会出现逼空拉升的走势，本周市场或将重现。

　　总的来看，A股正步入牛市途中，从本轮行情的力度之强和速度之快中可见一斑。资金正源源不断进入A股，市场已被充分激活，股市赚钱效应正在扩散。在这样的大背景下，不必过度在乎猜测大盘何时调整，精选个股，积极做多方为上策。

　　国都证券：供求关系趋好 短线维持强势震荡格局

　　周一“沪港通”正式开闸后，呈现出“北热南冷”，且每日资金使用额度快速缩水。受此影响，蓝筹股大多高开低走，拖累大盘指数回调。上周沪市成交8896亿元，日均成交1779亿元，比前一周缩量近三成。市场热点受政策影响明显：土地流转意见出台，政策力度低于市场预期，近期热炒的土地流转概念股纷纷下挫；券商资产证券化业务管理规定正式出台，券商股集体走强，成为上周五市场最大亮点；第二批自贸区或框定，粤港澳等自贸区题材股表现活跃。国务院要求发行注册制改革方案抓紧出台，将改变未来市场供求关系、估值体系、盈利模式，对市场产生深远影响。本周市场面临IPO新股集中发行冲击，预计短线股指仍将维持强势震荡格局。

　　五矿证券：市场热情全面启动 股指有震荡整固需求

　　上周中小市值股再度走强，沪港通开闸后，大家寄予厚望的蓝筹股则震荡回调，这是导致股指并无大作为的直接原因。预计大盘短期将维持高位震荡。

　　在前期市场一路高歌的背景下，大多数投资者已经行动或在蠢蠢欲动。不过，大多数投资者也是赚了指数不赚钱，躁动不安也就因此而起。除周五外，上周前四个交易日涨停个股数均不超过30只，表明市场的活跃程度已明显降低，也是行情可能进入休整期的前奏。此外，大家预期很高的沪港通，自开闸以来，交易量逐日降低，额度的使用量也是逐日减少，都在表明投资者之前的热情在逐步降温。

　　综合当前多方面情况看，A股确实具备走强的基础，但真正走出符合大家预期的行情需要多长时间，短期股指有震荡整固的需要。

　　光大证券：增量资金入市频繁 股指仍有上行动力

　　上周创业板率先反弹后，沪指和深成指也收复上半周失地，在券商、保险的带动下，沪指有望站稳2500点。笔者认为，沪港通开通后，随着获利筹码的抛出，市场仍将关注增量资金进入A股市场的力度，经过反复震荡后股指仍有向上前行的动力。

　　近期，新股发行节奏在加快，本周将有11只新股发行，市场普遍预期11只新股将吸引1.5万亿元资金；同时，在临近月末时点，市场资金利率也在明显上行，7日的国债逆回购利率盘中达到9.22%，但A股市场并未受到利率反弹的影响，一方面，央行针对市场在公开市场继续开展了14天期正回购，规模是近两个多月来首度下降至100亿元；另一方面，随着市场行情的恢复，A股新开户数仍保持较高的水平，在赢利效应的带动下，A股内部的流动性仍然较为充裕，导致股票市场与利率市场的情况相互背离。笔者认为，随着本周新股的发行，A股资金面仍可能受到短期扰动，但在证券账户的存量资金增多的带动下，市场结构性机会仍然较多。

　　从市场热点来看，虽然钢铁、煤炭、银行等大盘蓝筹表现低迷，但券商、保险板块周五的突然发力，使得市场重回5日均线上方。创业板和主板的此起彼伏，并没有降低整个市场热度，表明创业板与主板的流入资金均较为强劲，二八现象切换引发的市场担忧有所减轻。由于券商板块对证券市场的敏感度更高，随着券商板块的走强，A股的向上空间仍然存在。

　　目前市场活跃度不减，投资者可关注以下主线：一是，随着稳增长政策落实，四季度业绩有望进入拐点的公司；二是，与国际市场相比估值偏低，同时未来将有政策支持的相关行业；三是，有高送转预期的公司。

　　民生证券：资金面临考验结构性机会 短线强势可期

　　上周沪港通正式启动，市场出现了短暂的调整，但在利好消息的带动下，上证综指再次回到5日、10日均线以上，券商、保险等权重股联袂走强，对股指产生推动作用。对于后市，由于本周迎来11只新股的申购，冻结资金接近1.6万亿，对市场的分流效应较强。股指能否持续上涨，突破2500点，还需要量能的进一步放大以及热点的不断涌现，否则，大盘可能依然会维持区间震荡。

　　基本面上，近期公布了11月汇丰PMI初值，为50.2%，创六个月以来的新低，新出口订单指数、生产指数都出现了回落，企业生产持续萎缩，产能利用较低，外需依然疲弱等都对经济增长产生影响。结合10月数据表明，经济下行压力依然较大。10月70个大中城市住宅销售价格情况显示，70个大中城市中，价格同比下降的城市有67个，同比下降的家数增加了9个。10月实际使用外资金额85.3亿美元，同比增长1.3%。比9月继续下降，加工贸易进出口持续回落是主要因素。

