IPO行至第六轮，新股发行冻结资金将创重启后的历史峰值——单日申购鲸吞市场万亿资金。与此同时，“老股转让”的旧戏码在经历监管层的抑制之后，又在年关华丽丽地回归荧幕了。虽然比例以大幅“瘦身”告终，但围绕老股转让的争论却在持续膨胀。

　　？IPO冻结万亿 资金面承压

　　下周A股将迎来一波密集的新股申购。据悉，第六轮IPO批复上市的这11家企业将发行6.04亿股，拟募集资金82.1亿元。根据国泰君安预计，本轮IPO冻结资金量超过1.6万亿，将创6月IPO重启以来的历史峰值。

　　证监会13日按法定程序核准了11家企业的首发申请。11家企业中，上交所5家，包括：海南矿业股份有限公司、广西柳州医药股份有限公司、维格娜丝时装股份有限公司、湖南方盛制药股份有限公司、华电重工股份有限公司。

　　深交所中小板3家，包括：深圳王子新材料股份有限公司、深圳市雄韬电源科技股份有限公司、广东燕塘乳业股份有限公司。

　　创业板3家，包括：潮州三环（集团）股份有限公司、天津凯发电气股份有限公司、广东道氏技术股份有限公司。

　　这11只新股上周五正式启动招股。WIND数据显示，11只新股预计募集资金合计82.1亿元。其中，由国泰君安保荐的主板公司海南矿业募资额最高，达到19.31亿元，从属黑色金属矿采选业；其次是由招商证券保荐的华电重工预计募集15亿元，由银河证券保荐的三环集团预计募集13.51亿元，两公司分别从属专用设备制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业；而王子新材仅募资1.85亿元，处于垫底位置，从事橡胶和塑料制品业。

　　“11月25日、26日资金面压力最大，流动性紧张将持续到12月2日。预计11月26日累计冻结达13835亿，是资金面最为紧张的一天。”国泰君安债券研究团队指出，冻结资金在12月初才能得到全部解冻。

　　“史上最牛次新股”兰石重装在走出24个涨停板后昨日再度封涨停的神话，无疑为投资者再添一针强心剂。

　　根据统计，6月以来55只新股发行累计平均涨幅已经超过250%，赚钱效应显著，机构打新热情持续高涨。

　　多重因素碰撞下，机构需要提前开始筹备资金，故预计资金面本周开始已经受到一定影响，下周新股申购期间资金面将面临巨大考验。

　　老股转让缩水 套现终梦碎

　　从本次拿到批文的公司募资结构上看，老股转让出现了明显的出现了抬头之势，翻阅证监会公告后最新的招股书发现，高比例的老股转让比例却悄然“瘦身”。

　　早前的招股书申报稿显示，第六轮IPO批复上市的11家企业总募集金额为83亿元，计划转让老股数量占公开发行股份总量比例高达37%，老股东共可通过IPO套现最高竟可达50亿元。除了在主板上市的华电重工外，其余公司全部安排了高比例的股权转让，老股转让比例高达91%。

　　然而，所谓上述公司老股转让大面积“抬头”的情形仅是出现在早前的招股说明书申报稿中。观之证监会公告后最新的招股书，除柳州医药一家之外，所有老股转让的计划的企业都选择了“不进行老股转让”。

　　以在原先IPO申报稿中计划老股转让比例最高的凯发电气为例，该公司表示，“发行人本次募投项目的计划所需资金量为34353万元，本次拟公开发行股票不超过1700万股，全部为新股发行，原股东不公开发售股份。如果本次发行募集资金不足，缺口部分由发行人自筹解决。” 反观其早前的招股说明书申报稿，其拟募集发行股票中“老股转让不超过1263.57万股”，老股转让比例超过74%。

　　据悉，这些“试探性”的行为还是被监管层踩了刹车，不进行老股转让依然是主流。

　　目前新股发行严格挂钩募投项目资金需求，对超募持不支持态度。既然应对解决超募资金的老股转让政策没有了实施的基础，那么如此数量的拟IPO公司依然还在申报稿中写有老股转让计划的目的又何在呢？

