恒大（HK.3333）即将运作一次香港资本市场上规模罕见的优先票据赎回交易。11月16日，该公司发布公告宣布，计划于2014年12月18日，用自身资金提前偿还明年1月27日到期的13.5亿美元（约105亿港元）优先票据。沪港通开通之际，作为面向内地投资者开放的港股标的之一，恒大此举受到关注。

　　低估值个股

　　与恒大一起被列为沪港通的港股标的股，还有其他50多只地产股。与平均市盈率超过10倍的A股地产股相比，这批平均约3-5倍市盈率的香港地产股得到了内地投资者的关注，其中又以内房股为重点关注对象。

　　严林信息经济分析师向记者表示，香港房地产业相对发达和成熟，是地产股整体市盈率较低的一大原因，不过香港内房股的低迷，很大程度上也与香港及海外投资者对企业的不熟悉有关系。

　　“如这次的恒大，不熟悉企业的海外投资者只看到高负债、利润率低、作风激进，在他们看来，恒大市盈率2.97倍不足为奇。”上述分析师续指，“但这部分海外投资者并未看到恒大上市来的经营指标一直是稳升，单是销售额就从09年的303亿升到13年的1004亿，今年1100亿的目标也已完成97%，遥遥领先同行，并不容易做到。”据其判断，港股通开通后，这类低估值的优质内地公司股很可能成为追捧对象。

　　？或继续减负

　　但是，这些具有投资潜力的低估值内房股想迅速获得投资者的信任，也需要自身作出一些努力。恒大提前偿还13.5亿美元优先票据，被认为是在此方向的一次举动。

　　“恒大并未通过常见的‘以新还旧’方式偿还该13.5亿美元的债务，而是动用自身资金、提前40天还债，向市场说明了其现金状况还是是比较充裕。”一名长期关注恒大的海通证券分析师如此认为。按其分析，在资金条件允许的情况下，利用自身资金偿债，不仅可以直接减少负债总额，还向市场传达了一个信号：恒大正在兑现对投资者“减负”承诺。

　　根据公开报道，在今年8月份举行的中期业绩发布会上，恒大管理层曾表示要控制公司的负债水平。因此，上述分析师推测，偿还13.5亿美元的优先票据只是恒大启动“减负”的第一步，未来还可能有其他更多的相关举措。

　　？内房将分化

　　实际上，沪港通开通前，已有不少机构将内房股，尤其是龙头股的目标价调高。高盛就在近期的一份研究报告中指出，内地大型地产商今年住宅销售的表现胜预期，与中小型开发商相比，大型龙头开发商会更受惠于政府调控政策的调整以及四季度楼市传统旺季的到来，在股价走势上会体现出这种差异。

　　沪港通的开通将加剧这种分化趋势。目前，香港内房股呈现出的良莠不齐，以股东回报率（ROE）为例来看，既有恒大这样的多年保持30%左右高位的企业，也不乏常年低于10%的地产企业。分化的依据，正是不同内房股相去甚远的运营数据。

　　不过这种趋势的真正形成，需要一个过程。随着内地投资者的成熟，那些在股东回报、每股盈利、每股分红等方面都表现更为优异的企业将凸显优势，而低质素内房股则可能很快被抛弃。