孙春祥

　　沪港通来了，然而，让投资者失望的是，沪港两地没有想象中的那么火爆。

　　长期以来，中国的资本市场，尤其是股市，特别容易受到极端情绪或极端观点的影响，市场行情总是在大牛市与大熊市之间摇摆，似乎“平稳”两个字并不招人待见。不管是机构还是散户投资者，都更喜欢大风大浪，因此不管什么政策出台，总是有太多人期待着“大牛”的出现，因此一旦出现风平浪静的现象，就会令人感到失望。

　　期望越大，失望越大。而一切的失望或许只缘于市场的一厢情愿。如果我们将目光放长远一些，将视野再放宽一些，以“一盘大棋”的角度去看待沪港通，而非只是狭隘的“造牛”功能，也许失望就会转变成希望。

　　首先，沪港通作为中国内地资本市场项目开放的里程碑，它对股市来讲，意味着沪港两地资金的融通，但对于整体经济而言，则更多的标榜着一种自信。香港的资本市场是一个高度国际化的市场，对香港的开放，事实上意味着对全球资本的开放。这种态度体现着中国依然在向着更加开放的经济体方向前进，这对中国与其他经济体建立互信互利的关系至关重要。

　　其二，沪港通实现之后，深港通也必然会在不久的将来实现，这意味着香港将成为嫁接中国内地资本市场与国际资本市场最重要的管道与桥梁，而人民币也将借此渠道成为国际资本市场的投资货币，逐渐成为其他国家的储备货币，这对打破美元的霸权地位，实现人民币的国际化具有不可估量的作用。

　　最后，从人民币的国际化出发，结合当前我国决策层提出的“一带一路”战略构想，又可以期待，沪港通所逐渐推动的，将是越来越多的资本输出。这种资本输出并非所谓的“中国版马歇尔计划”，而是基于资本输入所产生的动平衡。越是开放的经济体，资本输入与输出就越应该平衡，而非一头大一头小的畸形发展。

　　沪港通的真正意义，是中国资本市场对外开放的起点，是全球资产管理行业的一个巨大变革。之前，中国股市一直脱离于全球资本市场，虽然有QFII，RQFII、境外上市的中国ETF等少量投资渠道，但与中国经济的总量，A股的总市值，完全不成比例。沪港通开始将中国股票与全球股票真正关联起来，A股从此在机制上开始与国际股市联通。

　　深港通、沪伦通、沪纽通、沪新通也许在不久的将来纷至沓来，你准备好了吗？

　　五问沪港通

　　问题1 资金都去哪儿了？

　　“资金就在那里，在伺机待发”

　　北上资金“哄抢”A股的盛况，仅仅维持了一个交易日。然后，无论是南水北上“沪股通”，还是北水南下的“港股通”，均出现了门可罗雀的寡淡成交。期待了多年的A股港股终于互通互联了，资金却怎么都望而却步了呢？

　　其实不然。业内人士表示，内地个人投资者投资港股有一道50万元的投资门槛，而资金在50万以上的内地高净值人群，却不是“人傻钱多”。在对港股当前波动区间、交易规则、衍生品对冲体系都并不熟悉的情况下，这些投资者普遍在观望。进还是不进，资金就在那里，其实是在伺机待发。

　　问题2 谁缺席了沪港通？

　　“资金流动还有很大的提速空间”

　　在香港交易所集团行政总裁李小加看来，沪港通是一项长期制度安排，对于“修路者”而言，“沪港通”开通首日、首周甚至首月的上座率并不是关注重点。他们最关注的指标是沪港通列车的安全指数和舒适指数。

　　业内人士也表示，沪港通的首周交易，更像一次“试乘”，未来沪港通的资金流动还有很大的提速空间。香港就有机构投资经理透露，香港市场上活跃的一批欧美大型机构普遍没有参与到沪股通的交易中来。未来，他们参与相关机制的可能性很大。

　　而对于走出去的港股通，国内一家大型基金公司国际投资负责人也透露，目前，基金公司的交易系统普遍未对沪港通做足准备，相关调整需要时间。此外，大家也在期待证监会出台《关于证券投资基金投资沪港通的交易指引》，一旦这个规则发布，公募基金才清楚地知道自己哪类基金可以投资、如何投资、交易方式等等。

　　问题3 投资门槛会降吗？

　　“从中长期来看，交易门槛有下调的预期”

　　“看好沪港通中长期后续的市场表现。”这是北京晨报记者在采访中，听到多位业内人士的表态。不过，一些券商营业部的一线员工却对北京晨报记者表示，投资者开通“沪港通”情绪并不高，主要原因是50万元的资金门槛太高了。

　　根据中登公司最新数据，截至9月末，有5172.38万账户持有A股流通股，而市值在50万元以下的有4201.68万，占比高达81.23%。

　　天相投资董事长兼总经理林义相认为，如果试点能够平稳推进，相信投资者适当性的门槛自然会不断降低。南方基金首席策略分析师杨德龙则认为，从中长期来看，沪港通交易门槛有下调的预期。“如果把50万元的门槛降低到10万元，将会进一步提高散户参与的积极性”。

　　问题4 汇差还能再小吗？

　　“保证汇率更加公平等措施是大趋势”

　　“明明股票是涨的，怎么一买就显示我亏了？”在沪港通交易首日，股民反映，因为港币和人民币的汇差成本较高，导致当天账面出现亏损。

　　根据上交所11月17日公布的港股通的参考汇率，每港元对人民币买卖价分别为0.7671和0.8145。这意味着，即便所买港股通标的没有涨跌，由于汇率原因，一买一卖就出现了5.82%汇差成本。

　　此外，一位券商营业部的工作人员告诉北京晨报记者，港股的手续费包括千分之三的佣金、千分之一的印花税以及0.0027%的交易征费和0.008%的证券组合费用。因此，一次操作就要成交金额1%的手续费，频繁操作也会增加交易成本。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙就表示，未来，降低交易费用、提出新举措保证汇率更加公平等措施应该是大趋势，这些都将是沪港通潜在的利好预期。

　　问题5 说好了的牛市会来吗？

　　“现在不是牛市的问题，而是一个多大牛市的问题”

　　“现在不是牛市的问题，而是一个多大牛市的问题；以后的市场无论是规模、涨幅、成交量都会使人目瞪口呆。”尽管“沪港通”亮相首周表现低于预期，但业内人士仍乐观地看好A股的未来。

　　国信证券的一位分析师对北京晨报记者表示，以往，沪市单边成交金额如果超过2000亿元，市场就认为这是资金活跃的迹象。但沪港通之后，沪市单边3000亿元甚至5000亿元的水平或许会成为常态。“11月11日，沪市单日成交就曾超过3000亿元，我们能感觉出来，有资金在汹涌地进来。”

　　在沪港通推出之后，最乐观的券商国泰君安曾激情澎湃地表示，A股将开启一轮波澜壮阔的大牛市，5000点不是梦。而英大证券首席经济学家李大霄也在反复表示，沪港通是中国资本市场开放的第一步，3000亿元人民币额度相当于过去十几年QFII额度的总和，历史正在给中国一个战略性的国际机遇。晨报首席记者 王洁