　　有证券保荐人代表解释，之所以不少拟上市公司申报稿中写有可能进行老股转让的方案，主要目的是为了保证实施的灵活性，一旦监管层已经不再反对老股转让那就可以直接施行。

　　另外，部分公司老股转让股份比例高，客观上也催生了暴富一族，使得原始股东套现模式前移。

　　有业内人士认为，拟上市公司此举有试探监管层老股转让政策实施尺度是否有所放松的意味，“不过从目前的结果来看，监管部门的意见还是倾向于严格控制，除非超募比较多，一般情况下不允许老股转让。”

　　新闻内存：奥德赛引发的血案

　　在西方发达市场司空见惯的老股转让，为何如此触发者A股投资者们的神经？个中缘由要从当年奥赛康的血案说起。

　　对于老股东“圈钱”的情形，在IPO新政推出之初，证监会就有过预期。但是最担心的事情还是发生了。1月10日，拟登陆创业板的奥赛康因发行规模过大、老股东套现过多暂缓发行。

　　从发行公告来看，奥赛康确定的72.99元/股的发行价，对应市盈率为67倍，明显高于55.31倍的创业板医药制造业加权平均静态市盈率。公司计划的发行数量是5546.6万股，其中4360.35万卖老股；通过老股转让，大股东一次性拿走32亿元。

　　在中国股市IPO的历史上，奥赛康开创了老股东IPO套现的历史先河。奥赛康叫停之时，人们突然发现，创造历史的奥赛康IPO背后，是制度的漏洞开启了套现恶之门。

　　历时13个月的等待、176天的制度修改，被备受期待的此次IPO重启，以证监会“左右受掴”的结果开局，证监会始料不及。证监会掀起了一轮新的监管风暴，动用超过200名稽查人员，大范围抽查44家询价机构和13家保荐机构。

　　奥赛康的问题，绝不会是个案。

　　他山之石：美国证监会不干涉存量发行

　　美国证券法允许存量发行，即发行人首发时，老股东可以向公众公开出售首发前购入的股份。美国证券法规定，公开发行，不论是发行新股，还是出售老股，都需要向美国证监会注册，除非符合豁免条件。比如，符合条件的私募发行或私募转让不需要向美国证监会注册。因此，发行人公开发行股份，需要向美国证监会递交注册表，履行注册程序；老股东公开出售股份，也需要通过发行人向美国证监会履行注册程序，在首发的注册表（主体部分为招股说明书）中做出相应的披露。

　　换句话讲，公开发行新股和公开出售老股通过同一次注册程序完成，两者都是首发的一部分。美国证监会侧重审核注册表、招股说明书，如有老股出售，招股说明书首页以及相关部分（如“主要和售股股东”一章）需要做出相应披露，美国证监会不干涉老股东是否在首发时公开出售股票。因此，在美国首发实践中，不时会出现既有新股发行又有老股出售的情况。

　　公司首发时老股东是否公开发售老股，美国证券法不管，决策权留给老股东和公司。但是，实践经验表明，首发时老股东出售股票，承销商、公司和股东之间通常会有严肃的讨论，讨论的核心是避免老股东出售老股给首发带来负面影响。比如，不少私营企业，控股股东通常也是创始人，创始人首发时出售老股，会影响投资者对公司经营的信心，影响首发的顺利进行。所以，老股东出售老股，通常是各方反复讨论、甚至博弈之后的结果。（闫雨昕 综编）

　　股市小贴士：什么是老股转让？

　　首先，相对于被称之为“增量发行”的新股发行，老股转让又称做“存量发行”，是指发行人首次公开发行新股时，公司股东将其持有的股份以公开发行方式一并向投资者发售的行为。按证监会规定，持股满三年以上股东才可将老股发售。

　　由于限制超募启动了对新股发行定价的抽查，在今年年初新股发行改革之时，老股转让被视作是遏制IPO过程中的高发行价、高市盈率和高超募问题的一剂良药。