　　政策面上，国务院颁布了《政府核准的投资项目目录》，中央政府取消、下放38项核准权限，更好地支持企业投资，减少审核程序。国务院常务会议指出，为进一步降低企业融资成本高的问题，从源头抓起，增加存贷比指标弹性、加快民营银行发展、抓紧出台股票发行注册制改革方案，降低小微和创新型企业上市门槛等。这一系列政策的出台，都围绕着支持小微企业发展、降低融资成本以及提升企业核心竞争力出发的，更加切实可行。下一步，围绕国企改革，混合制经营等顶层设计也会逐步出台，提升企业的生产效率和管理效率，也使得经济在新常态下稳定增长。

　　市场上看，受益于注册制的推进，券商板块再次成为市场追逐的热点，沪港通、业绩预增等都促使券商板块得到认可；土地流转意见的出台，也使得农业相关个股获得追捧；东方明珠和百视通本周复牌，传媒航母即将杨帆起航，带来了传媒板块的集体上涨。市场在事件驱动下，个股不断活跃。从中登公司的统计数据来看，上周两市新增股票账户数高达24.36万户，连续五周突破20万户，并且创出2012年4月以来的新高，增量资金的介入，使市场保持强势。

　　信达证券：资金面依然压力大 2500点关口将反复争夺

　　11月17日上证指数再度突破2500点，最高冲至2508点，但随后股指快速回落，回到2500点之下。经过三个交易日回调，11月20日上证指数最低下探至2437点，随后止跌反弹。近日盘面出现如下特征：一是近日上证指数和深成指探底回升，创业板指冲高回落；二是小盘股、题材股反复活跃，传媒股、软件股、水利股纷纷登台亮相，而大盘蓝筹股表现相对较弱；三是近日成交量逐步萎缩，近日沪深两市日成交金额都在3500亿以下，11月20日不足3000亿。

　　短线大盘可能继续反弹，但是2500点关口附近仍有压力，多空双方将反复争夺。理由如下：首先，目前工商银行、中石化、中石油等大盘股回调到低位，技术上有望逐步上涨，11月21日银行股全面反弹，券商股大幅上涨，推动大盘稳步上涨，但是如果量能不能持续放大，则难以有效突破2500点；其次，年底前许多机构无心恋战，沪港通所引入A股市场的资金相对有限，因此大盘资金面相对紧缺，上证指数2500点关前需要反复震荡蓄势。

　　新时代证券： 股指有望震荡走高 2500点震荡整理持续

　　上周沪深股市呈现高开低走、震荡调整的格局。周初在沪港通正式开通利好刺激下，大盘跳空高开再创反弹新高，但在获利盘抛压下，大盘震荡下行。随后几个交易日，大盘缩量调整，清洗浮筹，周五大盘在券商、保险板块强力拉升下重拾升势，强势格局明显。

　　基本面上，周二国家统计局公布数据显示，10月份70个大中城市中价格下降的城市有69个，持平的城市有1个，环比价格变动中，最小的降幅为0.2%，最大降幅为1.6%，总体上降幅有所收窄，这表明政策救市起到了一定的效果。但总体上楼市仍处在下降通道之中，短期内对经济形成一定的拖累，但从长期来看，为其他行业特别是高新产业、消费领域腾出了发展空间。这也是中国经济结构性调整的必然结果。周四汇丰公布11月PMI初值为50%，较上月回落了0.4个百分点，创6个月以来新低，分项指数中新出口订单指数大幅回落至50.5%，产出指数也由此回落至49.5%，两者比上月均回落了1.2个百分点。

　　政策面上，国家发改委再公布5条铁路投资项目，总投资为1526.97亿元。在此之前的10月以来，发改委已批复了16条铁路和5个机场共21个基建项目，项目投资达6933.74亿元，显示铁路基建建设正加快建设步伐，投资规模不断加大，有望填充房地产投资下降的空缺，为明年的经济稳健发展打下基础。周三国务院出台十项措施加快利率市场化改革，缓解企业“融资难、融资贵”问题，特别指出要引导金融机构合理调整“虚高”的贷款利率。

　　资金面上，上周央行在公开市场进行两期14天期正回购操作共计300亿元，中标利率持平于3.4%，对冲上周到期的资金400亿元后，上周公开市场实现净投放100亿元，旨在缓解市场因本周新股集中IPO造成的短期资金紧张局面。从目前情况看，未来货币政策向“宽货币、降成本”两个方面发展已经势在必然，这对经济稳长、对企业、对股市都是重大利好。

　　技术面上，上周沪市大盘周K线收一带下影线的高开阴线，显示市场逢高获利了结的意愿较为强烈，但周均线等技术指标显示中线趋势仍然向上。日K线上，除5日均线走平，而其他短中长期均线继续上行，对大盘构成强力支撑。周四大盘在2437点止跌回升，显示大盘调整基本上到位，周五大盘再度上攻，重新站在5日、10日均线之上，形成再度上攻的态势。本周有11只新股IPO，预计将抽资1.5万亿元左右，但上周大盘的调整已大部分消化了这一利空。预计后市大盘在资金面宽松和改革红利释放引领下，有望跨越2500点，继续展开上攻行情。操作策略上，建议投资者逢低积极吸纳。