随着资本市场覆盖范围的扩大，很多上市公司的商业模式、估值基础、风险因素都与传统制造业公司有很大不同。如果不能有针对性地制定差异化规则，就无法满足投资者对信息披露有效性的要求

　　一直以绩优成长公司形象示人的上市公司獐子岛，近期突然引爆了一颗“地雷”，让市场为之震惊。根据公告，公司前三季度亏损8.12亿元，亏损的原因则是由于北黄海冷水团入侵，2011年底播的虾夷扇贝绝收，总苗量74亿枚，有80%死亡。

　　对于獐子岛给出的解释，投资者依然有不少质疑。从外部人的角度来看，这次獐子岛的扇贝事件确实像一个“迷局”：冷水团来无影、去无踪，茫茫上百万亩海域间，沉在海底的扇贝突然就没了，这究竟是遭遇了天灾，还是人为的财务造假？人们仍在等待答案。然而，不管结果如何，投资者遭受的损失却是确实无疑的。上市公司信息披露如何充分、及时揭示暗藏的风险，让类似迷局不再重演，是更值得让我们深思的问题。

　　上市公司是公众企业，每一家公司都涉及成千上万甚至数十万投资者的切身利益。因此，信息披露是资本市场运行的一个关键性问题。A股市场历经20多年发展，已经构建了一个相对完整的信息披露规范体系。但也应该看到，目前的信息披露规则主要针对传统制造业上市公司而制定，随着资本市场行业覆盖范围的不断扩大，很多上市公司的商业模式、估值基础、风险因素都与制造业公司有很大不同。如果不能有针对性地制定差异化披露规则，就无法满足投资者对信息披露有效性的要求，各种令投资者意外的“黑天鹅”事件也就难以避免。

　　以此次獐子岛事件为例，其所属行业为农业。农业公司的生物性资产占很大比例，生长周期较长，具有自然增值属性，其会计确认、计量和相关信息披露与一般资产不尽相同，如何科学合理地核算和披露生物资产，一直是一个难题。农业上市公司成了造假的“重灾区”。人们还记得，10多年前的蓝田股份号称其所产的鸭子只吃小鱼和草根，一只鸭子一年产蛋300多只，比普通鸭子高出1倍以上，而且价格奇高，这样的“金鸭子童话”蒙骗了很多人。此后，“银广夏”“绿大地”“万福生科”等重大造假案例都与农业上市公司有关。这表明，现行规则可能不足以有效规范农业上市公司信息披露行为，亟须一些特殊性制度安排来填补漏洞。

　　事实上，不仅是农业上市公司，许多其他行业的公司也面临同样问题。比如，这几年迅速发展的创业板，很多公司身处新兴行业，经营模式及盈利模式比较新颖，不是相关行业的专家很难明白，一般投资者更是弄不懂。特别是有些公司规模较小，过度依赖于某个产品或者是某几个人，抵御风险能力较弱，某一个风险事件就可能把绩优公司拖累成巨亏公司。所以，针对新兴行业制定特别的信息披露要求，其必要性不言而喻。再如，有些公司的业务涉及机密，如何在遵守国家法律法规和增强公司透明度之间取得平衡，也是需要研究的问题。

　　当然，规则制定只是一方面，规则执行同样重要。从近年来出现的造假案例看，上市公司内部控制还是相对薄弱，控股股东常常集控制权、执行权和监督权于一身， 监事会独立性差、独立董事形同虚设、内部审计无法行使职能等，都让造假者有了可乘之机。外部监管方面，对于造假者处罚太轻，也使造假行为变得肆无忌惮。市场关于此次獐子岛的各种质疑，某种程度上反映出对目前上市公司信息披露的不信任。要让上市公司迷局不再重演，需要综合性的改进举措，A股市场在这方面依然有很长的路要走。（午言）