从上市公司高管到证券从业人员，内幕交易牵涉主体越来越广；不法分子利用内幕信息，把手伸进成千上万股民的钱包，破坏市场规则，更扰乱市场化改革，对我省兴起的并购重组热潮带来威胁——

　　上市公司利好消息发布前、即将停牌的几个交易日，股票突然蹊跷涨停——在证券市场上，类似现象频频出现，并且往往牵扯着内幕交易这样的不法行径。人们用 “硕鼠”一词来形容内幕交易者，表达对不法分子盗窃股民财富、蚕食资本市场信用的愤怒。

　　11月13日，由证监会纪委、山西证监局、深交所、省公安厅、省国资委等共同承办的 “内幕交易警示教育展”在太原开展。展出的内幕交易大案要案中，不乏山西上市公司的身影。这警示人们，在内幕交易易发多发的态势下，防范内幕信息泄露风险，净化市场环境，保护投资者财富，为并购重组保驾护航已势在必行。

　　上市公司违规的“重灾区”

　　2011年以来，我省发生两起内幕交易案。一起为姚四俊等人内幕交易案，牵涉省内知名焦化企业美锦集团；另一起为漳泽电力原独立董事杨治山内幕交易案。这些案件对我省资本市场形象造成了严重损害。

　　从全国来看，内幕交易更是上市公司违规的“重灾区”，打击内幕交易和利用未公开信息交易股票行为已成为证券监管执法的重点。

　　据统计，2008年-2013年，证监会共立案查处内幕交易案件310件。与此同时，监管部门对内幕交易的刑事追责力度也在加大。2012年-2014年上半年，证监会移送公安机关追究刑事责任的内幕交易案件（含利用未公开信息交易案）达到87件。这些浮出水面的大案、要案，其涉案金额之大、手法之隐蔽，令人触目惊心。

　　据介绍，内幕交易指证券、期货交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人，在涉及证券的发行、交易或者其他对证券价格、期货交易价格有重大影响的信息公开前，利用内幕信息从事证券、期货交易，或者泄露该信息，或者建议他人利用内幕信息进行证券、期货交易。

　　在近年查处的内幕交易大案中，既有上市公司高管等内部人员和证券从业人员，也涉及国家机关工作人员，甚至级别较高的政府官员。

　　从被查的内幕交易“窝案”——“天威视讯案”看，内幕交易正成为腐败的新形式。在该案中，时任深圳市委宣传部副巡视员倪鹤琴、天宝广播总经理冯方明等多人因职务原因提前获知内幕信息并利用配偶、亲属、司机等人证券账户大量买入股票。最终内幕消息大面积扩散，在该案中，15人被移送公安机关、15人被行政处罚，创下近年内幕交易案件涉案人数之最。

　　山西证监局工作人员表示，相较于贪污受贿，以证券市场为通道进行的利益输送和腐败形式更隐蔽、收益更高、危害更大。政府官员从事内幕交易不但损害中小投资者权益，还败坏了社会风气。

　　内幕交易的主体还有证券从业人员。他们本应担负起服务市场、善管投资者财富的重任，却在利益的诱使下，利用职务之便获取内幕信息谋取一己私利。较为典型的案例有我省上市公司漳泽电力重组期间发生的杨治山内幕交易案。杨治山，案发前是中信证券电力行业首席分析师。2010年被聘为漳泽电力独立董事。2011年4月在参与上市公司重组过程中接触内幕信息，随后借用他人账户买入股票268.25万股，交易金额约1500万元。在知悉证监会开始调查后，杨治山在漳泽电力股票复牌前夜以跌停板价格申报卖出所有股票，意图利用亏损来减轻法律制裁，但无论盈亏，都不影响内幕交易的认定。2012年底，杨治山被判处有期徒刑3年，并处罚金5万元。

　　值得注意的是，近年来，基金、保险、券商等资产管理行业从业人员利用未公开信息交易，也就是“老鼠仓”行为呈现高发态势。这些“硕鼠”偷走的不仅仅是投资者的血汗钱，更是市场参与者对资产管理行业的信任。

　　内幕交易危害不容小觑

　　山西证监局负责人表示，频频发生的内幕交易，其危害不容小觑。

　　“让阳光照在每一笔证券交易上”，是多数证券投资者的愿望。然而，证券市场上出现的利用提前掌握的内幕信息谋取利益的不法分子，如同“把手伸进成千上万股民钱包”的小偷，公然违背了公开、公平、公正的市场原则，破坏了资本市场赖以生存和发展的根基。

　　内幕交易践踏了诚信原则。比如德赛电池总经理冯大明作为重大资产重组的主要负责人，借公司重组进行内幕交易，实际获利1800余万元。作为上市公司内部人员，其内幕交易行为违背了对公司及股东的信用义务。而一些证券从业人员内幕交易和老鼠仓行为，违背了职业操守。

　　对于投资者来说，内幕交易危害巨大。首先，助长了市场上打探消息、迷信流言、投机炒作的不良风气。其次，不明真相的投资者与内幕交易者进行交易，会加剧信息不对称现象，会成倍增加其在交易中受损失的概率。内幕交易的猖獗最终会使中小投资者丧失对证券市场的信心，损害市场参与各方的根本利益。

　　而对经济来说，内幕交易会阻挠市场化改革。

　　据统计，证监会查处的内幕交易案中，近一半涉及并购重组。诸多案例显示，一旦信息泄露或泄露范围比较广，不仅会严重影响上市公司的并购重组进程，甚至可能导致重组失败，截断公司的发展之路。

　　记者注意到，在经济转型升级的大背景下，山西板块的并购重组风潮方兴未艾。2013年，有7家晋企并购重组完成实施或获批，涉及金额250多亿元。而随着混合所有制经济改革的深入，国有控股上市公司整体上市和优质资产注入等进程加快，省内各类企业的并购重组活动将持续活跃。可以说，以上市公司为主体、资本市场为依托进行的企业并购重组，将成为我省改造提升传统产业、优化产业结构、促进经济转型发展的重要手段。

　　然而，在并购重组热潮涌动时，内幕交易阴云也在笼罩市场。2014年，A股市场重组频频因内幕交易停摆。

　　“内幕交易可能直接导致重组失败。”山西证监局工作人员说。按照证监会相关规定，并购重组监管实行“异动即调查、立案即暂停、违规即终止”等规制措施，上市公司一旦涉嫌内幕交易被调查，重组进程就可能被打乱。因此，对我省来说，许多并购重组事关产业整合升级大局，必须时刻警惕防范内幕交易风险。

　　防“鼠”要从源头抓起

　　如何防范内幕交易的“鼠患”？

　　山西证监局工作人员介绍，近年来，监管部门对容易引发内幕交易的上市公司并购重组加强了异动核查，以减少违法者的可乘之机。同时，还采取了实时智能监控，在交易所运用大数据技术发现内幕交易。

　　监察系统是证券交易所依法设立的证券交易监控系统。上交所的敏感信息指标分为3级共11大类154项；深交所报警指标体系包含130余个监控报警指标，5套智能分析指标。据介绍，每一个投资者从开户的第一天起，其所有的开户、委托、成交、托管等记录均纳入监察系统的监控视野。若上市公司重大信息发布前股票交易异常，监察系统将自动进行报警，为监控人员及时发现涉嫌内幕交易行为提供线索。杨治山在漳电重组中进行内幕交易，就是交易所通过系统报警和大数据分析发现的。

　　山西证监局负责人表示，防范内幕交易还应防止内幕信息泄露。在混合所有制经济改革深入，国有控股上市公司整体上市和优质资产注入进程加快的背景下，掌握审批大权的相关政府官员将有更多机会近距离地接触内幕信息。因此，应特别留意政府部门决策审批环节。这方面的决策具有明显的“自上而下”特征，且决策链条长，直接涉及的知情人员多。就此，我省有关部门提出建立内幕信息保密制度、内幕信息知情人登记制度。

　　此外，相关人士建议，对国有控股上市公司并购重组实行差异化管理。例如涉及上市公司并购重组的决策，政府部门应与常规决策事项区分，简化决策流程，缩短决策时限，尽量缩小内幕信息知情人范围。

　　本报记者 张巨峰